우리투자증권의 하반기 채권시장 전략 리포트 요약분입니다. 자세한 내용은 전문가리포트에서 보실 수 있습니다. 상반기 채권시장 전강후약으로 당초 전망과 유사한 궤적 상반기 채권시장은 전강후약의 모습을 보였다. 유가상승과 환율하락 등 대외변수 악화에 따른 경기둔화 예상으로 연초 이후 강세가 지속되었으나, 6월 들어 금리인상과 단기자금시장의 불안으로 강세 폭을 상당부분 되돌렸다. 결국 국고채 3년 금리는 지난 연말 대비 16bp 하락한 4.92%에 마감되었다. 수익률 곡선(Yield Curve)은 평탄화(Flattening) 되었다. 두 차례의 콜금리 인상과 MMF 자금 이탈 등으로 단기금리가 큰 폭으로 상승한 데 반해, 장기금리는 하반기 경기둔화 예상 등으로 오히려 하락세를 보였다. 하반기 채권시장 정상화 궤도 진입으로 금리 상승세 전망 하반기 채권시장은 국고채 3년 4.85 ~ 5.40%, 국고채 5년 4.95 ~ 5.65% 레인지 속에서 금리상승세가 예상되며, 수익률 곡선(Yield Curve)은 소폭 가팔라질(Steepening) 것으로 전망된다. 채권투자 전략은 중립 이하의 듀레이션과 탄력적인 포트폴리오 구성이 유효할 것으로 예상되며, 상대가치 측면에서는 2년물과 5년물의 ‘스왑페이 ? 국고채 매수’가 유리해 보인다. 다음의 사항들을 고려할 때 당초의 전망대로 경기와 통화정책, 그리고 자금흐름의 정상화가 진행됨에 따라 금리 Cycle도 정상화 궤도에 진입한 것으로 판단된다. 첫째, 하반기에는 금리상승의 근본 요인인 자금수요와 인플레이션 압력이 더욱 커질 것으로 예상된다. 경기둔화 가능성이 부각되고 있지만, 수출과 내수의 균형성장으로 하반기에도 경기확장 국면이 지속될 것으로 예상되기 때문이다. 경제성장이 금리에 미치는 영향은 ‘얼마만큼(How much) 성장하느냐’ 보다는 ‘얼마 동안(How long) 성장이 지속되느냐’가 더 중요하다. 둘째, 연내 추가 금리인상이 예상된다. 하반기 물가상승 압력이 높아지는 가운데, 최근 통화정책의 목표범위가 물가안정뿐 아니라 유동성 문제로까지 확대되고 있기 때문이다. 내년부터 적용될 중기 물가목표가 하향 조정될 경우 물가에 대한 채권시장의 경계감도 커질 전망이다. 셋째, 구조적인 수급변화는 채권시장에 부담이 될 것으로 예상된다. 하반기 경기회복세로 실물경제의 자금수요가 늘어날 것으로 예상되기 때문이다. 은행권의 대출확대로 금융채 발행 부담이 누적되고 있으며, 경기회복세 지속으로 기업들의 투자 증가에 따른 자금조달 욕구도 커질 것으로 보인다. 하반기 예보채 만기 효과도 연초와 달리 단기적인 호재에 그칠 전망이다.