◆ 캐나다 달러와 멕시코 페소화의 엇갈림, “멕시코의 캐나다화”마찬가지로 또 다른 환율 재조정 양상은 북미지역 제조업 활동의 패턴을 변화시킬 가능성이 있다. 현재 미국 달러 대비 캐나다 달러 가치는 10년래 최고수준에 도달한 반면, 멕시코 페소화는 거의 사상 최저수준에서 맴돌고 있다.과거에는 이러한 엇갈림에도 불구하고 북미지역 제조업 활동에는 별다른 변화가 나타나지 않았다. 캐나다는 고부가가치 제품에 특화되어 있는 반면 멕시코는 저부가가치 내구재와 중간재를 미국 중서부 및 남부에 공급하는 역할을 맡고 있었기 때문이다.그러나 중국의 등장과 함께 멕시코의 후진적인 제조기술 기반은 설 자리를 잃었고, 이제는 첨단기술을 도입하는 길 외에는 제조업 기반을 되살리기 힘들어졌다.그런데 최근 제너럴모터스(GM)는 멕시코에다 새로운 공장을 건립할 것이라고 밝혔다. 한두 해 전이었다면 이런 투자는 캐나다나 미국 남부에서 이루어졌을 것이다. 이런 GM의 사례는 멕시코가 중간재 생산국가에서 최종제품 생산자로 전환하는데 사활적인 역할을 한다. 통화 약세로 인한 경쟁력 증대 및 투자유입 효과와 함께 멕시코는 자동차부품이 아니라 자동차 완성품을 생산하는, 캐나다와 같은 모델로 변화해 나갈 것이다.이러한 투자 동기의 변화는 올해 캐나다 제조업부문의 전망을 다소간 후퇴시킨다. 올해 세계 수출규모는 명목 달러가치 기준으로 평균 6.5% 증가할 것으로 예상되는데, 환율 재조정의 영향으로 인해 캐나다의 수출 성장률은 세계 평균수준에 머물 것인 반면 멕시코의 수출은 그 두 배에 이를 것으로 예상되기 때문이다.하지만 장기적인 전망에서 보자면 캐나다도 자국 통화강세로 인해 혜택을 입을 것이다. 통화강세는 인플레 압력을 둔화시키고 기업들의 자본재 수입품 가격을 하락시키는 효과를 가진다. 유럽과 마찬가지로 캐나다 역시 지속적인 통화강세가 안정적인 성장전망을 확대시키는 효과를 낳을 것이다.◆ 위안화 평가절상 가능성, “동남아 전망에 큰 변화 없다”제 3의 의미 있는 환율 재조정 현상은 아직 나타나지 않고 있지만, 이미 실현 압력은 가중되고 있는 상태다. 핵심은 중국정부가 올해 현행 페그제에 변화를 용인할 것인지 여부에 달렸다. 여기서는 두 가지 가능성을 예상해 볼 수 있다. 한 가지는 중국이 위안화의 달러화에 대한 재평가를 단행하는 것이며, 다른 하나는 위안화 페그제를 달러에 국한하지 않고 다양한 주요국 통화들을 대상으로 재형성하는 ‘복수통화페그제’이다. 어떤 경우든 중국이 자본의 이동을 자유롭게 허용할 가능성은 없다.만약 환율정책의 변화가 통화정책의 영향력을 확대하기 위한 시도 속에서 나타나는 것이라면, 중국은 세부적인 교역가중치 환율을 채택하는 것이 나을 것이다. 이 경우는 싱가포르가 좋은 본보기가 된다. 싱가포르 통화당국은 자국의 경제여건에 따라 조절되는 명목실효환율의 달성을 목표로 하고 있다.이런 싱가포르의 방식을 따를 경우 중국은 환율 및 통화정책 상의 투명성을 높일 수 있다. 이들은 다른 나라들처럼 거시경제적 맥락에서 현재의 통화 및 환율정책을 평가하는 월간 혹은 분기 정책보고서를 발행할 수도 있다. 이 같은 변화가 나타난다면 중국도 정책을 감싸고 있는 베일을 벗겨내는데 도움이 될 것이며, 이것은 종국에는 자본 자유화로 나아가는 예비적인 조치가 될 수도 있다.그러나 중국 위안화의 재평가가 가지는 함의는 많은 사람들이 생각하는 만큼 극적인 것은 아닐 것이다. 만약 위안화가 20% 내지 30%까지 평가 절상된다고 해도 여전히 중국은 높은 노동비용 상의 경쟁우위를 유지할 것이며, 미국, 멕시코, 유럽 그리고 여타 아시아 국가들의 제조업부문을 계속 유치할 수 있을 것이다.이처럼 위안화 재평가가 이루어져도 동남아 경제전망을 크게 변화되지 않을 것이다. 중국의 정책변화가 나타날 경우 달러는 위안화 대비 평가 절하될 것이지만, 이러한 일회적인 조치로 인해 달러매도세가 장기화되거나 하지는 않을 것으로 본다.◆ 환율 재조정의 수혜국가: 미국과 멕시코, 유럽은 어디로?이처럼 미국 달러화는 유럽, 북미 그리고 아시아의 생산 및 투자 의사결정에 영향을 미치는 세 가지 외환시장의 극적인 변화의 중심에 서있다.분명히 멕시코나 미국은 이런 환율변화에서 가장 큰 이익을 얻을 것이라는 점을 부인할 수는 없다. 한편 일부 지역은 정책입안자들의 명민한 대처 속에서 환율 재조정의 효과를 보다 강력한 경제성장으로 연결시킬 수 있을 것이다. 그 대표적인 지역이 바로 유럽이다. 문제는 과연 유럽의 정책입안자들이 얼마나 올바른 판단을 내릴 것인지에 달려있다. [뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com