11월 첫 날 미국 연방공개시장위원회(FOMC)의 금리인상은 이미 '기정사실'로 받아들여지고 있다.월가 주요 이코노미스트들은 연방기금금리가 25bp 추가인상되어 4%를 기록함으로써 실질금리 2% 시대가 열릴 것으로 보고 있다. 존 론스키(John Lonski) 무디스 인베스터 서비스(Moody's) 소속 이코노미스트는 "매일 아침 해가 동쪽에서 떠오르는 정도의 확실성을 가지고, 연준은 금리를 4%로 인상할 것"이란 표현을 사용했을 정도다.최근 연준 관계자들의 '강경한' 인플레 우려 합창에서 허리케인 이후 미국 거시지표의 상대적인 강세에 고무된 투자자들은 벤 버낸키(Ben S. Bernanke)가 차기 연준의장으로 취임할 시점의 연방기금 금리가 4.5%에 이를 것으로 보기 시작했다.◆ 정책 스탠스에 대해 '완화적' 표현 일부 수정 가능성연준은 지난 9월 금리인상 때에도 현행 정책기조가 "완화적(accommodative)"이란 표현을 고수했다. 그런데 이번 회의에서도 이 표현이 그대로 사용될 것인지에 대해서는 의문을 표시하는 전문가들도 존재한다. 이는 무엇보다 지난 9월 FOMC 의사록에서 "다음 번 회의에서 향후 정책전망과 관련된 표현이을 변경하는 것을 고려해야 한다는 일부 의견이 있었다. 부분적으로 이미 통화정책의 완화기조가 상당부분 감소되었다는 점이 그 근거였다"라는 내용을 담았기 때문이다."신중한 속도의 정책 완화기조 제거"란 표현이 당장 변화될 가능성이 적다는 점에서 전문가들은 현행 정책의 수위에 대해 단순히 "완화적"이란 표현을 그 동안의 성과에 비추어 변경하거나 한정사를 동반할 가능성에 주목한다. 결국 다시 점진적 금리인상을 지속할 것이란 전반적인 기조는 고수하되 일부 표현이 수정될 수 있다고 보는 것이다.조슈아 샤피로(Joshua Shapiro) MFR 소속 수석美 이코노미스트는 "정책성명서의 마이너 체인지가 분명히 있을 것이지만, 이는 무시하는 것이 좋을 듯하다. 당분간 25bp 금리인상 추세가 고수될 것이기 때문"이라고 말했다.론스키의 경우 이번 정책성명서 기조가 이전과 거의 변함이 없을 것으로 본다. 이는 앨런 그린스펀 의장의 내년 초 퇴임과 버낸키 후임자의 특징에 대해 상당히 날카로워진 시장의 심리를 건드릴 필요가 있겠느냐는 정책판단 때문일 것이라는 것.그는 "연준은 될수록 버낸키 차기 연준의장의 인플레이션 억제 노력에 대한 글로벌 금융시장의 우려를 감소시키고 싶을 것"이라고 강조했다.경제분석 전문업체 이코노미닷컴(Economy.com)은 FOMC 코멘트를 통해 이번 회의에서 성명서 기조가 수정될 가능성은 거의 없다고 주장했다. 특히 최근 연준 관계자들의 '강경태도'로의 전환을 감안해도 인플레이션 리스크 균형에 대한 평가가 바뀔 것 같지는 않다고 덧붙였다. 이런 변화는 자칫 시장에 잘못된 '신호'를 전달할 가능성이 있기 때문이다.◆ 성명서 변화에 대한 기대는 섣불러, 오히려 향후 불확실성에 주목해야한편 리처드 버너(Richard Berner) 모건스탠리 美 경제 담당 수석이코노미스트는 주초 제출한 보고서에서 "연준의 정책 전망이 상당히 쉬워졌다"며 당분간 "신중한 속도의 정책 완화기조 제거" 표현이 유효할 것이라고 전망했다.이런 점에서 그는 연준의 성명서 기조에 별다른 변화를 기대하는 것은 의미가 없다고 결론내린다. 인플레이션 및 경제성장 전망에 불확실성이 존재하지만, 추가 금리인상이 필요하다고 보고 있고 시장도 이런 견해에 동의하는 중이기 때문이다.버너는 이러한 통화정책 전망의 확실성과 시장의 동의는 점차 감소할 수밖에 없을 것이란 점을 함께 지적했으나, 이런 변화가 곧바로 등장하지는 않을 것이라고 주장했다.그는 단기 기준금리의 300bp 인상으로 이미 완화기조가 상당부분 제거되었으나, 내녀 인플레 압력을 차단하려면 중립금리를 떠나서 실질적인 '긴축' 정책기조를 취할 필요가 있다는 점 그리고 새로운 연준의장의 취임에 따른 불확실성 등 세 가지 핵심요인을 고려해야 할 것이라고 지적했다.버너는 코어 인플레이션 압력이 상당히 낮은 편이지만, 이는 지나간 과거지표에 불과하며, 연준 관계자들은 최근 에너지 물가 상승세가 일시적이긴 해도 코어 인플레지표에 미칠 영향과, 좀 더 중요하게는 인플레이션 기대심리의 변화가 소비나 임금 행태에 미칠 변화를 우려하고 있을 것이라고 분석한다.그 역시 지난 9월 FOMC의 "일부 의견" 제시에 주목하며 아마도 정책기조에 대해 "다소간(somewhat)" 완화적이라는 한정사 첨가를 통한 표현수정이 있을 가능성이 있다고 전망했다. 물론 인플레이션 리크스 균형에 대한 표현의 변화도 있을 수 있으나, 버너가 보기에는 이러한 변화를 미리 앞서 드러낼 가능성은 적다고 봤다. 자신이 보기에 대략 4.50%가 중립금리라는 내부 컨센서스는 형성된 것 같지만, 이런 의도가 오인되거나 섣부른 판단에 내맡겨지는 것을 좋아할 리 없다는 것이다.한편 버너는 버낸키가 그린스펀과 별 차이는 없을 것이지만, 최근 쟁점이 되는 것처럼 인플레이션 '온건파'인지, 물가안정 목표제 도입 전망은 어떤지, 경제모형과 정책유연성에 대한 입장에서 모델을 중시하는지 또 금융시장에 대한 일천한 경험을 극복할 수 있는지는 확인될 문제라고 지적했다.버너는 현재 연준에게는 단기 인플레이션 리스크가 성장둔화 리스크에 비해 우위를 차지하는 요인이라고 강조했다. 그는 최근 내년 말 연방기금금리 전망치를 기존의 4.50%에서 5.00%로 상향조정한 바 있다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com