드디어 G7 회담의 결론이 나왔다. 환율의 “과도한 변동성”에 대한 우려가 표명됐고, 시장은 이를 ‘유로화에 대한 달러 추가 약세를 저지하려는 의도’로 해석했다.이번 문구 삽입은 99년 4월 워싱턴에서 열렸던 회담에서 “변동성”에 대한 우려가 제기된 후 거의 5년 만에 처음이기 때문에 각별한 의미가 있지만, 이런 문구가 새롭게 등장했던 것을 제외할 경우 “보다 유연한 환율”에 대한 강조는 두바이 회담과 마찬가지였다.두바이 회담의 “유연성”에 대한 강조 이후 이를 달러 추가약세를 용인하겠다는 의지로 판단한 시장은 달러매도에 나서 유로/달러를 당시부터 지금까지 14% 이상 끌어올렸고, 달러/엔은 8% 가량 하락했다. 다만 통화 강세가 경제회복의 걸림돌이 될 수 있다는 우려를 표명한 유럽과 일본의 주장 때문에 미국은 입장을 다소 후퇴시켜 “변동성에 대한 우려” 문구를 삽입한 것이다. 이는 일종의 “대타협”으로 볼 수 있다.이런 상황인식 속에서 이번 회담의 결과를 대략 두 가지로 요약해 볼 수 있을 것이다. 일단 그 동안 유로화가 달러약세의 부담을 과도하게 받고 있었기 때문에 이 압력이 다른 방향으로 선회하고 있다는 것이다. 달러약세의 장기적 기조를 유지하는 가운데, 중국을 중심으로 통화 평가절상 압력이 노골화될 가능성이 있다. 다만 중국은 계속 '환율 변동폭 확대' 카드를 제시하면서 국제적인 압력을 회피해 나가고 있으나, 과연 단기적인 경기과열 양상을 억제하기 위해 쉽게 환율정책 상의 변화를 나타낼 지 의문이다. 결국 중국의 정책변화는 "중국 내부적인 의사결정 스케쥴"에 달려 있다고 봐야 할 것이다.한편 이번 회담에서 ‘공동개입’ 가능성이 운위되지 않았다는 점에서 앞으로도 환율을 둘러싼 각국의 정책적 입장 차이가 계속 나타날 수 있는 여지를 남겨두었다는 점이다.만약 환율 평가절상 압력이 중국을 향해 보다 강하게 구체화된다면, 그 동안 위안화 고정환율제도의 변화를 자국통화 평가절상의 대전제로 제시해왔던 아시아 국가들은 계속 미국의 압력 속에서 시장에서 개입능력을 시험받게 될 가능성이 우려된다.◆ G7, 환율의 유연성과 변동성 우려를 동시에 제기: “목표는 중국”G7은 성명서를 통해 “(환율의) 과도한 변동성과 무질서한 움직임(excess volatility and disorderly movements)은 경제발전을 위해 바람직하지 않다”며 “앞으로도 계속 환율변화를 면밀하게 주시할 것이며, 적절한 선에서 협력할 것(monitor exchange markets closely and cooperate as appropriate)”이라고 밝혔다. 다만 “이런 맥락에서 국제금융시스템의 원만하고 폭넓은 조정을 장려하기 위한, 시장 메커니즘에 기초한 환율의 유연성이 결여된 나라들 및 경제지역들에 대해서는 보다 유연한 환율이 바람직하다는 사실을 강조(more flexibility in exchange rates is desirable for major countries or economic areas that lack such flexibility)”한다는 입장이 유지됐다.당초 두바이 회담의 기조를 고스란히 유지하려던 미국도 시장이 당초 중국과 여타 아시아 통화를 겨냥했던 두바이 회담의 의도를 그릇되게 해석하고 있다는 인식을 받아들였다. 엔화는 일본 재무성의 개입정책 덕분에 달러 대비 강세가 제한된 반면, 주로 유로화가 그 부담을 떠안는 형국이 전개됐다는 점에 주목한 셈.일단 이번 G7 성명서 기조에 대한 전문가들의 판단은 다소 편차가 있음에도 불구하고 외환시장의 보다 완만한 움직임을 이끌어 내기 위해 “모든 입장을 만족시키기 위한 시도”였던 것으로 판단하고 있다. 그 중에서 가장 기뻐했던 것은 유로존 정책당국이었겠지만 말이다.◆ 보카라톤의 승리자는 유럽? "일시적인 승리일 뿐"이런 분위기를 반영하듯 쟝 클로드 트리셰 유럽중앙은행(ECB) 총재는 기자회견을 통해 “이번 성명서는 대단히 훌륭하다. 