美 이코노미닷컴(Economy.com)이 美 달러 주요환율의 내년 전망치를 모두 하향 조정했다.이들은 8월 초까지만 해도 美 금리인상에 따른 달러 강세 요인을 어느 정도 받아들이면서, 주로 내년까지 유로 및 엔 대비 강세 전망(1.17달러 / 111엔)을 내놓고 대신 달러 하향 리스크가 크다는 입장을 개진한 바 있다.그러나 최근 경상수지 적자가 사상 최고치로 증가했다는 소식을 계기로 이코노미닷컴은 내년말 유로/달러 전망치를 1.27달러로, 달러/엔의 경우 102엔으로 각각 조정했다.이들은 지난 2분기 미국 경상수지 적자 규모가 GDP의 5.7% 수준인 1,662억달러에 달했다는 소식은 美 달러화의 불가피한 약세를 예상하게 한다고 지적했다.◆ 美 달러, 점진적이며 질서정연한 약세 나타낼 듯연준리가 평가하는 달러화 지수는 그 동안 11.5%나 하락했지만, 경상수지 적자 해소에는 별다른 도움이 되지 못했으며, 앞으로 이러한 불균형이 가져올 충격을 어떻게 흡수할 것인지 우려의 목소리가 곳곳에서 나오고 있다는 점에 주목한 것.참고로 모건스탠리의 스티븐 로치는 계속해서 美 달러 가치가 20% 정도 평가절하되어야 불균형 시정효과를 나타낼 것이라고 주장한 바 있고, 최근에는 골드만삭스도 보고서를 통해 달러 20% 평가절하의 필요성을 언급한 바 있다. 모두 미국 쌍둥이 적자라는 글로벌 불균형에 주목하고 있다.이코노미닷컴은 2분기 경상수지 적자 확대가 새로울 것은 없는 재료지만, 해외 투자자금 유입 규모가 1분기 112억달러에서 불과 26억달러로 급감한 것은 우려를 표명하지 않을 수 없는 대목이라고 강조했다. 또 자본수지 쪽에서 FDI의 현저한 감소 추세 역시 달러 약세요인이 된다는 지적이다.문제는 달러화가 얼마나 빠른 속도의 조정양상을 나타낼 것인가 하는 문제다. 이미 달러화지수는 2002년 고점으로부터 10% 이상 하락한 상태이기 때문이다.이코노미닷컴은 지금 상황이 80년대 말처럼 쌍둥이 적자 확대에 달러약세가 겹쳐 발생하는 경우와 유사하다고 본다면 앞으로 달러 조정속도는 점진적이고 질서정연하게 나타날 것으로 보인다고 전망했다.◆ 유로/달러: 올 연말 1.24달러서 내년말 1.27달러로 꾸준히 상승최근 유로존 펀더멘털은 느리지만 개선양상을 보였다. 독일경제는 아직 고전 중이지만, 프랑스가 앞장서서 유럽을 견인하고 있다. 한편 최근까지 달러약세의 가장 큰 혜택을 본 쪽은 유로화인데, 이는 해외투자자들이 달러에 대한 선호가 재평가되면서 유로가 크게 매력이 늘어났기 때문이다. 엔화보다는 유로화가 달러 대비 강세를 보이는 이런 추세는 당분간 지속될 것으로 보인다.◆ 달러/엔 102엔 쪽으로 하락할 듯사실 그 동안 엔 매수를 뒷받침하던 일본 경기회복세는 실질적인 둔화조짐을 보이고 있다. 2분기 GDP성장률이 당초 1.7%에서 1.3%로 하향조정된 것이 상황을 그대로 보여준다.정책당국이 아직도 디플레 압력이 지속되고 있다고 보고, 양적완화 정책을 유지하겠다고 언급한 점도 시장의 우려를 사고 있다.그러나 이런 상황에도 불구하고 여전히 日 경제 펀더멘털은 엔 매수를 뒷받침할만큼 충분히 강력한 것으로 판단된다. 국제유가와 엔화 사이에는 약 64%의 상관관계가 발견되고 있지만, 유가는 점차 중요성이 낮아지고 있는 것으로 보인다.더구나ㅏ 해외투자자들이 日 증시 순매수 기조가 이어지고 있고, 日 구조개혁 노력이 성과를 거두고 있는 것으로 평가되고 있는 점도 단기적으로 엔 강세 요인이 될 것으로 판단된다.◆ 리스크: 달러 다운사이드 리스크 여전향후 달러 약세 전망을 제시했음에도 불구하고 이런 전망이 어긋날 리스크는 역시 달러 추가약세 가능성 쪽에 있다. 이는 다음 두 가지 이유에서다.첫째, 핵심 달러 리스크는 바로 가끔 언급되곤 하는 "달러화 폭락" 가능성과 관련된다. 쌍둥이 적자가 계속 우려를 낳는 상황에서 만약 미국의 경상수지 적자를 메꾸어주고 있는 해외투자자들 및 중앙은행의 미국경제에 대한 신뢰도가 무너지기라고 한다면, 상황은 걷잡을 수 없이 발전할 수 있다.둘째, 11월 미국 대선 결과가 불과 7주 안으로 다가왔다. 미국 대선을 전후로 지정학적 위기감이 고조될 가능성이 높은데, 실제로 선거가 무사히 치러진다고 해도 이런 우려는 달러약세 요인이 될 수밖에 없을 것이다.달러화 업사이드 리스크는 연준리가 인플레 압력을 차단하기 위해 다소 공격적으로 금리를 인상할 가능성 쪽에 있다. 그러나 최근 지표로 봐서는 이럴 가능성은 거의 없는 것 같다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com