미국 대형투자은행 리만브라더스(Lehman Brothers)는 최근 제출한 내년 경제전망 보고서에서 미국 경제가 내년에도 올해와 마찬가지 수준의 활발한 성장세를 보일 것이지만, 주택경기는 후반기 들어 확실히 둔화될 것으로 보인다는 경고를 던졌다.이들은 또한 내년에 장기 국채수익률은 연준 금리인상을 따라 계속 상승할 것이지만, 美 달러화는 약세로 돌아설 것이라는 전망을 제출했다.금융시장 변동성이 증대할 것이며, 여기에는 버낸키 체제의 길들이기 과정과 美-中 환율 및 무역마찰 등 관계악화 가능성이 주된 리스크로 부상할 것이라고 리만 측은 주장했다.◆ 美 '06년 3.5% 성장, 주택가격 보합세 속 소비 증가율 2.2% 그칠 듯리만 측은 12일 제출한 2006년도 글로벌 전망 보고서에서 미국 경제가 2006년 3.5%의 성장율을 기록, 성장률이 올해 3.7%보다 소폭 둔화될 것으로 예상했다.이들은 내년에도 기업의 수익성이 여전히 강력할 것이며 이에 따라 일자리와 설비투자를 확대해 나갈 것으로 보며, 또한 허리케인 복구 사업 등을 통한 정부의 지출이 경기를 진작할 것으로 예상된다고 설명했다.리만은 미국 경제가 에너지 물가에 휘둘리지는 않을 것이며, 실제로 에너지 물가는 내년에 보합세에 머물 것이라고 낙관했다. 월 평균 신규일자리 창출 규모는 16만3,000개로 올해 19만4,000개보다는 둔화될 것으로 예상됐다.문제는 소비지출 전망인데, 리만 측은 주택시장 경기가 둔화됨에 따라 소비가 위축될 수밖에 없을 것이라고 우려했다. 이들은 주택가격 상승률이 올해는 명목 13%에 달했으나 내년에는 제로 수준으로 정체할 것이라며, 캘리포니아를 비롯한 일부 과열지역의 경우 가격이 10% 내외 급락하되 나머지 지역의 경우 완만한 가격 상승세을 전망했다.에단 해리스(Ethan Harris) 리만브라더스 수석 이코노미스트는 보고서를 통해, 경제성장세가 강력하고 금리가 낮은 수준에 머물러 있어 美 주택경기 둔화세가 급격하지는 않고 영국이나 호주 등과 같이 완만한 둔화세를 보일 것으로 본다고 말했다.그러나 그는 미국 금리가 내년 중반까지 5%대로 상승할 것이며, 주택재고가 증가할 것이기 때문에 주택가격 상승률은 보합선으로 내려갈 수밖에 없을 것이라고 강조했다.주택가격 상승을 통한 현금조달이 어려워짐에 따라 개인소비 증가세는 내년 4/4분기를 기준으로 2.2% 증가하는데 그쳐 올해 전제 증가율 3.6%보다 상당히 둔화되는 것이 눈에 들어올 수밖에 없을 것이라고 해리스는 예상했다.리만은 내년 주택가격 상승에 따른 가계의 현금 조달 규모가 올해 6,000억달러에 육박하던 것이 4,250억달러 수준으로 줄어들어 경제성장률을 0.7% 포인트 정도 잠식할 것으로 전망하고 있다.◆ 연준 소비-주택시장 보며 금리인상 지속, 내년 중반 기준금리 5% 예상한편 리만 측은 연준이 당분간 금리인상 추세를 지속할 것이라고 전망하면서, 차기 연준의장인 버낸키가 그린스펀의 유산을 잘 물려받을 것이라고 주장했다.이런 금리 인상 지속전망의 한 가지 가장 큰 이유는 물가상승 압력에 있다고 이들은 설명한다. 리만은 소비자물가지수 상승률이 연율 3.4%수준에서 2.8% 정도로 완만해 질 것이지만, 코어 물가지수가 2.1%수준에서 2.3%로 강화되어 연준의 안심지대를 초과할 것이라고 우려했다.