당국들의 컨센서스는 대단히 명확한 것이었고, 상황을 분명하게 해석하고 있다”고 기쁨을 감추지 않았다.이번 회담의 결과를 ‘유럽의 승리’로 해석하는 분위기를 의식한 듯 트리셰 총재는 “우리는 윈-윈 게임을 이끌어 낸 것 뿐”이라면서 장기적으로는 “견고한 유로(solid euro)” 환율을 유지하겠다고 밝혔다. 프란시스 메르 프랑스 재무장관 역시 “금융시장의 전반적인 조정을 이끌어 내는데 협력할 것”이라고 밝혔다.일본 당국 역시 시장의 과도한 움직임을 완화시키려는 대규모 시장개입에 정당성을 주장할 수 있는 근거가 제기됐다는 점에서 환영하느 분위기다. 다니가키 사다카즈 일 재무상은 “새롭게 추가된 문구, 예를 들어 ‘과도한 변동성’ 이나 ‘무질서한 움직임’ 같은 것은 일본 측과 유럽이 포함시키자고 제한했던 바로 그것”일고 말했다.미국만이 이번 성명서의 변화에 대해 극구 과소평가하려는 입장을 나타냈다. 존 스노 미 재무장관은 이번 성명서 기조가 오랫동안 유지되어 왔던 미국의 ‘강한 달러’ 정책기조와 일치하는 것이라고 평가했다. 그는 “강한 달러가 국익에 부합되는 것이며, 환율의 상대적인 가격변화는 자유롭게 열려진 경쟁시장에서 가장 최선의 결과를 나타낼 것”이라고 강조했다.사실 이런 스노 장관의 발언은 이미 오래 전부터 중국으로 하여금 변동환율제를 도입하라는 압력으로 해석되어왔다.중국은 위안화를 미 달러화에 대해 매우 좁은 폭 안에서 고정시키는 달러 페그제를 유지하고 있다. 미국은 자체 수출기업들이 위안화 환율 덕분에 중국 생산업체들이 비정상적으로 낮은 제품가격을 유지, 경제적 충격을 쉽게 흡수하고 있다는 비난을 제기하자 중국에 계속 위안화 평가절상 및 변동환율제 도입 압력을 제기해왔다.◆ 유로/달러 일시 하락, 아시아 통화 평가절상압력 고조될 듯결국 지난 G7 회담 이후 엔화가 달러 대비 10% 가까운 강세를 나타냈기 때문에 일본은 이번 “보다 유연한 환율” 압력에서 자신들이 제외된다고 주장할 수 있었고, 이 문구의 표적은 좀 더 분명하게 ‘중국’을 향하게 됐다는 것이 전문가들의 일반적인 평가다. 이렇게 G7 회담의 결과가 중국으로 국제사회의 이목을 전환시켰다는 점에서 다음 주 G3 외환시장은 당초 우려했던 것보다는 상대적으로 안정적인 흐름을 유지할 것이라는 평가가 가능해진다.그 동안 시장의 전망이 주로 달러 약세 쪽에 일방적으로 치우쳤다는 사실을 고려할 때, 이를 반영한 달러 과매도(숏) 포지션의 반대매매를 통한 일시적인 달러 강세가 나타날 것으로 볼 수도 있다. 그러나 이런 움직임만으로는 장기적인 달러 약세 기조를 반전시킬 수 없을 것이라는 평가가 일반적이다.이번 G7 회담의 쟁점은 이미 시장에 대부분 반영되어 오던 것이고, “공동 시장개입” 가능성은 시사되지 않았다는 점을 중시해야 할 것이다. 한편 일본은 이번 회담을 통해 아시아 통화에 대한 평가절상 압력을 비켜나가려고 했지만, 최근까지 막대한 시장개입 규모가 반증하듯이 이미 시장은 엔화 평가절상 압력을 강화하고 있는 중이다. 다만 그 선이 105엔 선 부근일 것인지 아니면 100엔 이하일 것인지는 계속 논쟁의 도마에 오를 것으로 보인다.이번 G7 회담에서는 환율 문제가 워낙 초미의 관심사였기 때문에 여타 주제들은 주목받지 못했다. 이번 회담에서도 G7 재무장관들은 경제효율화를 위한 개별적인 개혁단행 및 과도한 재정적자는 삭감할 것임을 재확인했다. 또 테러 지원자금을 차단하기 위한 국제적 공조에 대한 언급도 있었다. 한편 이들은 가난한 나라 노동자들의 본국송금 수수를 인하하기로 하고 또 국제 금융시스템의 효율화를 위한 여타 개혁을 단행하기로 했다.미국, 캐나다, 프랑스, 독일, 이태리, 일본 그리고 영국을 포함하는 선진국 재무장관 회담의 다음 회의 일정은 국제통화기금(IMF) 및 세계은행(World Bank)의 봄 회의와 함께 4월 워싱턴에서 열릴 예정이다. [뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com