[뉴스핌=노종빈 기자] 유럽 경제의 엔진 역할을 해 온 독일 경제가 급격히 디플레이션 위기에 빠져들고 있는 것으로 나타났다.

독일의 1월 실업률은 사상 최저 수준인 6.5%까지 떨어진 반면, 인플레이션은 급격히 추락하고 있다. 유럽중앙은행(ECB)의 양적완화(QE) 규모가 더 커져야 한다는 주장이 탄력을 받을 전망이다.

◆ 獨 디플레이션 위기 부각

독일 당국은 그동안 자국 경제에 디플레이션 리스크가 없다고 주장하면서 이를 근거로 ECB 양적완화에 반대해왔다.

그러나 29일(현지시각) 독일 연방통계청은 1월 소비자물가지수(CPI) 잠정치가 전년동기 대비 0.3% 하락, 전월의 0.2% 상승에서 하락세로 전환했다고 발표했다. 이는 전문가 전망치 0.1% 하락보다도 가파른 하락세다.

실업률은 사상 최저 수준이나 유가하락 등으로 인해 디플레이션 우려가 고조되고 있는 것이다.

유럽연합(EU) 회원국들과 비교한 조화 물가지수(Harmonized CPI) 잠정치도 지난해 같은달 대비 0.5%나 하락, 지난달의 0.1% 상승에서 하락세로 전환했다.

이처럼 독일 경제가 급격히 디플레이션에 빠지고 있다는 사실이 드러나면서 자연스럽게 독일 내에서 거세게 일던 양적완화 반대주장이 설득력을 잃고 있다.

◆ ECB 양적완화 탄력…디플레이션 차단

반면 독일이 줄곧 반대해왔던 ECB의 통화완화 정책은 탄력을 받을 전망이다. ECB는 지난 22일 내년 9월까지 국채를 포함해 매월 600억유로어치의 자산을 사들이는 전면적 양적완화를 시행한다고 발표했다.

흔히 중앙은행이 채권매입을 통해 시중에 자금을 풀겠다고 하면 시장투자자들은 단기차익을 노리고 중앙은행이 사들이는 채권을 먼저 확보하려고 한다.

하지만 점차 시중에 통화량이 늘어나고 시장흐름도 안정을 보이게 되면 투자자들은 장기적으로 경기회복과 기업실적 개선을 바라보고 채권보다는 수익률이 높은 자산인 주식을 사들이게 된다.

지난해 독일 30년물 국채는 지난해 43% 급등했으며, 장기물임에도 수익률은 1%대 아래로 급락했다. 실질금리 마이너스 상태를 지속하고 있는 일본의 30년물 국채수익률에 불과 몇 bp 높은 수준으로 근접한 상태다.

이 때문에 독일 채권시장 투자자들도 디플레이션 시대에 대비하고 있는 것이 아니냐는 분석이 나오고 있다.

◆ ECB 독일 국채 매입의 효과는?

만약 ECB가 독일 국채를 사들인다면 독일은 디플레이션 위기에서 벗어날 수 있을까?

시장조사업체인 롬바드스트리트 분석에 따르면 ECB가 사들일 독일 국채 물량은 내년 9월까지 전체공급물량의 4분의 1에 이를 것으로 보인다. 그렇게 되면 독일 국채 가격은 더욱 오를 것이고 국채 수익률은 더 떨어질 가능성이 있다.
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하지만 미국과 영국에서 양적완화 결과는 반대로 나타났다. 즉 미국에서는 연방준비제도가 자산을 사들이면 사들일수록 수익률은 함께 상승했다.

시장 투자자들이 주식 등의 리스크 자산을 더 많이 사면서 채권을 팔아치웠기 때문이다.

영국의 양적완화에서도 비슷한 효과를 나타냈다. 인플레이션 수치 자체를 높이지는 못했지만 투자자들을 안전자산만이 아닌 리스크 자산으로 향하게 이끌었다.

◆ ECB 양적완화 규모, 미국의 3분의 1 못미쳐

하지만 일본에서는 양적완화에도 불구, 국채에 대한 수요가 안정적으로 지속되는 효과를 가져왔다.

유로존의 QE 발표를 전후해 독일 등 유로존 주요국 국채는 최소한 지금까지는 미국이나 영국보다는 일본의 통화 완화 상황과 비슷한 모습을 보여왔다.

이로 인해 채권시장에서 차익을 노린 투자자들의 채권 매수세가 지속되는 양상이다.

일본의 사례와 마찬가지로 독일은 국채를 사들이더라도 독일 내 인플레이션을 지속적으로 상승시키는 목표를 달성하기는 쉽지 않을 것으로 보고 있기 때문이다.

다발 조시 BCA 리서치 애널리스트는 "미국은 4조달러(약 4400조원)에 이르는 대량의 양적완화를 단행했다"며 "반면 ECB의 양적완화 규모는 1조1000억유로(약 1370조원)에 불과해 효과가 크지 않을 수 있다"고 지적했다.


[뉴스핌 Newspim] 노종빈 기자 (untie@newspim.com)