가격효과+동시만기효과+내수주로의 시장 중심축 이동

코스닥시장의 상승 탄력이 강화되고 있다.

코스닥은 10개월만에 620선을 회복해 13일 9시 35분 현재 전일 대비 2.50포인트 오른 622.12를 기록하고 있다. 이는 연중 최고치 수준이다.

이에 대해 이윤학 우리투자증권 연구위원은 가격효과 및 동시 만기효과, 코스닥시장 중심축의 이동을 주요 배경으로 꼽았다.

이 연구위원은 "코스닥 시장이 바뀌고 있다. 지난 2월말 급락국면에서 상대 하락폭이 적었는데 반등 탄력마저 거세지면서 코스피와 차별적인 흐름을 보이고 있다"고 전했다.

최근 급락과정에서 코스닥의 하락율은 -3.1%였다. 코스피(-6.4%), 나스닥(-7.3%), 일본 니케이(-8.6%)에 비해 상대적으로 양호한 하락율이다.

더구나 저점 형성 이후 반등과정에서도 3% 상승을 기록하며 급락전 수준을 거의 회복했다.

이 연구위원은 이에 대해 세 가지 요인을 상승 요인으로 지목했다.

첫째, 가격효과다. 코스닥시장은 지난해 6월 이후 상승과정에서 코스피를 비롯해 다른 해외증시에 비해 상승폭이 적었다.

즉 코스피가 같은 기간에 23.4% 상승한 반면 코스닥시장은 10.6%상승하는 등 평균적인 글로벌증시(MSCI World Index) 상승률 20%에 훨씬 못 미쳤다. 결국 변동성이 줄어들면서 하락부담이 적었다는 의미라는 얘기다.

두 번째는 동시 만기효과다. 지난 해부터 선물시장의 동시만기일 직전에 과다한 매수차익잔고가 KOSPI에 수급적 부담을 줬으나, 코스닥시장의 경우 선물시장만기와 무관해 만기직전 1~2주간 KOSPI대비 상대적인 강세를 보였다는 지적이다.

다시 말해 만기일에 가까울수록 코스닥시장의 상대수익률이 상승하는 효과를 최근 코스닥 시장이 누린 결과다.

끝으로 가장 본질적인 변화로서 시장중심축의 이동을 꼽았다. 이 연구위원에 따르면 이전 코스닥시장은 IT업종 등 수출관련주가 시가총액 상위종목군에 포진하면서 시장의 중심축 역할을 했다.

하지만 지난해 이후 코스닥시장은 빠르게 내수관련주로 시장의 무게중심이 이동하고 있다는 것. 2006년 1월 시가총액상위 20종목 중 내수주가 차지하는 시가총액비중은 66%였으나 최근에는 72%로 증가한 반면 수출주는 34%에서 28%로 감소했다.

이러한 변화는 최근 반등과정에서도 잘 나타나서, 주로 내수관련주들이 수출관련주보다 아웃포펌했다고 강조했다.

이 연구위원은 "최근 글로벌모멘텀에 의해 세계증시의 변동성이 커진 반면 내수주 중심으로 변화하면서 변동성이 줄어든 코스닥시장이 상대적으로 강세를 보이고 있는 것으로 판단된다"고 덧붙였다.