4일 한국증권의 고려아연 관련 리포트 요약입니다.

■ 투자의견 매수, 목표가 108,000원 유지

고려아연에 대해 매수 의견과 목표주가 108,000원을 유지한다. 매수 의견을 유지하는 것은 1) 4분기 순이익이 기존 전망(794억원)보다 15% 증가한 914억원으로 예상되고, 2) 세계 아연 공급 부족으로 아연 가격이 높은 수준을 유지해 향후 이익 전망이 긍정적이며, 3) 자회사 실적 개선으로 지분법 이익이 증가할 것으로 전망하기 때문이다. 목표주가는 2007년 예상 EPS에 PER 6배(EV/EBITDA 3.7배, PBR 1.4배)를 적용하여 산출한 것이다



■ 4분기 영업이익 전분기 대비 47% 증가한 1,061억원 예상

4분기 매출, 영업이익, 순이익을 각각 6,445억원(QoQ 27% 증가), 1,061억원(QoQ 47% 증가), 914억원(QoQ 16% 증가)으로 전망한다. 전분기 대비 실적이 모두 증가할 것으로 보는 이유는 아연 판매량 증가(QoQ 12% 증가; 4분기 판매량 106.9천톤 예상)와 아연가격 상승(QoQ 25% 증가; 4분기 평균 LME 아연가격 4,197USD/톤) 때문이다



■ 2007년 회사 전망: 매우 강한 자신감의 표현

고려아연은 2007년 1월 3일 2007년 경영계획을 다음과 같이 발표했다. 회사에서 발표한 계획을 통해 2007년 광산회사와의 제련수수료(Treatment Charge) 계약에 대해 자신감을 표현했다.

■ 아연 수급: 공급부족

아연가격 결정의 핵심요인은 세계 아연 수급이다. ILZSG(International Lead and Zinc Study Group)에 따르면 세계 아연공급은 2007년에도 부족할 전망이다. 아연 공급이 부족한 것은 아연 광산 폐쇄 및 신규광산 개발 부족 때문이다.



■ LME 아연재고 감소

아연 제품은 고려아연과 같은 아연 생산자와 POSCO와 같은 아연 수요자간 거래가 이루어지고 잉여물량은 LME 재고변화를 유발시킨다. 그런데 LME재고 수준은 2007년 1월 2일 기준으로 90.5천톤으로 낮아졌으며 이는 세계 일일 평균사용량 기준으로 약 3일분 정도이다. 아연 공급 부족은 아연 가격 상승에 긍정적으로 작용할 것으로 판단된다.


[한국증권 김봉기 애널리스트]