FOMC의 단기금리인상과 인플레 우려로 미국 국채수익률이 급등하면서 채권시장에는 두가지 우려가 부상하고 있다. 첫 번째는 한국과 미국의 5년이하 국채금리가 역전에 대한 우려고 다른 하나는 경기회복에 대한 우려다. 두 번째 것은 새로운 이슈는 아니고 연초부터 부상한 이슈다. 이런 우려들어 복합적으로 작용하면서 3년만기 국고채수익률은 일주일만에 4%대로 올라섰다. 이에대한 당국의 입장은 어떤 것이고 이코노미스트의 생각은 어떨까. 대표성을 얼마나 가지느냐는 다소 의문이 들 수 있지만 한은관계자와 한 이코노미스트로부터 이에대한 견해를 들어봤다. ◆ 한미금리 역전에 대하여.. “자본유출 우려는 현실화되지 않아” -황삼진 시장운영팀장 우선 한국과 미국의 5년이하 국채수익률 역전에 대해서는 한국은행의 황삼진 시장운영팀장의 의견을 들었다. 시장일각에서는 한미 금리가 역전된 것에 대해 한국은행이 불편해할 것이라고 보고 있다. 이에따라 금리는 하방경직성을 띨 것으로 보는 것 같다. 황 팀장은 이와관련 “한미 금리역전이 가져올 여러 가지 효과를 생각해 볼 수 있지만 한미간 금리역전을 그렇게 연관시켜 볼 필요가 있겠느냐”며 회의적인 시각을 내비쳤다. 황 팀장은 “우리나라는 경기가 좋아지라고 콜금리를 3.25%로 낮춘 것이고 미국은 경기가 과열될 우려가 있어 단기금리를 인상하는 것”이라며 “경기가 좋아지지 않는다면 콜금리를 3.25%에서 올릴 수 있을지 모르겠다”고 말했다. 그는 “한미 금리 역전 때문에 정책금리 방향을 정하기는 어려울 것”이라며 작년에도 역전폭이 심했고 자본유출 등 여러 가지 우려가 있었지만 실제로 다른 경제변수 때문에 생쇄되는 효과가 나타나 기우로 끝나지 않았느냐“고 지적했다. 그의 생각은 한미 금리역전에 의해 금리가 방향성을 가지기 보다는 경기회복 여부가 관건이라는 얘기로 해석할 수 있을 것 같다. 시장에서도 한미금리 역전에 대해서는 의견이 분분하다. 박형로 국민은행 팀장은 “작년에는 10년만기 국고채수익률만 역전됐었지만 지금은 5년이하 채권의 수익률이 역전돼 있는데 이런 경우는 드물었다”며 “이런 현상은 한국은행이 불편해 할 것이고 이는 결국 금리의 하방경직성을 가져올 것”이라고 말했다. 반면 삼성투신 이진수 채권운용팀장은 “2-3년만기 채권금리가 한미간에 역전돼 있는 것을 우려하는 견해가 있는 것 같은데 다른 아시아 국가의 채권금리도 미국과 역전돼 있다”면서 “중앙은행이 거부감을 가질 것이란 우려가 있지만 중장기적으로 우려할 만한 것은 안되고 수급과 펀더멘털이 채권시장에 우호적인 점을 반영해 금리는 좀더 내려갈 것으로 보고 있다”고 말했다. 연준의 금리인상이 좀더 이어지면 미국의 소비와 부동산가격이 꺾일 가능성이 이럴 경우 금리는 다시 하락할 수 있다는 것이다. ◆ 경기회복에 대하여.. “2분기 경기 눈높이 재조정 가능성” - 오상훈 SK증권 투자전략팀장 경기가 회복될 것이란 기대감이 지금까지는 강했고 기대지수가 강세를 보인 것도 사실이다. 그러나 경기회복 기대감이 다소 약화되는 조짐을 보이고 있고 일각에서는 더블딥 가능성을 제기하는 견해도 나온다. 