미래에셋증권 정우철 애널리스트는 8일 NHN 투자보고서를 내고 "최근 NHN의 주가가 큰 폭으로 상승했으나 아직도 상승여력은 충분한 것으로 판단된다"고 밝혔다.
정 애널리스트는 "NHN이 고성장하고 있는 국내 검색서비스 시장에서의 점유율이 확대되고 있으며 해외 온라인게임 시장에서의 높은 성공 가능성이 주가상승 여력을 키우고 있다"고 말했다.
그는 또 "일본과 미국등 해외 온라인게임 시장은 아직 국내 보다는 작지만 향후 2~3년에 국내 시장 규모를 넘어설 것으로 보인다"며 " NHN의 높은 시장점유율은 향후에도 유지될 것으로 판단된다"고 덧붙였다.
특히 정 애널리스트는 "국내 기업들 중에서 일본과 미국등 선진국에서 고성장 산업을 선점한 경우는 NHN이 처음이라는 점에서 큰 의미가 있다"고 강조했다.
이에 따라 그는 NHN의 투자의견을 매수로 유지하고 목표주가는 32만원으로 상향조정한다는 의견을 제시했다.
다음은 NHN 투자보고서 내용입니다.
■목표주가 320,000원으로 상향조정
NHN에 대한 목표주가를 기존의 260,000원에서 320,000원으로 상향조정하며, 투자의견 BUY를 유지한다. 이는 동사가 고성장하고 있는 국내 검색서비스 시장에서의 높은 시장점유율은 확대되고 있는 추세에 있으며, 해외 온라인게임 시장에서의 고성장 가능성도 높을 것으로 판단되기 때문이다. 동사의 최근 국내 검색서비스 시장점유율은 사상 처음으로 80%를 상회했다. 특히 동사는 일본 등 선진국에서 게임포탈 시장을 선점했다는 점에서 향후 폭발적인 성장이 예상된다.
따라서 국내 검색서비스 점유율 확대와 향후 해외 자회사들의 지분법평가 이익 등을 감안해 동사의 2008년~2009년 순이익을 소폭 상향 조정한다. 동사의 목표주가는 코스닥 평균 PEG 1.0배(2006년~2009년 EPS 성장률)를 적용하였으며, 높은 성장잠재력을 반영해 시장 대비 20%의 할증을 부여했다.
■ 국내 검색서비스 시장점유율 사상 처음으로 80% 상회
코리안클릭에 의하면 NHN의 국내 검색서비스 시장 점유율은 지난주 사상 처음으로 80%를 넘어섰다. NHN의 국내 시장점유율은 전주대비 2.6%p 상승한 80.6%를 기록했으며, 다음은 1.2%p 하락한 9.6%였다. 반면에 엠파스와 야후코리아는 모두 0.4%p씩 하락한 3.6%였다. NHN의 검색서비스를 위한 투자규모는 이미 후발업체가 추월하기 어려운 수준에 도달했다.
■ 해외 게임포탈 시장에서 독점적 위치
NHN은 일본 등 해외 게임포탈 시장에서 독점적 위치에 있다. 일본, 미국 등 해외 국가들의 온라인게임 시장은 아직도 국내 규모에 미치지 못하고 있으나, 향후 2~3년 내에는 국내 규모를 넘어설 것으로 기대된다. 특히 게임포탈의 경우 커뮤니티를 기반으로 하고 있다는 점에서 향후 현지 국가들의 시장이 확대된 이후에도 동사의 높은 시장지배력은 유지될 것으로 판단된다.
■ 일본 NHN재팬의 2008년 매출액 및 영업이익 45.7%, 103.3% 성장 전망
동사의 NHN재팬은 이미 고정투자가 마무리단계에 있으며, 2,250만명의 회원과 160개 이상의 온라인게임을 서비스하고 있다. NHN재팬은 이미 2006년 4분기부터 20억엔 이상의 분기매출이 발생하고 있으며, 지난 2004년부터 흑자를 기록하고 있다. 최근 일본 온라인게임 시장이 빠르게 성장하고 있으며, 동사의 게임 상용화도 적극적으로 전환되었다는 점에서 향후 높은 성장이 전망된다. 일본 NHN재팬의 2008년 매출액 및 영업이익은 각각 45.7%, 103.3% 성장이 전망된다. 특히 동사의 영업이익 증가율이 높을 것으로 보는 것은 게임포탈 특성상 고정비용 비중이 높기 때문이다.
■ 중국 아워게임의 2008년 매출액 및 영업이익 55.7%, 185.7% 성장 전망
동사의 중국 자회사 아워게임은 최대 동시접속자수가 75만명에 달하는 중국 현지 2위의 게임포탈 업체이다. 아워게임의 월간 UV는 이미 1,500만명에 달하고 있으며, 190개 이상의 다양한 게임을 서비스하고 있다. 중국의 인터넷 인프라 및 이용자수는 빠르게 개선되고 있다는 점에서 향후 온라인게임 시장의 고성장세는 유지될 것으로 판단된다. 이러한 점을 고려할 경우 이미 중국 게임포탈 시장을 선점한 아워게임의 고성장세는 유지될 것으로 판단된다. 아워게임의 2008년 매출액 및 영업이익은 전년대비 55.7%, 185.7%의 성장이 전망된다.
■ 미국 이지닷컴 서비스 초기임에도 불구하고 이미 회원수 350만명 확보
동사는 지난 2007년 5월부터 미국에서도 게임포탈 이지닷컴(ijji.com) 서비스를 시작했으며, 서비스 시작 4개월 만에 회원 350만명, 동시접속자수가 2.6만명에 달성했다. 미국 이지닷컴은 현재 50여개의 게임을 서비스하고 있으나, 아직도 서비스 초기라는 점을 감안하면 향후 서비스게임은 크게 증가할 것으로 판단된다.
