한국은행이 12월 금통위에서 금리인상을 단행하자 외신들은 일제히 '다소 의외'라는 제하의 기사를 내보냈다.그도 그럴 것이 블룸버그 서베이 결과 9명의 이코노미스트가 모두 금리동결을 예상하는 등 다수 해외전문가들은 이번 회의보다는 내년 초에 금리인상을 단행할 것으로 보고 있었기 때문이다.하지만 한은의 금리인상이 '서프라이즈'라고 지적한 곳도 없었다. 무엇보다 박승 금통위 의장이 내년 하반기 물가 상승률이 우려되는 가운데 시장의 불확실성 제거차원에서 사전 조치를 취한 것이라고 설명했고, 내년 상반기까지 수요 회복세가 강하지 않아 경기에도 관심을 가질 것이라고 강조했기 때문이다.모건스탠리의 분석가들은 이번 한은의 금리인상의 긍정적인 측면이 더 많다며, 자신들은 내년 상반기 50bp 추가 금리인상을 점치지만 그렇다고 해도 한국 경제의 내수회복세가 억제되거나 하지는 않을 것으로 본다고 주장했다.◆ 한은 금리인상 서프라이즈 아냐, 내년 상반기 50bp 추가 인상 예상모건스탠리의 동아시아 담당 이코노미스트 샤론 램(Sharon Lam) 및 앤디 시에(Andy Xie) 등은 8일 제출한 보고서("Korea: Gradual Rate Hikes Won't Hurt Recovery")에서 당초 시장의 컨센서스는 10월에 개시된 긴축추세가 내년 상반기에 추가금리 인상을 예상하고 있었기 때문에 이번 12월 금리인상 단행은 "다소 의외(a little unexpected)"였지만, 한은이 제출한 내년 경제전망 보고서에서 수요회복과 인플레이션 압력 상승이 예상되었음을 감안한다면 "완전한 서프라이즈는 아니었다(not totally surprising)"고 평가했다.최근 한국의 경제지표는 수출성장세가 강력하지만 내수회복이 다소 완만하고 인플레이션 압력도 여전히 낮은 편이라고 평가되며, 다만 이러한 경기평가로는 금리전망을 도출하기가 쉽지 않았고 오히려 중앙은행 관계자들의 발언이 오히려 점차 금통위 결과를 예상하게끔 했다고 이들은 지적했다.또 이들은 한국의 금리가 여전히 낮은 수준이라며, 자신들은 단기 중립적 금리수준이 4.5%로 보기 때문에 여전히 현재의 금융여건은 "완화적(accommodative)"인 것으로 봐야 할 것이라고 주장했다.한편 자신들은 내년 상반기 한국은행이 추가로 50bp 금리인상을 단행할 것으로 보지만, 이는 여전히 금리수준이 최소한 향후 6개월 동안 경기부양적인 수준을 유지할 것임을 의미하는 것이라고 이들은 강조했다.참고로 모건스탠리는 내년 한국의 소비자물가지수가 3.0%로 올해 2.7%보다 높아질 것으로 전망하고, 특히 근원 소비자물가지수는 올해 2.3%에서 내년에는 2.8%로 상승할 것으로 전망했다. 하지만 이들 물가지수는 여전히 한은의 안정 목표치 내에 드는 것이다. 내년 한국경제 성장률 전망치는 당초 3.3%에서 4.5%로 상향조정된 바 있다. 올해 성장률은 3.8%로 추정됐다.시에 등은 이처럼 성장 전망이 강화되었기 때문에 인플레이션 기대심리가 자극받지 않도록 사전에 제어하는 것은 적절한 조치일 것이라고 강조했다.◆ 한은 금리인상 불구 내수회복 타격 없을 것한편 이들은 한국은행이 점진적 금리인상에도 불구하고 내수회복세가 타격을 받지는 않을 것이라고 전망했다. 자신들이 보기에 최근 내수회복세가 만족스러울 정도는 아니지만, 이것이 금리인상을 억제할 정도의 쟁점이 되지는 않는 것으로 보인다는 것. 가계지출이 억제되고 있는 것은 임금이 정체하고 있고 장년층의 저축이 증가하는 추세때문으로 평가된다. 이 때문에 소비자신뢰지수가 6개월만에 최고치를 기록했어도 여전히 기준선인 100을 하회하고 있다는 점이 시사적이라고 한다.기업들의 설비투자가 증가하지 못한 것도 금리정책 보다는 역시 신뢰도가 회복되지 못하고 있고 제조업 공동화 양상 때문이며, 따라서 금리인상이 내수회복을 억제할 것이라고 보기는 힘들다고 한다.더구나 이들은 금리인상에도 불구하고 부동산 시장이 크게 타격을 입을 것 같지도 않다고 주장했다. 유동성이 워낙 풍부하기 때문에 투기대책에도 불구하고 주택시장이 견조한 추세를 유지할 것으로 보인다는 것이다. 또 외수 회복세로 수출이 견조한 추세를 보이고, 이에 따른 수익 증가로 유동성 여건 역시 계속 호조세를 보일 것이기 때문에, 정부의 투기대책 등에도 불구하고 주택시장의 대규모 조정 같은 것은 나타나지 않을 것으로 전망됐다. 이런 조건에서 한은의 점진적 금리인상의 충격은 최소화될 수 있다는 주장이다.◆ 금리인상 따른 원화 강세 불구, 수출에 타격되진 않을 듯한편 당연히 금리인상 전망은 원화 강세에 기여하는 요인이며 최근 엔화 대비 원화 강세의 추세가 강화될 경우 수출시장 점유율이 위축될 것이란 우려가 나타나고 있는 중이라는 점이 지적되었다.그러나 시에 등은 자신들이 보기에는 이러한 충격이 당장 임박한 위기도 아니며 이전에 생각했던 것보다는 그 규모가 크지도 않을 것으로 보인다고 주장했다. 한국 수출제품이 이제는 가격 경쟁력 만으로 승부하지 않고 디자인과 첨단기술을 앞세우고 있다고 보기 때문이다.따라서 이들은 원화 강세 전망에도 불구하고 빠르게 개선되고 있는 한국의 수출경쟁력으로 인해 과거에 비해서는 수출에 큰 차질을 주지는 않을 것이라고 결론내렸다. 더구나 원화 강세 전망은 한국 자산시장을 더욱 매력적으로 만들어 준다는 점에서 , 최소한 단기적으로는 긍정적인 효과를 가져올 수 있다고 주장된다.시에 등은 이상의 평가와 전망을 종합할 때 이번 한은의 금리인상은 부정적인 면보다는 긍정적인 면이 훨씬 부각된다고 강조했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com