NH투자증권 강승민 애널리스트는 25일 삼성물산과 관련, "삼성의 비금율 계열사의 실질적인 지주회사로서 가치가 높아지고 있다"고 평가했다.

다음은 보고서 요약이다.


■ 건설부문 실적 호조와 부실 자산 상각 완료로 실적 개선 기대감이 높아짐
건설부문은 국내 주택 경기 침체에도 불구하고 뉴타운과 재건축, 재개발 사업의 본격적인 진행에 따라 다른 건설사 대비 높았던 원가율이 2007년부터 개선될 것으로 기대함. 또한 삼성전자 등 관계 계열사 공사를 통해 주택 경기와 무관하게 지속적인 이익창출이 가능할 것으로 전망. 동사는 원가율이 높았던 해외공사들을 2006년 공사 완료와 부실 상각을 통해 정리해 향후 동사의 이익 변동성은 감소할 것으로 예상함.

■ 1분기에 삼성플라자 매각 금액 유입, 잉여현금흐름(FCF) 증가로 자사주 매입 기대
지난 2월15일에 에이알디홀딩스와 장부가 3,000억원대인 삼성플라자를 4,700억원(채무인수 700억원 포함)에 매각 계약을 체결하여 1분기에 매각이익으로 계상될 예정임. 대규모 자산매각을 통해 확보한 현금으로 자사주 매입이 기대되고 있음. 삼성 내부적으로 경영권 방어를 위해 필요할 것으로 보이고, 주주들도 원하기 때문에 상반기 내에 가능할 것으로 판단함.

■ 삼성의 비금융계열사의 실질적인 지주회사로서의 가치가 높아지는 국면
KOSPI가 1,500pt를 넘는 강세로 삼성의 비금융계열사의 실질적인 지주회사인 동사의 가치가 상승하고 있음. 그동안 비상장 계열사였던 삼성SDS와 삼성카드, 삼성네트웍스 등에 대한 상장 기대감 또한 높아지고 있음. 삼성카드는 2007년 하반기에 상장할 것으로 보이며, 삼성SDS와 삼성네트웍스는 2008년 정도로 예상되고 있음. 동사는 1)건설부문 실적 호조와 2)자사주 매입 기대감, 3)보유 계열사 주식 가치 상승으로 지난 3개월간 KOSPI대비 22.2%p 초과 상승하였지만, 추가 상승 여력이 아직 남아 있는 것으로 판단하여 투자의견 매수를 유지함.

■ 목표가 47,000원으로 상향 조정하고 투자의견 매수유지