현대증권의 2005년 주식시장 전망입니다. 참고하시기 바랍니다.2005년 주식시장은 경기후퇴에서 회복으로의 전환기를 맞이할 것으로 예상된다. 2005년 중예상되는 주식시장의 주요 흐름을 요약하자면, 크게3R즉 경기회복(recovery), 팽창정책(reflation), 높아진 위험(risk)을 들 수 있다.첫째 2005년 주식시장은 상반기 중 경기후퇴에서 하반기 경기회복으로 진입하는 국면을 맞이할 것으로 예상된다.미국경제가 2004년 중 나타났던 고유가의 충격을 극복하면서 재차 고용회복과 소비증가 현상이 나타나고 있어 2004년 2분기 이후 둔화하고 있는 한국의 수출 역시 2005년 하반기에는 증가세로 돌아설 것으로 예상된다. 소비버블의 후유증으로 위축된 소비경기 역시 하락세가 진정조짐을 보이고 있어 수출경기 회복이 경기전반의 회복을 이끄는데 장애요인으로 작용하지 않을 것으로 예상된다.둘째 2005년 주식시장은 하반기 중 리플레이션 정책의 수혜를 입을 것으로 예상된다. 경상수지 적자 축소를 위한 미국의 노력은 아시아 통화가치 상승압력으로 작용하고 있으며, 한국 역시 예외가 아니다. 이미 2004년 중 진행 중인 경기침체에 더해진 원화환율하락의 충격을 상쇄하기 위해 정부의 정책방향은 팽창정책(금융완화와 재정확대)으로 나타날 것이다. 이 같은 리플레이션 정책은 자산가격의 팽창으로 연결될 가능성이 크다. 리플레이션의 효과가 하반기 수출경기의 회복과 맞물릴 경우 주식시장의 팽창 즉 주가의 상승현상이 나타날 것으로 예상된다.셋째 2005년 주식시장은 거시경제적 위험이 증가함에 따라 변동성이 커질 것으로 예상된다.고유가, 호황의 후반기에 들어선 국제상품가격, 미국의 저달러 정책 및 위안화 절상압력, 아직 진행중인 중국의 소프트 랜딩, 미국경제의 소프트 팻치 탈출신호와 한국의 수출회복 기대는 모두 주식시장의 기조와 국면별 투자패턴 자체를 바꾸기에 충분한 불확실성 요인들로 작용할 것이다.시기적으로 보면, 주식시장은 상반기 중에 약세국면에서 강세국면으로의 전환이 예상된다. 즉, 상반기 초반무렵 경기후퇴와 원화강세의 충격을 소화하는 약세국면을 거쳐, 2분기부터는 수출경기회복과 기업이익의 회복을 겨냥한 강세국면으로의 전환이 예상된다. 수출경기의 회복과 상반기 중 하락세가 지속될 IT경기의 회복세 전환여부가 상승세의 크기를 결정하는 중요한 요소가 될 전망이다. 하반기 경기회복의 강도가 크지 않고, IT경기의 회복세를 둘러싼 불확실성이 큰 점을 고려하여 2005년 말 종합주가지수 적정치는 경기중립적 수준의 PER 8.15배를 적용한 1,030p를 예상한다(연간 예상변동범위: 800-1,030p).[현대증권 김지환 스트래티지스트] jiwhan.kim@hrcviews.com