정우철 미래에셋증권 애널리스트는 1일 CJ CGV관련 보고서를 내고 "그동안 이뤄진 대규모 투자의 성과가 올해부터 수익성으로 가시화될 전망"이라고 밝혔다.

정 애널리스트는 "CJ CGV는 지난해 까지 대규모 투자에 따라 수익성이 크게 하락했다"며 "그러나 대규모 투자는 마무리단계이고 올해부터는 수익성이 크게 회복될 것으로 기대된다"고 말했다.

특히 "경기 침체에 따라 하반기 기업 실적이 하향조정될 가능성이 높으나 CJ CGV는 경기 영향을 많이 받지 않을 것으로 보인다는 점에서 투자 매력도가 높다"고 강조했다.

이에 따라 그는 CJ CGV의 투자의견을 매수로 유지하고 목표주가 2만2000원을 제시했다.

정 애널리스트는 "CJ CGV에 대한 투자매력도는 매우 높다고 판단된다"며 "이는 극장 사업이 대규모 초기비용으로 후발업체들이 진입하기 어렵고 이미 시장을 선점해 시장 지배력이 더욱 확대되고 있기 때문"이라고 설명했다.

또한 "CJ CGV의 대규모 투자는 마무리단계에 있고 향후 본격적인 투자회수기 진입으로 수익성은 빠르게 개선될 것으로 기대된다"고 덧붙였다.

다음은 보고서 내용입니다.

■ 본격적인 투자회수기 진입
국내 극장 상영관 시장은 2000년부터 치열한 외형 확대 경쟁으로 업체들의 수익성은 크게 악화됐다. 지난 8년간 국내 극장 스크린 수는 3.5배 증가했으며, 시장 1위 업체인 CGV도 18배 증가했음. 이러한 외형 확대 경쟁으로 중소형 극장들의 도태는 빠르게 이루어졌으며, 시장 상위 업체들의 점유율은 더욱 확대됐다. 국내 시장 상위 3개사의 사이트 시장점유율은 지난 2002년 7.4%에서 2007년에는 30.8%로 확대되었으며, 시장 1위 업체인 CJ CGV는 동기간 3.6%에서 15.8%로 확대됐다.

■ 국내 영화 관람객 증가 추세
국내 영화 관람객 인구는 꾸준히 증가하고 있음. 지난 2002년 국내 영화 총 관람객은 1억명이었으나, 지난 2007년에는 1억 6천만명으로 확대되고 있다. 이러한 증가 추세는 향후에도 유지될 것으로 판단됨. 이는 문화생활에 대한 관심이 높아지고 있으며, 국내 영화 관람이 20~30대에서 40대로 확대될 것으로 기대되기 때문이다. 미국의 경우 40대 이후의 관람객이 33%를 점하고 있으나, 국내는 아직도 11%에 불과하다.

■ 비상영 매출 증가 추세
CJ CGV의 매점, 광고 등 비상영 매출이 증가하고 있다. 동사의 2004년 매점과 광고 매출액은 각각 326억원, 135억원이었으나, 지난 2007년에는 56.7%, 154.1% 증가한 511억원, 343억원에 달한다. 이는 동사의 시장점유율 확대에 따른 관람객이 큰 폭으로 증가하고 있기 때문이다. 동사는 시장 점유율 확대와 영화 관람객 증가 등으로 향후에도 비상영 매출은 꾸준히 증가할 것으로 기대된다.

■ 투자의견 BUY, 목표주가 22,000원 제시
CJ CGV에 대한 투자매력도는 매우 높다고 판단된다. 이는 극장 사업이 대규모 초기비용으로 후발업체들이 진입하기 어려우며, 이미 시장을 선점한 동사의 시장 지배력은 더욱 확대되고 있기 때문이다. 특히 동사의 대규모 투자는 마무리단계에 있으며, 향후 본격적인 투자회수기 진입으로 수익성은 빠르게 개선될 것으로 기대된다. 따라서 동사에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 22,000원을 제시한다.