정부와 이코노미스트, 이코노미스트들 간의 시각차가 존재해 어느 쪽 의견을 많이 반영하느냐에 따라 경기를 보는 관점은 달라질 수 있다. 이를 전제로 깔고 오상훈 투자전략팀장에게서 경제전망에 대해 들어봤다. 참고로 오 팀장은 그 스스로도 정부나 다른 이코노미스트들보다 경기전망이 좋지 않아 “정부한테 찍힐지 모르겠다”고 엄살을 떨었다. 참고했으면 한다. 오 팀장은 우선 2월 산업생산 전망에 대해 “전월비로는 0.2% 감소하고 작년동월비로는 1.8% 증가할 것”으로 내다봤다. 올해는 작년과 달리 2월에 설날이 들어있어 작년 2월에 비해 조업일수가 3-4일정도 줄어들고 작년동기에 대한 역 기저효과도 있어 2월 산업생산은 1월에 비해 부진할 것이라는 설명이다. 실제로 자동차생산은 1월에 작년동월비 45.5%나 급증했다가 2월에는 17.7%가 줄었다는 게 오 팀장의 설명이다. 그는 “산업생산을 1,2월 평균으로 보면 작년동월비 8% 정도 증가할 것”으로 예상했다. 오 팀장은 “1,2월 산업생산은 설날효과로 인해 변동성이 크기 때문에 3월이후의 산업생산을 주시해야 한다”면서 “3월 수출은 잘해야 작년동월비 10% 정도 증가할 것으로 보이는데 산업생산 증가율은 수출증가율 둔화를 반영하고 있기 때문에 3월 산업생산도 그리 좋게 나오지 않을 것 같다”고 말했다. 정부는 1분기 GDP성장률 전망치를 4%정도로 보고 있으나 실제로는 3.3-3.5% 수준에 그칠 가능성이 있다고 예상했다. 오 팀장은 2분기 들어서면 경기에 대한 눈높이가 조정될 것으로 예상했다. 작년에도 월초 심리지표가 개선되고 수출이 급증한 것을 토대로 각종 경제기관들이 3월에 경제전망을 상향조정했다가 5월에 다시 하향조정을 한적이 있다며 올해도 작년과 비슷한 상황이 될 수 있다고 우려했다. 오 팀장은 올해초에다 경제심리가 좋아진 것은 부동산과 주가가 예상외로 많이 올랐기 때문이라고 지적했다. 부동산은 판교열풍으로 재개발 아파트가 들썩였고 주가는 벤처기업활성화 대책에 힘입어 코스닥 중심으로 급등했었다. 오 팀장은 “부동산과 주가 상승이 얼마나 지속성을 가질지는 회의적”이라고 말했다. 채권시장에 대해서는 “금리가 추세전환한 것은 아니며 연초에는 과잉반응한 것으로 보이고 경기를 보는 눈높이가 조정된다면 금리가 다시 하락할 가능성이 있다”고 말했다. 경제가 더블딥에 빠지는 게 아니냐는 일각의 논란에 대해선느 “경제지표가 실제로 좋게 나오지 않을 것이기 때문에 더블딥을 논하기는 어렵고 심리지표의 경우 좋아졌다가 다시 꺾일 가능성이 있기 때문에 심리지표의 더블딥 가능성은 있다고 본다”고 말했다. 어제 미국 국채수익률은 2월 소비자물가가 예상보다 다소 높았음에도 불구하고 단기급등에 따른 저가 반발매수세가 유입되며 반락했고 한국은행이 오늘 오전에 발표한 1분가 가계 소비심리는 크게 개선된 것으로 나타났다.오늘 채권시장은 이 두가지 상반되는 변수와 박승 한은총재 주재로 개최되는 경제동향간담회 등이 변수가 될 듯하다. 3년만기 국고채수익률은 3.95-4.05%, 국채선물 6월물은 110.40-110.80 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr