이정기 대신증권 애널리스트는 22일 KT&G가 올해 수출이 크게 증가하며 영업이익 1조 클럽에 가입할 것이라고 예상했다.
그는 "국내에서 시장점유율 하락으로 부진하겠지만 수출과 분양 매출 호조로 두자릿수 매출 성장이 가능할 것"이라며 "수출부문에서의 수익성 개선과 분양매출 완료에 따른 이익 확대로 영업이익이 사상 최초로 1조원을 달성할 것"이라고 전망했다.
이에 매수 투자의견과 목표주가 10만3000원을 유지했다.
다음은 보고서 요약이다.
KT&G의 목표주가와 투자의견을 종전 그대로 유지하여 103,000원과 매수(BUY)의견을 제시한다. 투자의견을 유지하는 근거는 ① M/S 하락으로 국내 매출이 부진할 것으로 예상되지만 수출 부문과 분양 매출 호조로 09년에도 매출 성장이 두 자리수를 기록할 것으로 예상되며 ② 수출 부문에서의 수익성 개선과 분양 매출 완료에 따른 이익 확대로 영업이익이 사상 최초로 1조원을 달성할 것으로 예상되기 때문이다. ③ 또한 Valuation 측면에서도 매력적인데 현재 PER Multiple은 13.0배로 글로벌 플레이어 대비 약 25% 정도 할인되어 거래되고 있다.
2009년 매출액 10.9% 증가. 당기순이익은 3.6% 감소
09년 KT&G의 매출액과 영업이익은 2조9,327억원, 1조324억원으로 08년 대비 각각 10.9%, 5.9% 증가할 것으로 예상된다. 수출 부문의 호조와 분양 매출 증가가 매출 성장과 이익 개선을 견인할 전망이다. 그러나 당기순이익은 3.6% 감소한 8,617억원을 기록할 전망인데 08년 크게 증가하였던 외환관련이익(747억원)이 09년에는 대폭 감소하기 때문이다. 그러나 일회성 수익의 감소이기 때문에 KT&G의 기업가치에는 영향이 없다고 판단된다.
2009년 Risk Factor 점검- 위험 요인 다수 존재
09년 KT&G의 영업 환경은 다수의 위험 요인이 존재하고 있다. ① 고타르 제품군에서의 약세와 지속적인 신제품 실패, 시장 잠식이 아직은 미미하지만 새로운 경쟁사(우리담배)의 등장 등으로 담배 시장 경쟁이 심화될 것으로 예상된다. ② KT&G의 주요 고객인 중,장년층의 금연 트렌드 확산과 담배 시장의 신규 고객인 청년층의 외산 담배 선호로 M/S 하락이 기조적인 트렌드로 자리 잡고 있다. ③ 또한 주요 원재료인 담배잎 가격의 상승과 환율 상승으로 인해 국내 매출 부문의 영업이익률이 소폭 하락할 것으로 예상된다. 이러한 부정적인 영업 환경으로 인해 국내 담배 매출은 09년에도 고전을 거듭할 전망이다.
그는 "국내에서 시장점유율 하락으로 부진하겠지만 수출과 분양 매출 호조로 두자릿수 매출 성장이 가능할 것"이라며 "수출부문에서의 수익성 개선과 분양매출 완료에 따른 이익 확대로 영업이익이 사상 최초로 1조원을 달성할 것"이라고 전망했다.
이에 매수 투자의견과 목표주가 10만3000원을 유지했다.
다음은 보고서 요약이다.
KT&G의 목표주가와 투자의견을 종전 그대로 유지하여 103,000원과 매수(BUY)의견을 제시한다. 투자의견을 유지하는 근거는 ① M/S 하락으로 국내 매출이 부진할 것으로 예상되지만 수출 부문과 분양 매출 호조로 09년에도 매출 성장이 두 자리수를 기록할 것으로 예상되며 ② 수출 부문에서의 수익성 개선과 분양 매출 완료에 따른 이익 확대로 영업이익이 사상 최초로 1조원을 달성할 것으로 예상되기 때문이다. ③ 또한 Valuation 측면에서도 매력적인데 현재 PER Multiple은 13.0배로 글로벌 플레이어 대비 약 25% 정도 할인되어 거래되고 있다.
2009년 매출액 10.9% 증가. 당기순이익은 3.6% 감소
09년 KT&G의 매출액과 영업이익은 2조9,327억원, 1조324억원으로 08년 대비 각각 10.9%, 5.9% 증가할 것으로 예상된다. 수출 부문의 호조와 분양 매출 증가가 매출 성장과 이익 개선을 견인할 전망이다. 그러나 당기순이익은 3.6% 감소한 8,617억원을 기록할 전망인데 08년 크게 증가하였던 외환관련이익(747억원)이 09년에는 대폭 감소하기 때문이다. 그러나 일회성 수익의 감소이기 때문에 KT&G의 기업가치에는 영향이 없다고 판단된다.
2009년 Risk Factor 점검- 위험 요인 다수 존재
09년 KT&G의 영업 환경은 다수의 위험 요인이 존재하고 있다. ① 고타르 제품군에서의 약세와 지속적인 신제품 실패, 시장 잠식이 아직은 미미하지만 새로운 경쟁사(우리담배)의 등장 등으로 담배 시장 경쟁이 심화될 것으로 예상된다. ② KT&G의 주요 고객인 중,장년층의 금연 트렌드 확산과 담배 시장의 신규 고객인 청년층의 외산 담배 선호로 M/S 하락이 기조적인 트렌드로 자리 잡고 있다. ③ 또한 주요 원재료인 담배잎 가격의 상승과 환율 상승으로 인해 국내 매출 부문의 영업이익률이 소폭 하락할 것으로 예상된다. 이러한 부정적인 영업 환경으로 인해 국내 담배 매출은 09년에도 고전을 거듭할 전망이다.
