김석민 동부증권 애널리스트는 22일 KTH와 관련, "올 1/4분기 실적은 온라인광고의 부진, 게임매출 하락 등으로 6분기만에 적자로 전환될 것"이라며 "세전손실은 KT커머스 지분법손실과 온라인게임 개발비 20억원을 일시상각했기 때문이다"고 분석했다.

김 애널리스트는 또 "손실확대에도 불구하고 보수적인 회계처리를 단행한 점은 긍정적이며, 이로 인한 손익 개선효과는 2/4분기에 가시화될 것으로 전망된다"며 "향후 KT 그룹차원의 지원과 KTH의 조직개편에 대한 기대감은 유효해 기존의 목표주가 6200원과 HOLD의견을 유지한다"고 말했다.

다음은 리포트 내용이다.

◆ 온라인광고 부진, 게임매출 하락...적자전환 전망

KTH의 1/4분기 실적은 매출 300억원(-29%QoQ, +2%YoY), 영업손실 4억원(적자전환 QoQ, YoY), 당기순손실 21억원(적자전환 QoQ, YoY)을 기록하며 예상치를 크게 하회하
는 부진한 실적을 기록했다.

매출부진의 원인은 ▲ 경기침체로 인한 온라인광고매출의 하락세가 이어졌으며, ▲ 모회사인 KT의 IPTV 영업부진으로 인한 컨텐츠매출 하락과, ▲영업마진 개선을 견인해 온
게임인 ‘십이지천2’의 매출이 크게 떨어졌기 때문이다.

세전손실의 원인은 ▲ 자회사인 KT커머스가 경영부진 및 외환손실 발생으로 지분법손실 12억원이 발생했고, ▲ 과거 판권계약을 체결한 온라인게임 관련 개발비 20억원을 일시상각 처리했기 때문이다.

손실확대에도 불구하고 보수적인 회계처리를 단행한 점은 긍정적이며, 이로 인한 손익 개선효과는 2분기에 가시화될 전망이다.

KT-KTF 합병과 KT의 기획부분장을 역임한 서정수 신임사장 취임에 대한 기대감이 주가에 모멘텀으로 작용했으나, 현재 경쟁 포털사에 대응할 전략 부재로 2009년 실적개선 여부는 불투명하게 보인다.

이에 따른 추정치 조정은 조만간 불가피할 것으로 판단되나, 향후 KT 그룹차원의 지원과 KTH의 조직개편에 대한 기대감은 유효해 기존의 목표주가 6,200원과 HOLD의견을 유지한다.