미래에셋증권 정우철 애널리스트는 24일 NHN투자보고서를 내고 "최근 주가약세는 펀던멘탈 보다는 수급에 의한 영향이 큰 것으로 판단되고 있다는 점에서 주가 하락을 매수의 기회로 활용하는 것이 바람직하다"고 밝혔다.

정 애널리스트는 "NHN의 올 4분기 영업이익률은 전분기 대비 향상된 42.2%에 달할 것으로 기대된다"며 "올 4분기 매출액과 영업이익은 전분기 대비 각각 13.8%, 14.7% 증가한 2687억원, 1133억원으로 전망된다"고 분석했다.

특히 그는 "NHN의 내년 매출액과 영업이익은 전년대비 35.4% 증가한 1조 2396억원, 5227억원에 달할 것으로 전망된다"며 "이는 국내 검색광고 시장의 고성장세와 NHN의 높은 시장 지배력이 유지되고 있기 때문"이라고 설명했다.

다음은 NHN 투자보고서 내용입니다.

◆ 올 4분기 매출액과 영업이익 각각 13.8%, 14.7% 성장 전망

NHN의 2007년 4분기 매출액 및 영업이익은 전분기 대비 각각 13.8%, 14.7% 증가한 2,687억원, 1,133억원으로 전망됨. 이는 계절적인 영향으로 게임 및 광고 매출이 큰 폭으로 성장하고 있기 때문임. 사업부분별로 보면 동사의 4분기 검색광고 매출액은 전분기 대비 12.7% 증가한 1,387억원, 디스플레이 광고는 15.5% 증가한 358억원으로 전망되며, 게임은 15.7% 증가한 752억원으로 기대됨.

◆ 비용 증가에도 불구하고 수익성은 향상

동사는 올 4분기 TV광고에 따른 마케팅비용이 크게 증가할 것으로 보이며, 적극적인 인력 충원에 따른 인건비 증가도 예상됨. 동사의 올 3분기말 인원은 2,121명이었으나, 신규인력이 100여명 증가하면서 올 연말에는 2,200명을 넘을 것으로 보임. 그러나 동사의 올 4분기 영업이익률은 전분기 대비 향상된 42.2%에 달할 것으로 기대됨. 이는 비용 증가에도 불구하고 주요 사업 대부분이 큰 폭으로 성장하고 있기 때문임.

◆ 내년 매출액과 영업이익 전년대비 35.4% 성장 전망

NHN의 2008년 매출액 및 영업이익은 전년대비 35.4% 증가한 1조 2,396억원, 5,227억원에 달할 것으로 전망됨. 이는 국내 검색광고 시장의 고성장세와 동사의 높은 시장 지배력이 유지되고 있기 때문임. 또한 동사는 온라인게임 시장의 치열한 경쟁에도 불구하고 게임부분에서도 고성장세가 유지되고 있음. 동사의 2007년 게임 매출액은 전년대비 86.9%의 성장이 예상되며, 2008년에도 47.1%의 고성장이 전망됨.

◆ 투자의견 BUY, 목표주가 37만원 유지

11월 초 이후 코스닥 지수는 13.8% 하락했으나, NHN의 주가는 18.2%의 하락을 보였음. 그러나 이러한 동사의 주가 약세를 매수의 기회로 활용하는 것이 바람직하다고 판단됨. 이는 최근 동사 펀더멘탈의 변화가 전혀 없었으며, 오히려 당초 기대 이상의 높은 성장세를 보이고 있기 때문임. 동사의 올 4분기 성장성은 올해 최고 수준에 달할 것으로 보임. 따라서 동사에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 370,000원을 유지함.