주택금융공사 선물매도헤지 얼마나 나오나, 외인 매수 압도할까. 채권시장의 관심이 주택금융공사의 국채선물 매도헤지로 쏠리고 있다. 25일 오후 국채선물은 주택금융공사의 매도헤지가 1300계약이 나오자 10틱 이상의 조정을 받았고 하락하던 금리는 오름세로 돌아섰다. 주택금융금융공사의 매도헤지 위력이 여실히 나타난 것이다.문제는 주택금융공사의 이날 매도헤지는 시작에 불과하다는 것이다. 앞으로 얼마나 매도헤지 물량이 나올지 가늠하기 어렵다는 점이 채권시장의 태풍의 핵으로 부각되고 있는 것이다. 주택금융공사가 모기지론(주택저당담보대출)을 판매를 시작한 첫날부터 국채선물로 매도헤지를 한 것은 금리변동에 대한 리스크를 철저히 헤지하겠다는 의지를 보여준 것으로 볼 수 있다. 10-20년의 장기 모기지론을 6.7%의 고정금리로 대출하는 주택금융공사로서는 금리변동에 따른 리스크를 노출시키는 것은 자칫 대규모 손실로 이어질 수 있다는 점에서 금리변동 리스크를 철저히 헤지하지 않을 수 밖에 없다는 것이다. 주택금융공사의 금리리스크 헤지는 어떤 메커니즘을 통해 이뤄질까? 모기지론이 팔리면 주택금융공사는 고정금리의 자산으로 잡히기 때문에 금리리스크를 헤지하기 위해서는 채권을 발행하든지 해서 같은 만기의 부채를 만들어 놓아야한다. 그런데 주택금융공사가 발행하는 MBS(주택저당증권)는 모기지론이 어느정도 나간 뒤인 5월에나 발행이 시작될 것이라고 최창호 부사장이 최근 인터뷰에서 말했다. 그렇다면 대출이 나간 후 한달여 후에나 채권이 발행되는 셈이다. 주택금융공사는 이기간동안 금리리스크 헤지를 위해 IRS를 페이하거나 국채선물을 매도할 수 밖에 없다. IRS시장은 규모가 작아서 IRS를 통해 모두 헤지하기는 어렵고 유동성이 좋은 국채선물을 헤지수단으로 택한 것으로 보인다. 그러면 매도헤지 물량은 얼마나 나오나모기지론이 얼마나 나가느냐에 따라 헤지규모가 달라진다. 물론 모기지론의 만기와도 연관이 있다. 모기지론의 만기는 10-20년이다. 주택금융공사가 금리리스크를 완전히 헤지한다고 가정하면 모기지론을 취급한 만큼 IRS나 국채선물로 매도헤지를 해야 한다.예를들어 1천억원의 10년만기 모기지론을 대출했을 경우 1천억원의 10년만기 IRS를 페이하거나 4천계약정도의 국채선물을 매도해야 한다고 외국계은행의 한 관계자는 말했다. 이처럼 주택금융공사의 매도헤지 물량이 계속 대기하고 있는 상황이어서 가격부담을 느끼는 채권시장은 어느정도 조정이 불가피하다는 견해에 힘이 실리고 있다. 언제 얼마만큼의 매도헤지가 나올지 모르는 상황에서 국채선물 매수 플레이를 하기는 어려울 것이라는 의견이 부상하고 있다. 다만 5월부터 MBS가 발행되기 시작하면 매도헤지 물량이 다소 줄어들 수는 있지만 그래도 모기지론이 계속 취급될 수 있고 MBS를 발행하더라도 모기지론의 만기가 MBS의 만기보다 짧을 수 밖에 없는 상황에서는 매도헤지는 계속 이어진다고 봐야 할 것이다. MBS가 변동금리로 발행될 경우에는 변동금리를 리시브하면서 고정금리를 페이해야 하기 때문에 고정금리 발행에 비해 매도헤지물량이 더 커질 수 있다. 채권시장이 조정을 어느정도 받을지에 대해서는 의견이 분분하다. 4월 국채발행물량이 줄어들어 수급이 좋을 것이란 기대감은 여전해 금리반등폭이 크지 않을 것이란 견해와 그러나 4만2천계약정도의 순매수포지션을 쌓고 있는 외국인이 주택금융공사의 선물매도헤지에 백기를 들 경우 조정폭이 예상보다 커질 수 있다는 의견이 맞서고 있다. 주택금융공사의 매도헤지물량과 외국인의 전매도 여부에 따라 국채선물과 금리가 출렁거릴 수 있는 시점이다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr