세계경제의 인플레이션 압력이 근 10년만에 최고수위로 상승했으며, 내년까지 이러한 압력이 추가로 상승할 가능성이 엿보이고 있다고 한다.이는 지난 90년대 신흥시장의 금융위기와 중국의 개혁 그리고 일본의 은행산업 구조조정 과정에서 등장한 "디플레이션 충격"에 대한 중앙은행들의 완화정책이 글로벌 유동성의 증가로 이어진 것이 주된 배경으로 평가된다.앤디 시에(Andy Xie) 모건스탠리(Morgan Stanley) 동아시아 담당 이코노미스트는 3일자 보고서를 통해 "디플레 쇼크가 종료되었기 때문에 현재 글로벌 경제의 통화공급 규모는 물가안정을 달성하기 위해 적절한 규모를 넘어서고 있다"며, 과잉 유동성이 인플레이션으로 전화된 것은 바로 상품시장의 인플레이션 채널을 통해서 였다고 주장했다.그런데 높은 국제상품 가격은 최근들어 수요억제의 원인이 되고 있지만 이것만으로는 가격을 하락시킬 충분요인이 아니라고 평가된다.이 같은 시장의 투기는 중앙은행들의 금리인상 우려가 감소할 때마다 다시 강화되는 특징을 보이고 있기 때문에, 이제 중앙은행들은 경기둔화 부담을 무릅쓰고 강한 긴축행보를 이어갈 수밖에 없을 것으로 보인다고 시에는 우려했다.◆ 높은 상품가격과 중앙은행들의 오버슈팅 행보시에는 최근 중국의 금속과 고무 직물 등 이른바 주요 상품수요의 큰 폭 감소세는 주로 더이상 유지 불가능한 수준의 상품가격 수준 때문으로 보인다고 지적했다. 글로벌 부동산 경기주기가 하락세로 전환하게 되면 이러한 주요상품에 대한 수요는 더욱 줄어들 수밖에 없을 것이라고 한다.그런데 이 같은 상품가격 상승세는 수요보다는 주로 유동성 요인에 의해 나타난 것이다. 상품가격은 중앙은행들의 정책변화 전망에 매우 민감하게 반응하며, 따라서 수요둔화 만으로는 상품가격의 실질적인 하락세를 이끌어 낼 충분조건이 되지 못한다.더구나 유가 역시 수요변화를 뒤늦게 반영할 가능성이 높다고 시에는 본다. 지난 수년간 고유가로 인해 막대한 부를 축적한 산유국들은 유가상승세를 유지하기 위해 생산량을 줄일 수 있는 여력을 지니고 있기 때문이다. 아마도 유가를 끌어내리려면 세계경제의 경기침체가 필요할 지도 모른다고.한편 시에는 글로벌 부동산경기의 하락세는 오히려 인플레이션 압력을 부추길 수 있다고 주장한다. 부동산 붐이 GDP내 기업들의 순익이 차지하는 비중을 크게 높였기 때문에 기업들은 비용상승에도 불구하고 물가를 건드리지 않을 수 있었지만, 부동산경기가 하락하게 되면, 기업은 제품 및 서비스 가격을 인상할 수밖에 없을 것이란 얘기다.결국 높은 국제상품 가격이 중앙은행들의 긴축을 강제하는 요인이 되고 있다는 판단이다.글로벌 인플레 압력은 거의 10년만에 최고수준으로 높아졌으며, 앞으로도 수개월간 더 상승할 것으로 전망된다. 그 핵심에는 높은 상품가격이 놓여있다. 수요약화가 상품가격 하락요인으로 충분치 않기 때문에, 중앙은행들은 세계경기가 둔화될 것을 감수하고서라도 강경한 긴축행보를 유지할 수밖에 없게 되었다.특히 금융시장의 투기적인 요소들이 중앙은행들이 바라는 "세계경기의 연착륙" 목표 달성을 힘들게 하고 있다고 시에는 덧붙였다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com