하나대투증권 정제원 애널리스트는 18일 KT&G와 관련, "4분기 매출액은 전년동기대비 2.9% 증가한 6061억원, 영업이익은 5.5% 증가한 1803억원으로 전망된다"고 밝혔다.
정 애널리스트는 "국내 담배시장점유율 하락 예상되나 실적 개선은 지속될 전망"이라며 "내수 담배시장점유율 하락에 따른 판매량 감소 전망에도 불구하고 고가 담배 매출 비중 확대를 통한 순매출 단가 상승, 해외 수출 물량 확대 등을 통해 실적은 개선 추세를 이어갈 것"이라고 전망했다.
다음은 리포트 요약이다.
• 2007년 4분기 실적, 영업이익 당사 예상을 상회할 전망
KT&G의 4분기 매출액은 전년동기대비 2.9% 증가한 6,061억원, 영업이익은 5.5% 증가한 1,803억원으로 전망되어, 당사 예상을 매출액은 1.9%, 영업이익은 11.5% 상회할 것으로 전망된다.매출액이 예상 수준과 크게 다르지 않음에도 불구하고, 영업이익이 예상치를 11.5% 상회할 것으로 예상되는 이유는 1) 4분기에 당초 계획보다 마케팅 비용 지출이 적었던 것으로 파악되고, 2) 4,000원 급 신제품의 매출 증가 등으로 인해 고가 담배 매출 비중이 상승하였으며, 3) 갑당 15원씩 부과되었던 연초안정화기금이 2007년 12월부터 중지됨에 따라 약 40억원 규모의 부담이 절감되었기 때문으로 파악된다. 4분기에 종업원의 복지 차원에서 864,277주 규모의 자사주(총발행주식수의 0.6%)를 우리사주조합에 시가대비 30% 할인한 가격으로 처분하여 약 180억원의 비용 증가가 있었음을 고려할 때 2007년 4분기 영업이익은 양호한 수준으로 판단된다. 한편, 순이익은 전년동기대비 26.7% 감소한 1,502억원으로 당사 예상과 유사할 전망이다. 이는 영업이익 호전에도 불구하고 영업외비용 부문에서 기부금 등이 예상보다 증가하였기 때문으로 파악된다. 2006년 4분기 반영되었던 법인세환급액(560억원), 대손충당급환입(287억원) 등 일회적인 이익이 이번 분기에는 제외됨에 따라 순이익은 감소할 전망이나, 이를 제외할 경우에는 약 5% 증가한 수치로 판단된다. 4분기 잠정 실적은 1월 23일 발표될 예정이다
• 투자의견 BUY유지, 목표주가 95,000원으로 상향
예상을 상회할 것으로 전망되는 4분기 실적과 연초안정화기금 폐지 등을 고려하여 2007년, 2008년 매출액 전망을 기존 대비 각각 0.5%. 0.9% 상향 조정하였고, 영업이익 전망은 각각 2.4%, 2.3% 상향 조정하였다. 또한 KT&G에 대해 목표주가를 기존 88,000원에서 95,000원으로 상향하며 투자의견 BUY를 유지한다. 목표주가는 1) 영업실적의 상향 조정을 반영하고, 2) 영업가치 산정 기간을 2008년~2009년 평균으로 변경하였으며, 3) 최근 270만주의 자사주 소각을 반영하여 주식수를 조정하여 기존 목표주가 대비 8% 상향 조정하였다
• 국내 담배시장점유율 하락 예상되나 실적 개선은 지속될 전망
동사의 2007년 연간 국내 담배시장점유율은 2006년 대비 2.9%p하락한 68.5% 수준이 예상된다. 동사를 제외한 외국 담배제조업체인 BAT, PM, JTI등은 모두 점유율이 조금씩 상승하였다. 이렇게 외국 담배제조업체들이 시장점유율을 확대해 나가고 있고, 2008년 들어서는 순수 민간자본에 의한 민영담배회사인 ‘우리담배’가 1월 17일부터 전국적으로 담배 판매를 시작하는 등 국내 담배 시장의 경쟁 상황은 더욱 치열해 지고 있다. 이에 따라 동사의 국내 시장점유율은 2008년에도 추가로 하락할 가능성이 높을 것으로 전망된다. 이를 감안하여 당사는 2008년 동사의 M/S를 67.5%로 2007년 보다 1.0%pt하락할 것을 가정하여 실적을 추정하였다. 그러나 내수 담배시장점유율 하락에 따른 판매량 감소(yoy -1.6%) 전망에도 불구하고 고가 담배 매출 비중 확대를 통한 순매출 단가 상승(yoy +3.2%), 해외 수출 물량 확대(yoy +15.0%) 등을 통해 실적은 개선 추세를 이어갈 것으로 전망된다. 또한, 2008년에는 갑당 15원씩 부과되었던 연초안정화기금이 없어짐에 따라서 연간 470억원 규모의 영업이익 증가 효과가 있을 것으로 예상된다. 따라서 2008년 매출액은 전년대비 7.0% 증가한 2조 5,707억원, 영업이익은 9.2% 증가한 8,836억원 수준으로 매출액은 2007년의 증가율 6.1%보다 높은 수준의 성장이 예상되고, 영업이익은 2007년 증가율인 13.3% 보다는 소폭 둔화되지만 개선 추세를 이어갈 것으로 전망된다
정 애널리스트는 "국내 담배시장점유율 하락 예상되나 실적 개선은 지속될 전망"이라며 "내수 담배시장점유율 하락에 따른 판매량 감소 전망에도 불구하고 고가 담배 매출 비중 확대를 통한 순매출 단가 상승, 해외 수출 물량 확대 등을 통해 실적은 개선 추세를 이어갈 것"이라고 전망했다.
