이철호 한국투자증권 연구원은 1일 동부화재와 관련 "지난 5월 수정순이익이 351억원을 기록했다"며 "이 중 보험영업이익은 143억원으로 지난해 보다 120억원 증가했지만, 투자영업이익은 292억원으로 44억원 감소했다"고 말했다.

이 연구원은 "LIG손해보험, 코리안리 등 대체종목들의 실적 개선조짐이 나타나 그 동안 과도했던 밸류에이션 갭도 좁혀질 것"이라고 내다봤다.


다음은 리포트 내용이다.

■ 5월 수정순이익 351억 원 기록
1)보험영업이익: 143 억 원으로 120 억 원(YoY) 증가
2)투자영업이익: 292 억 원으로 44 억 원(YoY) 감소
3)합산비율은 95.4%로 3.1%p(YoY) 개선(손해율 75.1%(-3.1%p), 사업비율 20.3%(+0.1%p))

■ 5월 보험영업: 자보손해율 덕에 합산비율 95.4%까지 하락(1Q 가정 98.4%를 크게 하회)
1)손해율은 75.1%로 3.6%p(YoY) 개선
-자보 손해율 66.9%로 5.6%p(YoY) 개선, 매출 증가 및 사고율 소폭 감소에 기인
-일반보험 손해율은 40.5%로 1.7%p(YoY) 상승했으나 절대적으로 양호한 수준
-장기보험 손해율은 81.6%로 2.3%p(YoY) 개선
2)사업비율은 20.3%로 0.1%p(YoY) 소폭 상승, 특이사항 없음
3)손해율 개선으로 역대 최대 월간 보험영업흑자(143억 원) 기록

■ 5월 투자영업: 당월 투자이익률 5.04%로 당사 연간 전망치(5.2%)보다 낮아
1)투자영업이익은 292억 원으로 전년동기대비 17.9% 증가
2)운용자산 증가로 이자수익 23%(YoY) 증가했으며,
3)전월에 이어 동부제철의 실트론 매각익이 지분법평가이익에 반영(33억 원)

■ 5월 매출 및 기타 특이사항
1)경과보험료는 전년동기대비 11.8% 성장(원수보험료는 10.1%(YoY) 성장)
2)장기보험은 계속보험료의 지속적인 유입으로 13.5%(YoY) 성장했으며, 5월 월납 장기신규보험료 도 79억원으로 4.9%(YoY) 성장함
3)일반보험과 자동차 보험도 각각 21.8%, 7.3% 성장(YoY)
4)5월 금리상승(국공채 3년 기준, 4월: 4.88% → 5월: 5.46%, +58bp)으로 매도가능증권평가손실이 증가(-842억 원)해 수정자기자본은 전월대비 506억 원 감소

■ 투자의견 “매수”와 목표주가 51,000원 유지
1)최근 주가는 업종지수는 물론 KOSPI 대비로도 초과 하락. FY07에는 유가증권매각이익이 과도해 FY08에는 감소할 여지가 높은 상태에서, 주가 승수도 경쟁사 대비 높았기 때문
2)마침 LIG손해보험, 코리안리 등 대체할 만한 종목들의 실적 개선 조짐이 나타나면서 그간 과도했던 밸류에이션 갭도 좁혀짐.
3)현재 주가는 FY08 예상실적 대비 adj.PER은 9.1배, adj.PBR은 1.86배 수준으로 삼성화재에 이어 두 번째로 높은 수준
4)그렇지만, 보험영업 핵심지표의 비교우위를 기반으로 지속적으로 업계에서 가장 높은 adj.ROE를 시현할 것으로 기대되고, 인플레이션의 영향도 업계에서 중간 정도로 판단된다는 점은 밸류에이션의 영역을 벗어나는 장점. 우리는 2년 이상의 중장기적인 관점의 투자 매력도는 높다고 판단
5)5월까지 수정순이익은 당사 1QFY08 이익추정치의 90% 수준으로 연간 이익 전망치 상향 압박은 높아졌음. 투자의견 “매수”와 목표주가 51,000원 유지