키움증권은 23일 YTN과 관련,“지난해 4분기 실적이 만족스러운 수준”이라며 투자의견으로 시장수익률 상회(Outperform)를 제시했다.

장영수 애널리스트는 “올해도 지난해 하반기 시급조정효과와 광고단가인상으로 견조한 성장이 예상된다”고 말했다.

다음은 리포트 요약입니다.

■ 06년 4분기 실적 만족스러운 수준
06년 4분기 매출액과 영업이익은 253억원과 25억원으로 전년 동기 대비 각각15.9%, 89.9% 성장하였다. 이는 당사 추정치 255억원 및 35억원에는 미치지 못하는 실적인데, 일부 매출의 매출 인식이 07년으로 이연되었기 때문인 것으로 파악되었다. 이를 고려할 경우, 당사 추정 실적에 부합하는 실적이다. 견조한 실적을 기록한 것은 1) 케이블TV 광고시장의 견조한 성장과 2)지상파DMB, TU미디어 등 뉴미디어로의 컨텐츠 판매 호조, 3) 큰 규모의 비용으로 이익을 창출하지 못했던 방송부문이 이익을 내기 시작함에 따라 영업레버리지 효과가 발생하였기 때문인 것으로 판단한다.

■ 지난해 하반기 시급조정효과 + 광고단가인상으로 올해도 견조한 성장 예상
07년에도 06년 하반기에 단행한 시급조정의 효과로 상반기에도 실질적인 광고단가 인상의 효과를 누릴 것으로 판단되며 하반기에는 추가적인 광고단가 인상도 기대해 볼 수 있을 것으로전망한다. 실제로 1월과 2월 동사 광고매출은 전년 동기대비 7~8%의 성장을 보이 고 있는 것으로 파악하였다.


■ 투자의견 Outperform과 목표주가 4,600원 유지
07년 수익전망은 대체로 당초 수준을 유지하고 투자의견 Outperform과 목표주가 4,600원을 유지한다. 목표주가 4,600원은 1,961억원의 시가총액에 해당하는데 07년 추정 순이익 73억원 대비P/E Multiple 27.0X 수준이다. P/E Multiple 27.0X은 고정비가 높은 방송부문이 06년부터 이익을 창출하기 시작함에 따라 영업레버리지 효과로 07년 이후 08년에도 45.8%의 이익 성장이 예상된다는 점을 고려하면 무리한 수준은 아니라고 판단한다. 또한 동사가 우선협상자로 선정된 과학TV채널이 의미있는 시청률 증가를 보여줄 경우 추가적인 Valuation Premium 부여도 가능하다.