동양종금 지기창 애널리스트는 25일 CJ제일제당과 관련, "구조적 이익 회수기 진입으로 꾸준히 이익 모멘텀 발생이 전망된다"며 "제약사업 구조조정 완료에 따른 수익성이 개선될 것"이라고 진단했다.

지 애널리스트는 "편의식품 시장 점유율이 상승하고 있다"며 "라이신 계열사의 우호적인 경쟁환경 재편도 긍정적"이라고 덧붙였다.

다음은 리포트 요약이다.



- 구조적 이익 회수기 진입으로 꾸준히 이익 모멘텀 발생 전망

이 회사의 08년 투자포인트는 ① 편의식품 고성장에 따른 가공식품 이익기여도 확대, ② 제약사업 구조조정 완료와 고부가가치 Product Mix에 따른 외형 및 수익성 동시 개선, ③ 해외 라이신 계열사 실적 본격 Turn around 국면 진행임. 특히, 본업 실적의 고수익 제품군(가공식품, 제약) 매출 비중 확대, 라이신 전방산업 자연 구조조정에 따른 라이신 계열사 실적 큰 폭 개선은 08년 동사 주가의 중요한 Catalyst역할을 할 것으로 예상됨

- 편의식품 해당 시장 잠재 성장여력 높은 편, 동사의 시장점유율은 꾸준히 상승 중

편의식품 매출액에서 53% 매출 비중을 차지하는 장류, 두부, 즉석밥 제품의 해당 시장은 평균 +8~10% 성장세를 이어가고 있음. 장류, 두부 시장은 빠른 공업화 진행, 즉석밥 시장은 맞벌이 부부 증가, 편의식에 대한 수요 확대로 잠재 성장 여력이 높은 편임. 한편, 이 회사의 햇반 시장점유율은 07년 11월 73%(06년 11월 M/S 66%), 고추장, 쌈장, 된장 시장점유율은 각각 48%, 46%, 47%로 07년 1월 점유율 44%, 41%, 42% 대비 꾸준히 개선된다는 점이 긍정적임

- 라이신 계열사 우호적인 경쟁환경 재편과 원가 경쟁력 확보로 라이신 상승의 수혜 전망

라이신 수요가 견조한 가운데 원가 경쟁력을 보유한 GBC(Global Bio Chem)의 경쟁력 약화로 Oversupply 상황이 빠르게 해소됨에 따라 라이신 가격 꾸준히 상승 전망. 최근 원당가격 상승(연초 대비 +22.6%)으로 수익성 훼손 우려감이 있지만, Ajinomoto 해외 총 Capa의 28.4%를 차지하고 있는 유럽 현지 공장의 주요 원재료는 밀(최근 6개월 소맥 가격 상승률 +54.0%, 원당 +39.0%)이기 때문에 경쟁 업체의 원가 압박이 더욱 심한 상황. 과점적 시장 에서 경쟁업체의 원가 압박에 따른 라이신 판가 인상 움직임은 라이신 가격 형성에 긍정적임.