[뉴스핌=김신정기자] 메리츠증권 이선근 애널리스트는 17일 정유업과 관련, "고성장 국가의 견조한 경질유 수요 성장으로 동절기 난방유 및 중유 수요가 큰 폭 회복될 전망"이라며 "주가 상승 여력과 밸류에이션 매력 측면에서 GS홀딩스를 톱픽으로 선정한다"고 말했다.

다음은 리포트 요약이다.

- 08년 공급 증가세로 전환 전망. 정제마진 감소 불가피하나 역사적으로 여전히 높은 수준

고성장 국가의 견조한 경질유 수요 성장. 동절기 난방유 및 중유 수요가 큰 폭 회복될 전망. 내년 신규 설비의 60~70%가 중국에 집중될 전망. 대부분 자국 내에서 소진될 가능성 높음. 내년 3분기 가동 예정이던 인도의 신규 설비 가동이 ’09년으로 지연될 것으로 추정됨. 수급 전망을 종합할 때, 공급증가율 4.4%, 수요성장률 3.5%로 공급 부족 완화될 전망. 싱가폴 정제마진과 공급 부족 물량 간의 상관성에 근거할 때, 내년 정제마진은 금년 대비 $1.8 하락한 $7.1/배럴 예상됨.

- 고도화 설비 확충, M&A를 통한 외형 성장, E&P 등 성장 모멘텀 보유 시 정제마진 둔화 극복 가능

08~’09년 정제마진은 감소할 전망이나, 역사적으로 여전히 높은 수준이며2010년 반등 예상됨. 예상되는 정제마진 둔화폭은 성장 모멘텀 보유 시 극복 가능한 수준이라고 판단됨. 투자비 급증에 따른 경제성 확보의 불확실성, 경질유 위주의 차별적인 수요 성장 추세 등을 감안할 때 시기 적절한 고도화 설비능력 확충이 가장 매력적인 성장 동인이라는 판단임. M&A를 통한 외형 성장, E&P(Exploration & Production, 자원개발사업)와 같은 안정적 수익원 확보는 성장성 확보를 위한 또 다른 대안이 될 수 있음.

- Top-Pick : GS홀딩스

주가 상승 여력과 밸류에이션 매력 측면에서 GS홀딩스를 Top-Pick으로 선정함. GS홀딩스는 1) GS칼텍스의 신규 고도화 및 BTX 설비 가동에 따라 이익 개선 모멘텀이 가장 뛰어나며, 2) 중장기적으로 독자적인 신규사업 진출, M&A, 자회사 구조조정 등을 통한 수익원 다변화 가 기대됨. 6개월 목표주가 77,000원, 투자의견 BUY 제시. SK에너지는 1) 내년 2월 SK인천정유와의 합병, 2) 고도화 비율 증가, 3) E&P 부문의 일일 생산량 증가라는 성장성 요소를 두루 갖췄다는 것이 투자 포인트. 6개월 목표주가 230,000원, 투자의견 BUY 제시. S-Oil은 국내 정유사 중 최고의 수익성과 배당 매력을 보유하고 있음.하지만 이러한 동사의 장점이 성장성 정체 우려감으로 인해 빛을 바래고 있음. 6개월 목표주가 87,000원, 투자의견 HOLD 제시.