미국 연준의 금리인상 전망이 금융시장에 거의 확실히 각인되어 가고 있는데도 불구하고, 아직 확연한 시장의 컨센서스는 형성되지 않고 있다. 여전히 과도한 긴축 가능성에 대한 우려의 목소리와 함께, 금리인상 중단 요구가 나오고 있는 중이다.美 경제분석 전문업체인 무디스 이코노미닷컴(Moody's Economy.com)은 2일자 논평("Talk of Fed Overshooting Is Premature")을 통해 이 같은 일각에서의 "연준의 긴축이 과도할 가능성"을 제기하는 주장은 너무 섣부른 감이 있다고 비판했다.사실 지난 1월 중순 이후 6주간의 채권금리 상승으로 이제 美 금융시장은 상반기 연준의 최소한 두 차례 금리인상 전망을 분명하게 반영한 것으로 판단된다.美 10년물 재무증권 수익률은 지난 1월 중순 4.3%를 약간 하회하는 저점에서부터 이번 주 목요일 장중 고점인 4.66%까지 올라섰다. 2월 한달 내내 4.50~4.60% 사이에서 횡보하던 장세는 3월로 들어서면서 레인지 상단을 돌파하려는 시도를 보이고 있는 것이다.한편 현재 금리선물 시장을 보자면, 연준은 6월까지 연방기금금리를 5%까지 인상할 것으로 예상된다.◆ 경기 양호, 금리역전은 '그릇된 신호'일 가능성 있어.. 무엇보다 인플레 압력 무시할 순 없어이코노미닷컴은 그러나 연준의 향후 금리인상 전망에 대해 시장이 긴축 사이클의 초기와 같이 단일한 "컨센서스"를 형성하고 있는 것은 아니라고 지적했다. 올해 초부터 시장에는, 특히 수익률곡선이 전도된 이후부터는, 작은 목소리지만 끊임없이 연준이 금리인상을 중단해야 한다는 요구가 나오고 있다는 것이다.그러나 이 같은 견해에는 거의 동의할 수가 없다며, 일각에서 제기하는 수익률역전 현상이 경기침체를 예고한다는 평가와는 달리 이것이 "그릇된 신호"를 보내고 있을 가능성이 높다고 이들은 주장했다.또한 미국 경제가 4/4분기에 침체양상을 보였지만, 주택경기가 본격적으로 둔화될 조짐에도 불구하고 여전히 확장추세가 견조해 보인다고 이코노미닷컴은 강조했다.한편 인플레이션 압력이 점차 배어나오고 있는 와중에 이를 무시할 경우 인플레이션 기대가 통제력을 벗어날 수 있는데, 이는 신임 연준의장이 자다가도 벌떡 일어날 '악몽' 같은 시나리오라는 점을 감안한다면 연준의 조기 긴축중단 가능성은 거의 없어 보인다고 이들은 덧붙였다.◆ 긴축과도 리스크 배제할 순 없으나 상황은 낙관적물론 여기서 이코노미닷컴은 연준이 과도한 긴축을 단행할 가능성을 완전히 무시할 수는 없을 것(바보같은 일이 될 것이라고)이라는 점은 시인했다.이와 관련, 경제활동의 변곡점이 항상 연준의 억제적인 통화정책 기조의 결과는 아니며, 또한 모든 긴축 사이클이 경기침체로 마무리 되는 것은 아니지만, NBER이 규명한 과거 8차례 경기주기와 연준의 긴축 사이클을 조사해 보면 연방기금금리의 고점과 경기주기의 고점 사이에 평균 4개월 정도의 시차(lag)가 발생했다는 것을 알 수 있게 된다고 이들은 소개했다.
