[뉴스핌=이연춘 기자] 키움증원은 16일 한진해운에 대해 "현재까지 컨테이너 시황을 기존 우리의 예상과 비교해보면 물동량은 예상보다 빠르게 증가하는 반면 운임은 반대로 인상폭이 제한적이었다"며 "또한 본격화될 것으로 예상했던 공급 조정이 아직 이루어지지 못하고 있다"고 전망했다.

조병희 연구원은 "각국 정부의 경기 부양책에 따른 소비 심리 회복과 연초 재고 사용에 따른 재고 확충 수요까지 겹쳤기 때문"이라며 "물동량 증가가 기존 예상보다 바르게 증가했음에도 불구하고 실적 개선이 이루어지지 못하는 이유는 운임 상승이 제한적으로 이루어지고 있기 때문"이라고 설명했다.

다음은 리포트 내용,

■ 3Q 한진해운 Review 매출액: -30.3% 1조7,822억원

한진해운 3분기 실적은 매출액은 1조 7,822억원 ( YoY 기준 -30.3%), 영업이익과 순이익은 적자 전환해서 각각 -2,487억원과 -4,209억원을 기록했다. 과거에 비해 운임 회복이 여전히 낮고 저점 대비 증가한 물동량도 아직 평년 수준을 회복하지는 못했기 때문이다. 반면 선복량은 증가함에 따라 관련 비용이 증가했다. 3분기까지 누적으로 영업적자는 7,803억원, 순적자는 1조1,122억원이다.

■ 물동량은 빠른 회복중, 오히려 운임은 회복 속도가 느려

현재까지 컨테이너 시황을 기존 우리의 예상과 비교해보면 물동량은 예상보다 빠르게 증가하는 반면 운임은 반대로 인상폭이 제한적이었다. 또한 본격화될 것으로 예상했던 공급 조정이 아직 이루어지지 못하고 있다.

■ 구주 중심으로 빠른 물동량 회복, 하지만 운임이 급등하기에는 배가 많다

노선별로 살펴보면 특히 구주 물동량 회복이 가파르게 진행되면서 YoY 기준 플러스로 전환했다. 각국 정부의 경기 부양책에 따른 소비 심리 회복과 연초 재고 사용에 따른 재고 확충 수요까지 겹쳤기 때문으로 해석된다. 물동량 증가가 기존 예상보다 바르게 증가했음에도 불구하고 실적 개선이 이루어지지 못하는 이유는 운임 상승이 제한적으로 이루어지고 있기 때문이다. CCFI지수가 구주 노선을 중심으로 급반등을 기록하고 있지만 이는 중국에서 출발하는 선박들의 운임이다. 아직 미주와 구주에서 돌아오는 수요까지 회복되지 못하고 있어 한진해운과 NOL사의 평균 운임 회복은 이에 미치지 못하고 있다. 공급 측면에서도 CMA-CGM을 비롯한 컨테이너 선사들의 구조조정에 따른 발주 취소 가능성이 커지고 있지만 아직은 본격적인 취소보다는 인도 지연으로 보는 것이 타당할 것이다. 한진해운도 89척의 선박 가운데 8척의 선박을 계선시키고 있는 등 선박이 부족한 상황이 아니다.

■ 투자의견 ‘Marketperform’ 목표주가 ‘20,000원’

과거 3분기 성수기 효과가 종료되며 4분기 영업이익이 축소되는 경우가 많았지만 09년의 경우 성수기가 다소 늦게 시작됐고 성수기 운임 상승 효과가 11월까지도 이어지고 있다는 점에서 적자 규모는 점진적으로 축소가 예상된다. 하지만 과잉 공급에 대한 우려가 여전한 상황에서 투자를 서두를 필요는 없다고 판단됨에 따라 투자의견 ‘Marketperform’과 목표주가 ‘20,000원’을 유지한다.