성종화 메리츠증권 애널리스트는 23일 네오위즈게임즈와 관련, "목표주가를 기존 1만8000원에서 2만2000원으로 22% 상향, 조정한다"고 밝혔다.
그러나 그는 최근 네오위즈게임즈의 주가가 지속적 상승으로 현재주가는 목표주가 구간에 진입해 투자의견은 매수에서 홀드로 하향한다고 덧붙였다.
다음은 리포트 내용입니다.
▶ 08 4Q 영업실적 전분기 및 전년동기 대비 대폭 호전 전망. 다만, 당사 종전 전망치에는 부합. 보드게임 사행성 규제 여파에서 회복 전망. 스페셜포스 월매출 30억원대 유지 전망. 피파온라인, 슬러거 등 스포츠게임 호조 지속 전망
▶ 보드게임, 스페셜포스, 피파온라인, 슬러거, 아바, R2Beat 등 현재 주력게임 중심의 현행 실적흐름은 매우 양호. 그러나, 1) 09년 이후 차기작 중 EA Title로서 Battlefield Online과 더불어 대작급 기대작 중 하나인 NBA Street가 OBT 4개월이 지나고 있음에도 여전히 동접 미미(11월말 업데이트 단행에도 불구, 동접 개선 미미), 2) 09년 7월 스페셜포스 계약 만료 후 재계약 관련 불확실성, 이로 인한 Battlefield Online 론칭 시기 불확실성, Battlefield Online의 성공여부 및 성공정도(매출규모) 관련 불확실성 등 09년 이후 미래 성장성 관련 다소의 리스크 요인도 상존한다는 점 주목
▶ TP 18,000원에서 22,000원으로 22% 상향. 그러나, 최근 동사 주가 지속적 상승으로 현재주가는 목표주가 Range에 진입하여 투자의견은 BUY에서 HOLD로 하향. TP 22% 상향은 09E EPS 2.8% 하향에도 불구하고 09E EPS 대비 적용 PER를 종전 8.1배에서 10.2배로 26% 상향했기 때문. 적용 PER의 상향은 최근 2-3년간 여타 성장주 대비 지나친 Multiple 디스카운트의 해소로 이해
▶ 현행 실적흐름 우수하나 몇 가지 미래 성장성 관련 불확실성 감안 시 09E EPS 대비 10배 정도의 PER, 즉 22,000원 정도가 현 시점 동사 적정주가라 판단. 현재주가는 적정주가 Range에 진입한 상태. 향후 목표주가 상향을 위해선 1) NBA Street Online의 동접 증가 또는 차기작 중 히든카드의 출현, 2) 스페셜포스 재계약 관련 불확실성 해소 및 각 시나리오별(결렬 또는 성사) 대안에 대한 불확실성 해소, 즉 계약 성사 시엔 재계약 후 스페셜포스 매출흐름, 재계약 결렬 시엔 Battlefield Online이 어느 정도 스페셜포스 매출 공백을 메울 지 등에 대한 불확실성 해소 등이 전제되어야 한다고 판단
그러나 그는 최근 네오위즈게임즈의 주가가 지속적 상승으로 현재주가는 목표주가 구간에 진입해 투자의견은 매수에서 홀드로 하향한다고 덧붙였다.
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▶ 08 4Q 영업실적 전분기 및 전년동기 대비 대폭 호전 전망. 다만, 당사 종전 전망치에는 부합. 보드게임 사행성 규제 여파에서 회복 전망. 스페셜포스 월매출 30억원대 유지 전망. 피파온라인, 슬러거 등 스포츠게임 호조 지속 전망
▶ 보드게임, 스페셜포스, 피파온라인, 슬러거, 아바, R2Beat 등 현재 주력게임 중심의 현행 실적흐름은 매우 양호. 그러나, 1) 09년 이후 차기작 중 EA Title로서 Battlefield Online과 더불어 대작급 기대작 중 하나인 NBA Street가 OBT 4개월이 지나고 있음에도 여전히 동접 미미(11월말 업데이트 단행에도 불구, 동접 개선 미미), 2) 09년 7월 스페셜포스 계약 만료 후 재계약 관련 불확실성, 이로 인한 Battlefield Online 론칭 시기 불확실성, Battlefield Online의 성공여부 및 성공정도(매출규모) 관련 불확실성 등 09년 이후 미래 성장성 관련 다소의 리스크 요인도 상존한다는 점 주목
▶ TP 18,000원에서 22,000원으로 22% 상향. 그러나, 최근 동사 주가 지속적 상승으로 현재주가는 목표주가 Range에 진입하여 투자의견은 BUY에서 HOLD로 하향. TP 22% 상향은 09E EPS 2.8% 하향에도 불구하고 09E EPS 대비 적용 PER를 종전 8.1배에서 10.2배로 26% 상향했기 때문. 적용 PER의 상향은 최근 2-3년간 여타 성장주 대비 지나친 Multiple 디스카운트의 해소로 이해
▶ 현행 실적흐름 우수하나 몇 가지 미래 성장성 관련 불확실성 감안 시 09E EPS 대비 10배 정도의 PER, 즉 22,000원 정도가 현 시점 동사 적정주가라 판단. 현재주가는 적정주가 Range에 진입한 상태. 향후 목표주가 상향을 위해선 1) NBA Street Online의 동접 증가 또는 차기작 중 히든카드의 출현, 2) 스페셜포스 재계약 관련 불확실성 해소 및 각 시나리오별(결렬 또는 성사) 대안에 대한 불확실성 해소, 즉 계약 성사 시엔 재계약 후 스페셜포스 매출흐름, 재계약 결렬 시엔 Battlefield Online이 어느 정도 스페셜포스 매출 공백을 메울 지 등에 대한 불확실성 해소 등이 전제되어야 한다고 판단
