미래에셋증권 류제현 애널리스트는 25일 현대상선과 관련, " 비수기임에도 불구 성수기 대비 호전된 영업실적을 기록했고, 미주 시장 수요 부진 우려에도 수급이 견조하게 유지되고 있으며, 자사선 투입에 따른 영업 레버리지가 지속될 것 이라는 점에서 최근 하락은 과도한 것으로 판단된다"고 분석했다.

류 애널리스트는 또 "미국의 수요 부진에도 불구, 타 지역에서의 수요 호조가 공급을 흡수하면서 수급을 안정화, 운임상승이 지속될 것으로 전망된다"고 덧붙였다.

다음은 리포트 요약이다.


■ 목표주가 5만원 및 BUY 투자의견 유지
동사에 대한 목표주가 5만원 및 BUY 투자의견을 유지. 최근 동사의 주가는 미국 경기 우려가 반영되며, 지난 1개월간 22.1% 하락했음. 하지만, 1) 비수기임에도 불구 성수기 대비 호전된 영업실적을 기록했고, 2) 미주 시장 수요 부진 우려에도 수급이 견조하게 유지되고 있으며, 3)자사선 투입에 따른 영업 레버리지가 지속될 것이라는 점에서 최근 하락은 과도한 것으로 판단.

■ 비수기에 개선된 영업마진
동사의 4/4분기 매출액이 전년 동기 대비 18.5% 증가하며, 당사의 예상치와 일치.영업이익은 1,027억원으로 예상을 10.6% 상회. 컨테이너 시황이 성수기를 지났음에도 전반적으로 물동량이 견조했고, 이에따라 운임도 3/4분기 수준과 유사한 수준을 유지. 여기에 건화물선 시황 호조와 12월 탱커선 운임 상승이 가미되면서 3/4분기 대비 오히려 개선된 안정적 마진 추세를 기록한 것으로 판단.

■ 2008년 경영계획 초과 가능성 충분
동사는 2008년 매출액 6조 3,515억원, 영업이익 3,868억원, 컨테이너 수송량 294만 TEU의 실적 목표를 공시함. 당사는 고유가를 반영, 08년 및 09년 영업이익을 각각 10.1%, 15.0% 하향하지만, 동사의 영업 이익 목표치를 충분히 초과 달성할 수 있을 것이라고 판단. 매출액 증가에 비해 영업이익 증가가 크지 않은 이유는 비용 요인에 대한 보수적인 가정으로 판단.

■ 2008년, 운임상승 지속된다
최근 나타난 미주 화주에 대한 긴급 유류할증료에 성공하면서 향후 GRI 성공 가능성도 점쳐지고 있음. 미국의 수요 부진에도 불구, 타 지역에서의 수요 호조가 공급을 흡수하면서 수급을 안정화, 운임상승이 지속될 것으로 전망. 최근에는 유가에 연동된 운임 체계를 적용하려는 움직임도 보이고 있어, 유가상승에 따른 실적 리스크도 완화가 기대됨.