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[뉴스핌=우수연 기자] 상장지수증권(ETN)업계 선두주자인 삼성증권과 신한금융투자의 '전혀 다른' ETN 전략이 투자자 눈길을 끌고 있다. 삼성증권은 환오픈형 '삼성미국대형가치주ETN'을, 신한금융투자는 환헤지형 '신한금선물ETN(H)'을 적극 추천하는데 각각의 추천 근거가 '달러' 방향성에 있다. 하지만 방향성은 정반대다. 삼성증권은 장기적인 달러강세를, 신한금융투자는 달러 약세를 근거로 상반된 전략을 내놨다.

◆ 美금리인상기 수혜주…삼성證, 미국대형가치주 ETN

우선, 삼성증권은 미국 금리인상으로 인해 장기적인 관점에서 달러 강세는 필연적이라고 분석한다. 그동안 풍부했던 유동성이 금리인상으로 줄어들면 돈이 모이는 곳은 결국 미국 시장이 될 것이란 전망이다. 금리 인상으로 금융시장의 불확실성이 커지면 가장 안전하게 느껴지는 자산, 즉 '달러' 자산으로 돈이 몰리게 될 것이란 얘기다.

임상백 삼성증권 ETN파트장은 "적어도 올해나 내년까지 핵심 자산은 미국 주식이 될 것"이라며 "금리가 올라가게 되면 채권 가치는 떨어지기 때문에 채권보다는 주식, 특히 대형주 중심 투자가 늘어날 것"이라고 관측했다.

주식 중에선 성장주보다 대형가치주 투자가 유효하다고 봤다. 아무래도 성장주는 투자를 위해 자금조달 수요가 많은 편인데 시중금리가 오르면 회사채 발행 등 자금조달에 필요한 비용이 늘어나게 된다는 논리다. 반면 대형가치주들은 이미 보유한 자산에 비해 주가가 저평가된 상태다. 보유 자산에 대한 이자가 올라가는 효과로 금리인상기 수혜를 입는다는 주장이다.

다만, 해당 ETN 가격이 최근 상당히 빠르게 올라온 탓에 현 시점에서의 투자를 망설이는 이들도 꽤 있다. 임 파트장은 이에 대해 "우리가 미국 투자에 대해 늦었다고 생각했던 것이 이미 4-5년 전이다. 하지만 지난 6년간 가장 많이 오른 지수가 바로 미국이었다. 비싸다고 생각했지만 상승세를 탄 시장이 계속해서 상승하는 패턴"이라라고 설명했다.

아울러 그는 트럼프 대통령 취임 초기에 발생하는 노이즈로 시장 변동성이 확대될 때마다 미국 대형가치주에 대한 저가매수를 적극 권했다. 달러 자산 관점에서도 장기적으로 달러는 추가 강세를 나타낼 것이고, 자산배분 차원에서도 달러 포지션을 갖고 가는 것이 통화자산 헤지에도 도움이 된다고 강조했다.

◆ 美보호무역 추진으로 달러 약세…신한금투, 금 선물 ETN(H)

이와는 달리 신한금융투자는 전반적인 달러 약세를 점치고 있다. 미국 금리가 올라가도 달러가 추가로 강세를 이어가기엔 한계가 있다고 봤다. 이에 달러가치와 반대로 움직이는 '금(金)' 투자를 적극 권했다.

윤채성 신한금융투자 에쿼티파생부 ETN운용팀장은 "트럼프 대통령이 언급한대로 자국 무역을 보호하고 수출을 늘리려면 달러 가치가 떨어져야 한다"며 "이에 달러 가격과 반대로 움직이는 금선물 ETN 투자가 유리하다"고 조언했다.

통상 미국이 기준금리를 올리면 달러화도 강세가 될 것이란 추정도 많지만 보호무역주의 속에서 재정적자를 줄이려면 미국 역시 일방적인 달러 강세는 부담일 수밖에 없다는 논리다. 자국 수출을 늘리기 위해선 자국통화가 약세로 전환돼야 가격 경쟁력도 높아질 것으로 봤다.

또한 과거 사례를 봐도 미국 금리인상 직전엔 달러가 강했지만, 금리인상이 본격화되면 오히려 약세로 반전했다는 것. 1990년대 이후 세 차례 미국 금리인상 시기에 1999년은 강달러가 심화됐으나, 1994년과 2004년에는 금리인상 이후 약달러를 보이기도 헀다.

해외시장에 상장된 금 선물에 투자하게 되면 달러 가치 하락의 위험에 그대로 노출된다. 하지만 국내에 상장된 환헤지형 '신한 금선물 ETN(H)'에 투자하면 달러 가치 하락에 따른 수익률 상쇄는 없애고 금 가격 상승분만큼의 수익을 가져갈 수 있다. 좀 더 공격적인 투자를 원하는 투자자들은 '신한 은(銀)선물 ETN(H)'도 고려해볼 만하다.

윤 팀장은 "변동성이 큰 상품을 원하는 투자자들은 금과 상관계수가 매우 높은 은(銀)에 투자하는 것도 하나의 방법일 수 있다"며 "환헤지형 원자재 ETN에 투자하면 달러 약세에 따른 수익률 하락 상쇄 효과를 제거할 수 있다는 장점이 있다"고 말했다.

다만 환율 변수 하나만으로 투자를 결정해선 안된다. 한 증권사 FICC 운용역은 "환율은 자산가격 중 가장 예측하기 어려운 변수여서 외환 트레이더들도 단기 변동성에 따른 대응만 할뿐 전망 자체가 어렵다"며 "환율 하나의 변수만으로 투자를 결정하는 것은 경계해야 한다"고 조언했다. 

한편, 두 종목의 ETN이 실제로 거래되는 투자동향을 살펴보면 '신한 금선물ETN(H)'의 일반투자자 거래가 상대적으로 활발하다. 지난 31일 기준 '신한 금선물ETN(H)'은 LP를 제외한 일반투자자 비중은 7.8%(15만6866주)로 집계됐으며, '삼성 미국대형가치주ETN'의 경우 6.7%(13만5125주)까지 올라왔다. 다만 두 종목 모두 지난 11월말부터 일반투자자들의 보유량이 급격히 늘어나고 있으며 거래 비중도 확대되고 있다는 점에 주목할 필요가 있다.

[뉴스핌 Newspim] 우수연 기자 (yesim@newspim.com)