이철호 한국투자증권 연구원은 1일 삼성화재와 관련 "지난 5월 수정순이익이 지난해 같은 기간에 비해 58.0% 증가한 613억원을 기록했다"며 "보험영업에서 순해율은 큰 폭으로 개선됐지만 사업비율은 상승했다"고 말했다.

이 연구원은 "현재 주가는 다소 부담스러운 수준"이라고 덧붙였다.


다음은 리포트 내용이다.

■ 5월 수정순이익 613억 원, 전년동기대비 58%증가

1)보험영업이익: 95억 원으로 전년대비 흑자전환, 231억 원 증가
2)투자영업이익: 692억 원으로 60억 원(9.5%, YoY) 증가
3)합산비율: 97.9%로 3.5%p (YoY) 하락(손해율 5.4%p 개선, 사업비율 1.9%p 상승, YoY)

■5월 보험영업: 손해율 큰 폭으로 개선됐지만 사업비율 상승

1)손해율은 74.7%로 5.4%p(YoY) 개선
-자동차보험 손해율은 63.2%로 8.0%p(YoY) 개선, 사고율 하락으로 02년 6월 이후 최저 월간 손해율 기록
-장기보험 손해율은 84.2%로 1.6%p(YoY) 개선
-일반보험 손해율은 47.2%로 27.1%p(YoY) 개선되어 평년 수준 유지

2)사업비율은 23.2%로 1.9%p(YoY) 상승
-비자금 관련 특검으로 3월 승진이 지연되면서, 당월에 3,4월에 대한 퇴직급여 및 급여(약 80억 원)를 일괄 결산 지급해 일시적으로 사업비율이 상승

■5월 투자영업: 이자수익 증가로 소폭 개선

1)총 692억 원으로 전년동기대비 60억 원 증가, 당월 투자이익률은 4.56%
2)운용자산 증가로 이자수익도 15.9%(YoY) 증가한 데 기인.

■5월 매출 및 기타 특이사항

1)경과보험료는 전 보종의 고른 성장으로 10.3%(YoY)의 양호한 성장률 기록
2)장기보험은 10.8%(YoY)의 성장률을 기록, 장기신계약은 147 억 원으로 10.5%(YoY) 신장
3)일반보험과 자동차보험도 각각 10.6%, 9.5% (YoY)의 양호한 성장률을 기록

■투자의견 “매수”와 목표주가 260,000원 유지

1)현재 주가는 당사의 FY08 추정치 기준 adj.PBR 2.2배, PER 18.4배 수준으로 다소 부담스러운 수준임
2)때문에 FY07 내재가치(EV) 발표에 대한 시장의 기대가 점증했었지만, 지난 6월에 발표된 동사의 FY07 EV 는 이를 충족시켜주는 수준은 아니라는 판단임
3)6월 30일 종가 218,500원은 FY07 EVPS 116,232원(자사주 제외 기준) 대비 1.9배에 해당해 해외보험사와 비교해도 여전히 높은 편
4)그러나 5월까지 누적 수정순이익은 1,259억 원으로 당사의 1QFY08 추정치 대비 80%의 양호한 진도율을 보여 이익추정치를 상향 조정할 여지가 크고,
5)보험지주회사를 통한 그룹 소유구조 개편과 관련해 중장기적으로는 자사주 매입 확대 등 주주 친화적인 움직임이 예상된다는 점 등을 고려해 투자의견’매수’와 목표주가 260,000원 유지