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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 미국의 폐기물 관리업체 웨이스트매니지먼트(종목코드: WM)가 주식시장의 급락세 속에서 월가가 추천하는 도피처로 언급되고 있다. 주식시장 시세 변동과의 낮은 연계성, 경기방어적인 사업 특성, 안정적이고도 견고한 현금흐름 등이 그 배경으로 거론된다. 올해 들어서 10%가 넘는 상승세를 유지해 주식시장을 아웃퍼폼 중인 가운데 2007~2009년 금융위기 당시에도 주식시장을 초과하는 성과를 냈다.

1. 변동성 '내성'

웨이스트 주가는 224.21달러(11일 종가)로 올해 11%의 상승폭을 기록 중이다. 같은 기간 주가지수 S&P500의 변동폭 -5%를 대폭 상회하는 수치다. 주식시장의 하락세가 시작된 지난달 하순 대비로는 S&P500이 2월19일 고점에서 9% 떨어져 조정(낙폭 10% 기준)의 문턱에 바짝 다가선 반면 웨이스트는 하락폭이 2%에 불과하다. 올해 주가 흐름 속에서 주식시장 변동성에 대한 웨이스트의 내성을 엿볼 수 있다.

웨이스트의 베타값은 S&P500 종목 중에서도 최하위권이다. 코이핀에 따르면 웨이스트의 5년 월별 베타값은 0.76으로 파악됐다. 베타값이 1보다 낮으면 주식시장(S&P500) 시세 변동에 덜 민감하다는 뜻인데 0.76은 시장 움직임의 76% 정도만 반응했다는 거다. 구체적으로 웨이스트의 월별 주가(월초가 혹은 월말가)를 5년 동안 봤더니 S&P500이 1% 상승하거나 하락할 때 0.76%만 변동했다는 의미가 된다.

웨이스트가 종사하는 폐기물 관리업은 대표적인 경기방어 업종으로 구분된다. 경제 상황과 관계없이 폐기물은 지속적으로 발생하고 처리가 필요한 필수 서비스이기 때문이다. 특히 웨이스트는 북미 통틀어서 최대 업체(2위는 리퍼블릭서비시스)이기 떄문에 경기방어력은 더욱 공고하다고 할 수 있다. 넓은 지역을 담당하므로 지역별 침체 영향을 분산시킬 수 있음은 물론, 가격 결정력이 강해 마진 보호 면에서 다른 소형사 대비 우위에 있다.

2. 사업 구성은

사업부는 5가지로 구성된다. ①수거·폐기(전체 매출액의 89.4%) ②재활용 처리·판매(7.3%) ③재생에너지(1.4%) ④헬스케어 솔루션(1.8%) ⑤기타(0.1%)다. 매출액 비중이 가장 큰 ①수거·폐기는 가정·사업체·지방자치단체와 계약을 체결해 정기적인 폐기물 수거·운송·처리 서비스를 제공하고 이에 대한 비용을 청구해 매출을 올린다. 또 자체적인 매립지 소유·운영을 통해 다른 업체나 지역 사회로부터 폐기물을 받아 처리 수수료를 부과한다.

②재활용 처리·판매는 수거된 폐기물에서 플라스틱이나 금속, 종이, 유리와 같은 재활용 가능한 물질을 분류해 판매함으로써 수익을 올린다. ③재생에너지는 매립지에서 발생하는 가스를 재생 천연가스로 전환해 에너지원으로 활용하는 일을 담당한다. ④헬스케어 솔루션은 의료 분야에 특화된 폐기물 처리 서비스다. 의료 폐기물을 일반 폐기물과 달리 생물학적 위험물질이나 유해 화학물질을 포함하고 있어 특별한 처리 절차가 필요하다.

*웨이스트는 미국 전역과 캐나다(주로 브리티시컬럼비아주, 온타리오주 등)에서 사업을 전개한다. 2023년 미국과 캐나다에서 보유 중인 환적시설(폐기물을 최종처리 장소<매립지·소각장·재활용 시설 등>로 보내기 전에 임시로 모아두는 중간 집하장)은 총 332곳, 매립지는 222곳이다. 임차 등 계약 시설 41곳까지 포함하면 총소유·운영 매립지는 263곳이다. 소유·운영 매립지에서 매립가스 시설은 92개다. 이 중 발전용 시설은 66곳, 천연가스 정제·판매 시설은 6곳, 파이프라인을 통해 사업현장 연료로 공급하는 시설은 20곳이다.

3. 견고한 현금창출

통상 경기방어 업종이라고 하면 매출은 안정적이지만 마진은 저조하다는 인식이 있다. 소비자의 가격탄력성은 낮지만 전력이나 필수의약품 등과 같은 재화 및 서비스는 공공의 이익을 위해 가격 규제를 받는 경우가 많고 이 밖의 필수 상품이나 서비스는 제공사가 많아 가격 경쟁이 심한 편이다. 이런 까닭에 대체로 주식시장에서 부여되는 주가 프리미엄은 낮은 수준에 머무른다.

하지만 웨이스트 사업 성격은 통념과 차이가 있다. 폐기물 관리 사업을 하려면 매립지나 처리시설 같은 설비 구축에 대규모 초기 투자와 복잡한 인허가 과정이 필요하고 이런 특징에서 비롯되는 높은 진입 장벽은 가격결정력의 원천이 된다. 또 지방자치단체나 사업체와 거래하는 경우 5~10년의 장기계약을 맺는 한편으로 대게 관련 계약에 물가상승률을 반영한 가격 조정 조항이 포함돼 있어 수익성을 지속적으로 유지할 수 있다.

▶②편에서 계속

bernard0202@newspim.com