다음은 리포트 요약이다.
• 2007년 4분기 실적, 영업이익 당사 예상을 상회할 전망
KT&G의 4분기 매출액은 전년동기대비 2.9% 증가한 6,061억원, 영업이익은 5.5% 증가한 1,803억원으로 전망되어, 당사 예상을 매출액은 1.9%, 영업이익은 11.5% 상회할 것으로 전망된다.매출액이 예상 수준과 크게 다르지 않음에도 불구하고, 영업이익이 예상치를 11.5% 상회할 것으로 예상되는 이유는 1) 4분기에 당초 계획보다 마케팅 비용 지출이 적었던 것으로 파악되고, 2) 4,000원 급 신제품의 매출 증가 등으로 인해 고가 담배 매출 비중이 상승하였으며, 3) 갑당 15원씩 부과되었던 연초안정화기금이 2007년 12월부터 중지됨에 따라 약 40억원 규모의 부담이 절감되었기 때문으로 파악된다. 4분기에 종업원의 복지 차원에서 864,277주 규모의 자사주(총발행주식수의 0.6%)를 우리사주조합에 시가대비 30% 할인한 가격으로 처분하여 약 180억원의 비용 증가가 있었음을 고려할 때 2007년 4분기 영업이익은 양호한 수준으로 판단된다. 한편, 순이익은 전년동기대비 26.7% 감소한 1,502억원으로 당사 예상과 유사할 전망이다. 이는 영업이익 호전에도 불구하고 영업외비용 부문에서 기부금 등이 예상보다 증가하였기 때문으로 파악된다. 2006년 4분기 반영되었던 법인세환급액(560억원), 대손충당급환입(287억원) 등 일회적인 이익이 이번 분기에는 제외됨에 따라 순이익은 감소할 전망이나, 이를 제외할 경우에는 약 5% 증가한 수치로 판단된다. 4분기 잠정 실적은 1월 23일 발표될 예정이다
• 투자의견 BUY유지, 목표주가 95,000원으로 상향
예상을 상회할 것으로 전망되는 4분기 실적과 연초안정화기금 폐지 등을 고려하여 2007년, 2008년 매출액 전망을 기존 대비 각각 0.5%. 0.9% 상향 조정하였고, 영업이익 전망은 각각 2.4%, 2.3% 상향 조정하였다. 또한 KT&G에 대해 목표주가를 기존 88,000원에서 95,000원으로 상향하며 투자의견 BUY를 유지한다. 목표주가는 1) 영업실적의 상향 조정을 반영하고, 2) 영업가치 산정 기간을 2008년~2009년 평균으로 변경하였으며, 3) 최근 270만주의 자사주 소각을 반영하여 주식수를 조정하여 기존 목표주가 대비 8% 상향 조정하였다
• 국내 담배시장점유율 하락 예상되나 실적 개선은 지속될 전망
동사의 2007년 연간 국내 담배시장점유율은 2006년 대비 2.9%p하락한 68.5% 수준이 예상된다. 동사를 제외한 외국 담배제조업체인 BAT, PM, JTI등은 모두 점유율이 조금씩 상승하였다. 이렇게 외국 담배제조업체들이 시장점유율을 확대해 나가고 있고, 2008년 들어서는 순수 민간자본에 의한 민영담배회사인 ‘우리담배’가 1월 17일부터 전국적으로 담배 판매를 시작하는 등 국내 담배 시장의 경쟁 상황은 더욱 치열해 지고 있다. 이에 따라 동사의 국내 시장점유율은 2008년에도 추가로 하락할 가능성이 높을 것으로 전망된다. 이를 감안하여 당사는 2008년 동사의 M/S를 67.5%로 2007년 보다 1.0%pt하락할 것을 가정하여 실적을 추정하였다. 그러나 내수 담배시장점유율 하락에 따른 판매량 감소(yoy -1.6%) 전망에도 불구하고 고가 담배 매출 비중 확대를 통한 순매출 단가 상승(yoy +3.2%), 해외 수출 물량 확대(yoy +15.0%) 등을 통해 실적은 개선 추세를 이어갈 것으로 전망된다. 또한, 2008년에는 갑당 15원씩 부과되었던 연초안정화기금이 없어짐에 따라서 연간 470억원 규모의 영업이익 증가 효과가 있을 것으로 예상된다. 따라서 2008년 매출액은 전년대비 7.0% 증가한 2조 5,707억원, 영업이익은 9.2% 증가한 8,836억원 수준으로 매출액은 2007년의 증가율 6.1%보다 높은 수준의 성장이 예상되고, 영업이익은 2007년 증가율인 13.3% 보다는 소폭 둔화되지만 개선 추세를 이어갈 것으로 전망된다
