[뉴스핌=정탁윤 기자] HMC투자증권은 20일 정유업종과 관련, 견조한 경유 및 항공유에 FTA 수혜로 하반기에도 수출확대에 따른 실적증가가 지속될 것이라고 분석했다.
이 증권사 조승연 애널리스트는 이날 보고서를 통해 "두바이 유가의 급등락에도 불구하고 경유/항공유는 20달러 이상의 마진을 유지하고 있다"며 이같이 밝혔다.
다음은 보고서 주요 내용이다.
견조한 경유/항공유에 FTA 수혜로 하반기에도 수출확대에 따른 실적증가 지속
두바이 유가의 급등락에도 불구하고 경유/항공유는 20달러 이상의 마진을 유지하고 있다. 또한 3월이후 국내 정유사들은 월간 최대 수준인 3,300~3,600만 배럴의 최대 수출 기록을 기록하며 국내 사업의 적자를 상쇄하고 있다. 정유회사들이 내수에서 수출기업으로 변모하고 있다. 칠레와의 FTA로 7년간 경유 수출이 1,120% 증가하였다는 점을 고려하면 향후 EU와의 FTA 수혜도 기대된다. 국내 정유업이 수출 확대를 통해 하반기에도 안정적 실적 증가가 예상됨에 따라 SK이노베이션/S-Oil을 화학산업 내 탑픽으로 지속적인 비중확대 전략을 유지한다.
든든한 윤활유/PX 고수익 사업에 쌓이는 현금으로 낮은 밸류에이션 매력적
윤활유 사업은 글로벌 자동차 보유대수 증가와 세계 최고 수준의 경쟁력으로, PX는 이머징 합성섬유 수요 증가와 타이트한 수급으로 각각 20%대의 높은 이익률을 기록하고 있으며 향후에도 지속적 고수익이 예상된다. 국내 정유사만의 차별화된 캐쉬카우로 자리매김하고 있다. 2분기 국내 석유 사업 적자와 PX 시황 약세 등으로 상반기 이익 급등락이 심했으나 하반기에는 안정적 이익 창출과 함께 시장대비 20% 이상 낮은 밸류에이션 매력이 반영되고 호황 초기 불확실성에 따른 저평가가 해소되며 빠른 기업가치 확대를 예상한다.
칠레 FTA 이후 대 칠레 경유제품 수출은 7년만에 1,120% 증가
칠레와 2004년 FTA가 정식 발효된 이후 경유를 중심으로 수출이 급증했다. 2003년 경유 등(HS 4단위 기준)의 수출액이 8,171만 달러에 불과했으나 2010년에는 9억 9,737만 달러로 무려 1,120%나 급증했음을 알 수 있다. FTA 체결 이후 2005년 2억 4천만 달러에 불과했던 대 칠레 석유제품 수출은 2007~2008년에는 15~18억 달러에 이를 정도로 급증했고 2010년에도 10억달러를 넘어설 정도로 대규모 수출이 이어지고 있다. 2004년 이후 6%이던 관세율이 5년간 지속적으로 감소했기 때문이다. 칠레 자국 석유 수요가 2005년 이후 25% 내외로 증가한 점을 고려하면 한국 정유사들의 수출 물량은 FTA에 따른 수혜로 볼 수 있을 것이다.
대 유럽, 미국 수출 금액 고려할 때 향후 FTA 최대 수혜 기대
상대적으로 매우 작은 시장이었던 칠레와의 FTA에서 대규모 수출 증가가 발생했다는 점을 고려하면 7월 이후 EU FTA에 따라 3~4% 수준의 석유제품 관세가 점진적으로 인하된다면 국내 정유사들의 수출 물량 또한 점진적인 증가가 예상된다. 이는 국내 정유사들의 수출 물량 증가를 가져와 가동률 상승과 안정적 조업에 따른 유, 무형의 이익 증가를 가져올 것으로 기대된다. 특히 미국과의 FTA가 추진되고 석유제품 관세도 점진적으로 제거된다면 수출 물량은 더욱 증가할 수 있을 것으로 기대된다. 더 이상 국내 정유사들은 내수 기업이 아니기 때문이다.
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[뉴스핌 Newspim] 정탁윤 기자 (tack@newspim.com)
