이번 주 휴가시즌에서 복귀한 투자자들은 '경기둔화' 양상을 보이고 있는 미국 경제의 두 가지 핵심 리스크에 주목할 것으로 예상된다.이미 3/4분기 마지막 달로 들어선 지금으로는 2/4분기 거시지표가 사후적인것이기는 하지만, 경기둔화의 강도를 결정한 주택가격 동향과 인플레이션 압력의 강화 배경이 될 고용비용지수는 중요한 시사점을 줄 가능성이 있다.화요일 미국 연방주택기업통계청(OFHEO)이 지난 2/4분기 주택가격지수(HPI)를 발표하며, 수요일에는 미국 노동부가 2/4분기 노동생산성 보고서를 제출한다. 수요일에는 미국 구매관리자협회(ISM) 8월 서비스업지수와 연준의 8월 베이지북 또한 나오기 때문에 이번 주의 하일라이트가 될 것으로 판단된다.목요일에는 자넷 옐렌(Janet Yellen) 샌프란시스코 연방준비은행 총재가 '미국경제 전망과 이것이 통화정책에 함의하는 바'를 주제로 연설에 나설 예정이어서 통화정책 경로를 다시 점검할 계기를 제공하게 된다.여름 휴가장세가 종료되면서 투자자들은 속속 시장으로 복귀, 이번 주에는 휴가기간 동안 점검하지 못했던 기존 주요지표와 이벤트를 점검할 것으로 예상된다.(이 기사는 개장 전 뉴스핌 유료 주간전망 기사로 송고되었습니다.)◆ 이번 주 핵심: 2Q 주택가격지수와 고용비용지수사실 공식 거시지표 발표일정에서는 놓치기 쉬운 OFHEO의 주택가격지수(HPI)는 미국 전체 주택가격에 어떤 변화가 일어나고 있는지 가늠하게 하는 최선의 지표라고 할 수 있다.주택시장이 미국 경기에 어떤 영향을 줄 것인지에 대해 경제전문가들의 견해가 엇갈리고 있는데, 특히 주택가격 변화가 미국 소비자들의 지출동향에 어떤 영향을 미칠 것인지 여부가 핵심적인 쟁점이다.사실 그 동안 미국 소비지출 증가세는 주택가격 상승세에 기반한 것이다. 대부분의 미국 소비자들은 상승한 주택가격을 기초로 하여 모기지 재융자에 나섰으며, 이것이 새로운 구매를 위한 재원이 됐던 것으로 평가된다.결국 주택가격이 하락한다면, 더이상 대출용 담보가 늘지 않는 것이고, 이렇게 된다면 경제성장률은 둔화될 것은 자명해 보인다.2/4분기 주택가격지수에 대한 경제전문가들의 컨센서스는 나오지 않았지만, 지난 1/4분기에 전년대비 12.5%, 분기 2%(연율 8.1%) 상승률을 기록한 주택가격지수가 둔화되었을 것은 분명하다. 그러나 지수가 분기 마이너스로 전환했을 가능성은 적어보인다.하셉 아메드(Haseeb Ahmed) JP모간 체이스 소속 이코노미스트는 HPI가 2/4분기에는 전분기대비 연율 2.4% 정도로 상승률이 대폭 둔화되었을 것이란 전망을 제출했다. 이는 1996년 2/4분기 이래 가장 낮은 상승률이 되는 셈이다.리만 브라더스(Lehman Brothers) 경제분석팀은 이 지수 상승률을 연율 4% , 1998년 2/4분기 이래 최저수준을 예상했다.데이빗 버슨(David Berson) 패니매(Fannie Mae) 수석이코노미스트는 올해 주택매매 규모가 전년대비 10% 감소하되, 주택건설 활동은 둔화된 속에서도 여전히 증가세를 보였을 것으로 예상했다.그는 주태가격의 경우 연말까지 상승률이 낮은 한 자리 수 정도에 그치는 등 일부 지역에서 상당한 위축양상을 나타낼 것으로 내다봤다.한편 수요일 나올 2/4분기 노동생산성 결과는 생산성이 지난 1/4분기 1.1% 보다 양호한 1.5% 향상률을 기록했을 것으로 전망된다.관건은 고용비용지수가 어떻게 변화될 것인가 하는데 있다. 비록 컨센서스는 연율 4.2%가 유지될 것이라는데 있지만, 일부 전문가들은 새로운 임금 및 급여통계에 따라 고용비용지수가 급격히 상향수정될 가능성이 있다고 지적하는 중이다.특히 글로벌 인사이트(Global Insight)는 美 상무부가 새로운 통계자료에 근거해 1/4분기 고용비용 상승률은 당초 4.2%에서 10%로 상향수정할 가능성이 있다는 관측을 내놓았다.고용비용은 소비자물가 상승을 이끄는 중요한 요인이라는 점에서 연준의 주목을 받을 것으로 보이며, 따라서 지표결과가 크게 수정된다면 금융시장은 다시 경각심을 가질 수밖에 없을 것으로 보인다. 수요일 연준리(RRB)가 제출하는 지난 8월 12개 주요지역 경제동향의 종합판인 베이지북(Beige Book)은 최근 경기둔화 추세가 얼마만큼의 모멘텀을 형성했는지, 기업들은 비용부담을 제품가격에 얼마나 전가시킬 수 있었는지에 대한 정보를 제공할 것이다.하지만 지난 번 보고서과 마찬가지로 이번 보고서에서도 "완만한(moderate)" 내지 "온건한(modest)"이란 수식어가 많이 사용되었을 것으로 보인다.연준 정책결정자들은 오는 20일 연방공개시장위원회(FOMC)에서 금리를 다시 동결할 가능성이 높다는 것이 시장의 판단이지만, 아직도 연준 관계자들은 "거시지표 결과에 의존"할 것이란 식의 커뮤니케이션 방식을 고수하는 중이다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com