윤효진 우리투자증권 애널리스트는 13일 한솔제지와 관련, "올해 실적 전망을 매출액 1조3382억원 (+0.2% y-y), 영업이익 1191억원 (+28.9% y-y)로 당초 기대치 대비 각각 1.7%, 3.5% 하향 조정한다"고 밝혔다.
다음은 리포트 내용이다.
■ 판가하락과 성과급 지출로 4분기 이익 부진
● 목표주가 13,000원으로 하향 조정 및 투자의견 Buy 유지
한솔제지의 목표주가를(12개월) 기존 15,000원에서 13,000원으로 하향 조정한다. 목표주가 하향 조정 이유는 (1) 연말 판가 하락과 수요 위축을 반영하여 2009년 실적전망을 소폭 하향 조정하였으며, (2) 2008년 연말 배당이 무산됨을 반영하였다. 또한 (3) RIM 밸류에이션에 적용하는 베타가 0.9에서 0.95로 수정됨을 반영하였다.
● 4분기 실적 : 12월 수출 판가 하락과 인센티브 지급으로 기대치 하회
한솔제지의 2008년 4분기 영업 실적은 매출액 3,655억원(+15.8% y-y), 영업이익 230억원(+30.7% y-y)으로 외형은 당사 기대치를 4.0% 하회했으며, 영업이익은 23% 하회하였다. 외형이 당사가 1월 update 시점 추정한 수치대비 축소된 이유는 12월 판가가 10월 및 11월 대비 예상보다 하락했기 때문으로 추정된다. 물량은 당사가 1월 update 시점 추정한 바와 같이 인쇄용지와 산업용지가 전년동기대비 각각 13%, 12.5%씩 감소한 것으로 추정된다. 영업이익이 기대치대비 크게 하회한 이유는 (1) 12월 판가 하락에 따른 매출 부진과 함께 (2) 2008년 말 성과급 약 70억원이 지급되었기 때문으로 추정된다.
● 2009년 실적 전망 하향 조정
한솔제지의 2009년 실적 전망을 매출액 1조 3,382억원 (+0.2% y-y), 영업이익 1,191억원 (+28.9% y-y)로 당초 기대치 대비 각각 1.7%, 3.5% 하향 조정한다. 하향 조정의 이유는 (1) 연말 판가 하락을 감안해 2009년 평균 판가에 대해 소폭 보수적으로 전망하였으며, (2) 2009년 인쇄용지업체들의 자율적 생산량 조절이 있을 것을 예상하여 판매 물량을 보수적으로 전망하였기 때문이다. 물량 축소는 우려되나, 펄프 가격 하락 영향으로 2009년 영업이익률은 8.9%로 2008년대비 2.0%p 개선될 것으로 전망된다. 또한 2008년 약 400억원 발생한 외화환산/차손실(net)이 2009년에 크게 개선될 것으로 전망되어 2009년 순이익 전년대비 대폭 증가할 전망이다.
다음은 리포트 내용이다.
■ 판가하락과 성과급 지출로 4분기 이익 부진
● 목표주가 13,000원으로 하향 조정 및 투자의견 Buy 유지
한솔제지의 목표주가를(12개월) 기존 15,000원에서 13,000원으로 하향 조정한다. 목표주가 하향 조정 이유는 (1) 연말 판가 하락과 수요 위축을 반영하여 2009년 실적전망을 소폭 하향 조정하였으며, (2) 2008년 연말 배당이 무산됨을 반영하였다. 또한 (3) RIM 밸류에이션에 적용하는 베타가 0.9에서 0.95로 수정됨을 반영하였다.
● 4분기 실적 : 12월 수출 판가 하락과 인센티브 지급으로 기대치 하회
한솔제지의 2008년 4분기 영업 실적은 매출액 3,655억원(+15.8% y-y), 영업이익 230억원(+30.7% y-y)으로 외형은 당사 기대치를 4.0% 하회했으며, 영업이익은 23% 하회하였다. 외형이 당사가 1월 update 시점 추정한 수치대비 축소된 이유는 12월 판가가 10월 및 11월 대비 예상보다 하락했기 때문으로 추정된다. 물량은 당사가 1월 update 시점 추정한 바와 같이 인쇄용지와 산업용지가 전년동기대비 각각 13%, 12.5%씩 감소한 것으로 추정된다. 영업이익이 기대치대비 크게 하회한 이유는 (1) 12월 판가 하락에 따른 매출 부진과 함께 (2) 2008년 말 성과급 약 70억원이 지급되었기 때문으로 추정된다.
● 2009년 실적 전망 하향 조정
한솔제지의 2009년 실적 전망을 매출액 1조 3,382억원 (+0.2% y-y), 영업이익 1,191억원 (+28.9% y-y)로 당초 기대치 대비 각각 1.7%, 3.5% 하향 조정한다. 하향 조정의 이유는 (1) 연말 판가 하락을 감안해 2009년 평균 판가에 대해 소폭 보수적으로 전망하였으며, (2) 2009년 인쇄용지업체들의 자율적 생산량 조절이 있을 것을 예상하여 판매 물량을 보수적으로 전망하였기 때문이다. 물량 축소는 우려되나, 펄프 가격 하락 영향으로 2009년 영업이익률은 8.9%로 2008년대비 2.0%p 개선될 것으로 전망된다. 또한 2008년 약 400억원 발생한 외화환산/차손실(net)이 2009년에 크게 개선될 것으로 전망되어 2009년 순이익 전년대비 대폭 증가할 전망이다.