해리스는 연준의 정책 행보에서 핵심은 금리가 소비자들을 위축시키기 전에 긴축사이클을 중단시키는데 있으며, 이것이 '중립금리'같은 모호한 참조물 보다 훨씬 중요할 것이라고 강조했다. 지금 연준의 태도는 "별로 타격이 없으며 다시 내려치겠다"는 식의 태도라는 것.이런 태도라면 주택시장이 내년 여름시즌까지 여전히 호황세를 유지할 경우 연준은 금리를 비록 점진적이기는 해도 계속 추가 인상할 수 있다고 해리스는 보고 있다. 주택경기가 잡히지 않으면 연말까지 연방기금금리를 최대 5.5%까지 인상할 수도 있다고 이들은 제시했다.참고로 해리스는 FOMC 12월 회의 전에 제출한 이 보고서에서 연준이 "완화적" 표현을 제거할 것이며 1월 회의에서는 "신중한" 이란 표현까지 삭제할 가능성이 높다고 전망했다.이럴 경우 버낸키 차기 의장의 행보가 좀 더 자유로워질 수 있다는 판단이 크게 작용할 것이라고 그는 예상했다.◆ 10년물 국채금리 내년 2/4분기 내 5.20% 도달, 달러화는 약세 예상연준이 금리인상 추세를 지속할 것이기 때문에 미국 장기국채금리는 "동요하는 와중에도" 계속 상승할 수밖에 없을 것이라고 해리스는 전망했다. 그 동안 해외 민간 및 중앙은행 수요가 강력했던 것이 금리 하향 안정세를 이끌어 낸 요소였지만, 연방기금 금리가 5%에 접근할 경우 이들 투자자들이 더 높은 금리를 요구할 가능성이 있다고 그는 내다봤다.리만의 내년 10년물 재무증권 수익률 전망치는 2/4분기까지 5.20% 선으로 제시되었다.한편 리만은 내년에는 달러화가 다시 약세를 보일 것이며, 특히 아시아 주요통화 대비 약세가 두드러질 가능성이 크다고 지적했다. 이는 연준의 긴축사이클이 종료되어 가는 와중에 대규모 경상수지 적자 보전 문제가 다시 불거질 가능성이 높을 것이기 때문이라고 그 근거를 제출했다.◆ 금융시장 변동성 증대 리스크: 버낸키 체제 초기 몸살+美-中 관계 악화 가능성해리스 수석 이코노미스트는 내년 금융시장의 변동성이 상당히 강화될 수 있는 몇 가지 요인들이 등장하고 있으며, 그 중 하나는 버낸키 지도하에 연준이 좀 더 명시적인 의사소통을 추진함으로써 시장이 초기에는 적응하지 못하여 과도하게 반응할 여지가 있다는 점이라고 말했다. 그린스펀의 부재라는 상황 역시 금융시장의 불안감을 확대하는 요소가 될 수 있다고 그는 덧붙였다.또 다른 주요 리스크는 미국과 중국 간의 마찰 강화에 있다고 해리스는 지적했다. 그는 중국이 자국 통화를 추가 평가절상하지 않음으로써 美 의회로 하여금 보호무역주의를 발호하게끔 할 수 있으며, 중국은 이에 대응하여 중앙은행 외환보유액 중 일부를 달러에서 다른 통화로 다변화함으로써 채권 및 외환시장에 "충격"을 유발할 가능성이 있다고 그는 시나리오를 제출했다.다만 그는 이런 시나리오가 '가능성'일 뿐 충분히 피해갈 수 있는 것이라고 덧붙였다. 자신들은 중국이 내년에 환율제도의 추가 유연화를 추진할 것이며 이에 따라 달러/위앤 환율을 7.50위앤까지 하락할 가능성이 높다고 전망했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com