금융통화위원회가 콜금리를 추가로 인하하면 채권금리는 저점을 찍을 것인가?오는 10월7일 금융통화위원회에서 콜금리를 0.25%포인트 내릴 것이란 기대감이 형성돼 채권금리가 조정다운 조정없이 내림세를 보이면서 채권시장참가자들이 고민하는 테마중의 하나다. 먼저 시장참가자들의 견해들을 정리해 보면 콜금리 인하 때가 금리 바닥이니 차익실현의 기회로 삼아야 한다는 견해와 금리바닥으로 보는 건 이르니 만큼 콜인하후 조정을 받으면 재차 매수기회를 찾아야 한다는 견해가 팽팽하게 맞서고 있다.이 두가지 견해차는 10월에 콜금리를 추가로 내릴 경우 이번이 마지막이다, 마지막이 아니다라는 시각차에서 비롯된다. 콜금리 추가인하가 이번이 마지막이라는 견해의 논리는 ‘내수가 더 이상 나빠질 수 없고 우리나라 경제가 그래도 희망이 있는게 아니냐’는 다소 낙관적인 경기관에 그 근거를 두고 있는 듯하다.이번이 마지막이 아니다는 견해는 ‘내수회복이 어렵고 세계경기가 둔화될 경우 수출마저 꺾이면서 장기불황으로 갈지 모른다’는 비관론에 기초를 두고 있다.어느 쪽이 맞을지 예단하기는 쉽지 않다. 양쪽 다 나름대로 논리가 있고 실현 가능한 시나리오이기 때문이다. 결과를 예측하기 보다는 금리가 저점을 찍고 반등할 수 있는 조건이 무엇인지를 따져 볼 필요가 있을 것 같다.금리반등의 조건은 우선 경기가 회복기미가 보여야 한다. 정부 관리들이나 대부분의 이코노미스트들은 지금은 경기가 고점을 찍고 둔화되는 초입단계로 보는 듯하다.한국은행이 8월중 콜금리를 선제적으로 인하하고 정부가 감세 재정확대 등의 재정정책을 쓰는 등 경기부양책에 나선 것은 지금 당장의 효과를 기대한 것은 아닌 것 같다. 내년 상반기를 겨냥한 것이라고 한다. 적어도 내년 상반기까지 경기하강이 이어질 것으로 예상되는데 내년 상반기에는 저점을 찍고 반등하게 만들기 위한 포석이라는 게 한 정책당국자의 설명이다. 이런 관점이 맞는다면 이번 콜금리인하가 마지막이라고 단정하는 건 섣부를 수 있다. 경기가 어떻게 움직일지, 내년 상반기에 저점확인을 할 수 있을지 확인할 시간이 아직 많기 때문이다. 또 한가지 변수는 자금이동이다. 경기가 둔화되고 금리 하락세가 이어지면서 돈이 투신사의 채권형펀드로 많이 몰려있다. 투신사로 몰려있는 자금이 이동할 경우 금리는 마찰적 수급요인으로 인해 반등할 수 있다. 투신사에서 자금이 빠져나가려면 SK글로벌 사태와 같은 금융시장의 쇼크가 오거나 금리가 저점을 찍고 올라갈 것이란 전망이 확산돼야 한다. 금융시장의 쇼크는 예고하지 않고 오지만 그렇다고 미리 예상하고 대비하기도 어렵다. 금리가 저점을 찍고 올라갈 것이란 전망이 확산되려면 경기회복 조짐이 나타나야 한다. 결국 정부가 통화-재정정책등 단기부양책을 써서 경기가 회복될 수 있을 것이냐가 핵심 관건이다.어제 미국 국채수익률은 소비자물가가 안정되고 필라델피아 제조업지수가 급락한 영향으로 큰폭의 내림세를 보였다. 10년만기 국채수익률은 5개월여만에 최저치를 기록했다. 오늘 채권시장은 미국이 우호적인 재료를 바탕으로 전저점을 테스트할지 관심이다. 이헌재 부총리의 경제간담회후 기자회견도 변수다.전저점을 테스트할 경우 차익실현매물이 나올 수 있어 조심스런 접근이 필요할 것 같다. 3년만기 국고채수익률은 3.53-3.59%, 국채선물 12월물은 112.05-112.112.30 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr