이번에는 환율 문제가 주식시장의 발목을 잡을 태세다. 어제 원달러 환율은 3일연속 하락하며 950선을 하회했고, FOMC의 금리동결 소식으로 강세 출발했던 주식시장은 상승폭의 대부분을 반납한 채 마감했다. 또 어제 장중 종합주가지수는 환율 움직임에 강하게 연동되면서 환율 하락에 민감하게 반응하는 모습이었고 시장에서는 향후 원달러 환율이 추가 하락할 것이라는 우려도 커지고 있는 상태다.우선 최근 환율하락의 배경부터 점검을 해보면 1)FOMC의 금리 동결, 2)G7과 IMF 등의 이벤트성 환율 하락 요인, 3)최근의 엔화 약세, 그 외 4)수급적인 요인 정도로 요약이 가능하다. 환율강세와 연방금리 동결을 연관 지을 수는 있지만, 이미 시장이 금리 동결을 100% 확신하고 있었기 때문에 금리동결이 최근 환율 하락의 직접적인 구실이 되기는 어려워 보인다. 또 G7과 IMF 등의 이벤트에서 위안화평가 절상 가능성이 강하게 부각되지 않았을 뿐더러 동 재료 역시 시장에서 오픈된 상태여서 직접적인 이유는 되지 못하는 것으로 본다.그렇다면 최근의 원화 강세는 엔화약세와 수급적인 요인에 이유를 돌릴 수 있을 것이다. 회복속도가 다시 둔화되고 있는 일본 경제와 연내 금리인상이 어려울것이라는 전망을 반영해 엔달러 환율은 지난 5월 중순 이후 약세를 지속하고 있는 상태다. 하지만 엔화의 이 같은 약세는 일시적 현상일 가능성이 높고 장기적으로는 다시 강세기조를 회복할 것으로 예상된다. 또 일본의 신임 총리 역시 엔화에 대해 강세입장을 표명하고 있기 때문에 엔화 약세현상의 일단락을 기대해볼 수 있는 상황이다.그리고 원달러 환율의 하락은 수급적인 영향도 큰 것으로 보이는데 최근 선물시장에서 외국인이 달러 매수포지션을 청산하고있는 것으로 나타났다. 외국인들은 원달러 환율이 저점을 기록한 지난 5월이후에 매수 포지션을 꾸준히 쌓아왔지만 지난 8월말 원달러 환율이 970원선에 근접하자 적극적으로 차익실현에 나서며 환율이 하락할 시그널을 이미 내보내고 있었다. 결국 최근 원달러환율의 하락은 엔화 약세와 수급적인 요인에 기인한 일시적인 현상일 가능성이 높아보인다. 또 환율 하락과 관련한 주식시장의부정적인 반응역시 환율이 단기적으로 요동을칠 때 나타나는 제한적인 반응으로 볼 필요가 있다는 판단이다.그리고 환율 하락으로 인한 수출경기 악화를 우려할 수는 있지만, 그동안의 지속적인 원화강세에도 불구하고 수출경기는 상당히 양호했다는 사실을기억할 필요가 있다. 또 최근 원자재가격의 하락과 맞물린 원화 강세는 수입물가를 더욱 안정시키는 이면의 효과도 고려 대상이 되어야 한다는 판단이다. 특히, 원화는 연초이후 6.3%가 하락하면서 전세계 주요 통화 가운데 가장 큰폭의 하락세를 기록중인데 이머징의 경쟁통화 가운데 원화의 절상폭을 뛰어넘는 통화는 러시아 루블화 정도 밖에는 없는상태다. 그 만큼 원화의 하락폭이 가파르다는 뜻이 되고 향후 추가적인 절상 여지역시 제한적일 것으로 본다. 현재당사는 4/4분기 중 원달러 평균환율을 966원으로 전망하고 있다.주식시장이 좀처럼 방향을 잡지못하고 갈팡질팡하는 모습이다. 어제는 환율 악재까지 더해지면서 시장을 더욱 어렵게 만들고 있는상태다. 하지만, 지난 5월 당시처럼 금리/유가/환율 등의 매크로 가격변수가 주식시장을 극단적인 상황으로 몰고 갈 수 있는 환경은 아닌 것으로 보여진다. 주식시장의 이러한 흐름은 일시적인 모멘텀 공백으로 인한 단기 불안 국면정도로 바라볼 필요가 있고, 3분기 어닝시즌이 본격적으로 개막되면 이러한 불안한 흐름도 오래가지는 않을 것으로 본다. 따라서 강세 마인드는 여전히 유효하다는 판단이다.[뉴스핌 Newspim] deerbear@newspim.com