정 애널리스트는 "NHN이 고성장하고 있는 국내 검색서비스 시장에서의 점유율이 확대되고 있으며 해외 온라인게임 시장에서의 높은 성공 가능성이 주가상승 여력을 키우고 있다"고 말했다.
그는 또 "일본과 미국등 해외 온라인게임 시장은 아직 국내 보다는 작지만 향후 2~3년에 국내 시장 규모를 넘어설 것으로 보인다"며 " NHN의 높은 시장점유율은 향후에도 유지될 것으로 판단된다"고 덧붙였다.
특히 정 애널리스트는 "국내 기업들 중에서 일본과 미국등 선진국에서 고성장 산업을 선점한 경우는 NHN이 처음이라는 점에서 큰 의미가 있다"고 강조했다.
이에 따라 그는 NHN의 투자의견을 매수로 유지하고 목표주가는 32만원으로 상향조정한다는 의견을 제시했다.
다음은 NHN 투자보고서 내용입니다.
■목표주가 320,000원으로 상향조정
NHN에 대한 목표주가를 기존의 260,000원에서 320,000원으로 상향조정하며, 투자의견 BUY를 유지한다. 이는 동사가 고성장하고 있는 국내 검색서비스 시장에서의 높은 시장점유율은 확대되고 있는 추세에 있으며, 해외 온라인게임 시장에서의 고성장 가능성도 높을 것으로 판단되기 때문이다. 동사의 최근 국내 검색서비스 시장점유율은 사상 처음으로 80%를 상회했다. 특히 동사는 일본 등 선진국에서 게임포탈 시장을 선점했다는 점에서 향후 폭발적인 성장이 예상된다.
따라서 국내 검색서비스 점유율 확대와 향후 해외 자회사들의 지분법평가 이익 등을 감안해 동사의 2008년~2009년 순이익을 소폭 상향 조정한다. 동사의 목표주가는 코스닥 평균 PEG 1.0배(2006년~2009년 EPS 성장률)를 적용하였으며, 높은 성장잠재력을 반영해 시장 대비 20%의 할증을 부여했다.
■ 국내 검색서비스 시장점유율 사상 처음으로 80% 상회
코리안클릭에 의하면 NHN의 국내 검색서비스 시장 점유율은 지난주 사상 처음으로 80%를 넘어섰다. NHN의 국내 시장점유율은 전주대비 2.6%p 상승한 80.6%를 기록했으며, 다음은 1.2%p 하락한 9.6%였다. 반면에 엠파스와 야후코리아는 모두 0.4%p씩 하락한 3.6%였다. NHN의 검색서비스를 위한 투자규모는 이미 후발업체가 추월하기 어려운 수준에 도달했다.
■ 해외 게임포탈 시장에서 독점적 위치
NHN은 일본 등 해외 게임포탈 시장에서 독점적 위치에 있다. 일본, 미국 등 해외 국가들의 온라인게임 시장은 아직도 국내 규모에 미치지 못하고 있으나, 향후 2~3년 내에는 국내 규모를 넘어설 것으로 기대된다. 특히 게임포탈의 경우 커뮤니티를 기반으로 하고 있다는 점에서 향후 현지 국가들의 시장이 확대된 이후에도 동사의 높은 시장지배력은 유지될 것으로 판단된다.
■ 일본 NHN재팬의 2008년 매출액 및 영업이익 45.7%, 103.3% 성장 전망
동사의 NHN재팬은 이미 고정투자가 마무리단계에 있으며, 2,250만명의 회원과 160개 이상의 온라인게임을 서비스하고 있다. NHN재팬은 이미 2006년 4분기부터 20억엔 이상의 분기매출이 발생하고 있으며, 지난 2004년부터 흑자를 기록하고 있다. 최근 일본 온라인게임 시장이 빠르게 성장하고 있으며, 동사의 게임 상용화도 적극적으로 전환되었다는 점에서 향후 높은 성장이 전망된다. 일본 NHN재팬의 2008년 매출액 및 영업이익은 각각 45.7%, 103.3% 성장이 전망된다. 특히 동사의 영업이익 증가율이 높을 것으로 보는 것은 게임포탈 특성상 고정비용 비중이 높기 때문이다.
■ 중국 아워게임의 2008년 매출액 및 영업이익 55.7%, 185.7% 성장 전망
동사의 중국 자회사 아워게임은 최대 동시접속자수가 75만명에 달하는 중국 현지 2위의 게임포탈 업체이다. 아워게임의 월간 UV는 이미 1,500만명에 달하고 있으며, 190개 이상의 다양한 게임을 서비스하고 있다. 중국의 인터넷 인프라 및 이용자수는 빠르게 개선되고 있다는 점에서 향후 온라인게임 시장의 고성장세는 유지될 것으로 판단된다. 이러한 점을 고려할 경우 이미 중국 게임포탈 시장을 선점한 아워게임의 고성장세는 유지될 것으로 판단된다. 아워게임의 2008년 매출액 및 영업이익은 전년대비 55.7%, 185.7%의 성장이 전망된다.
■ 미국 이지닷컴 서비스 초기임에도 불구하고 이미 회원수 350만명 확보
동사는 지난 2007년 5월부터 미국에서도 게임포탈 이지닷컴(ijji.com) 서비스를 시작했으며, 서비스 시작 4개월 만에 회원 350만명, 동시접속자수가 2.6만명에 달성했다. 미국 이지닷컴은 현재 50여개의 게임을 서비스하고 있으나, 아직도 서비스 초기라는 점을 감안하면 향후 서비스게임은 크게 증가할 것으로 판단된다.
