[뉴스핌=강필성 기자] 미래에셋증권 이순학·이학무 애널리스트는 27일 LG이노텍에 대해 “TV 수요 둔화로 인해 LED부문의 실적이 당사 추정치를 하회해 2010 년 및 2011 년 연간 EPS 전망치를 각각 14.8% 및 11.8% 하향 조정한다”며 “LED TV 수요는 4/4 분기 LED TV 수요 회복을 충분히 기대해 볼 수 있을 것”으로 분석했다,

그는 이어 “LED 부문 영업이익률이 전분기 대비 1.5%p 이상 악화된 것으로 추정되는 상황에서도 전분기 대비 영업이익이 10% 성장 가능한 주요 요인은 카메라 사업에서의 실적 개선 때문”이라며 “2011 년 SnO 부문 영업이익은 38% 증가하면서 성장세가 지속될 것으로 전망된다”고 덧붙였다.

이날 미래에셋증권은 LG이노텍의 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 23만원에서 20만원으로 13% 하향조정했다.

다음은 보고서 주요내용.

- 목표주가 20 만원으로 하향 및 BUY 투자의견 유지
LG 이노텍에 대한 목표주가를 기존 23 만원에서 20만원으로 13% 하향하나, 투자의견은 BUY 를 유지함. 목표주가 하향은 TV 수요 둔화로 인해 LED 부문의 실적이 당사 추정치를 하회하였고, 이에 따라 2010 년 및 2011 년 연간 EPS 전망치를 각각 14.8% 및 11.8% 하향 조정한 것에 기인함. 재고조정 마무리 국면 진입에 따라 추가 주가 하락 요인은 제한적이고, SnO(카메라 및 터치) 부문에서 매출액이 전분기 대비 120% 성장하면서 LED 실적 악화를 상쇄시켜 주고 있기 때문에 BUY 투자의견은 유지함.

- 추가 수익원 발생은 긍정적
동사의 주요 수익원이었던 디스플레이 부문 (DN 및 SD) 외에서 추가 수익이 발생하고 있다는 것은 매우 긍정적임. LED 부문 영업이익률이 전분기 대비 1.5%p 이상 악화된 것으로 추정되는 상황에서도 전분기 대비영업이익이 10% 성장 가능한 주요 요인은 카메라 사업에서의 실적 개선임. 애플 아이폰 4 수혜 효과는 4/4 분기에도 지속될 것이고, 터치 윈도우 역시 수익 개선의 성과가 서서히 나타나고 있는 모습임. 이에 따라 2011 년 SnO 부문 영업이익은 38% 증가하면서 성장세가 지속될 것으로 전망함.

- 4/4 분기 LED TV 수요 회복 기대
경기 불안으로 인해 TV 수요 둔화가 지속되면서 LED 에 대한 기대감이 많이 낮아진 상황이나, 4/4 분기 LED TV 수요 회복을 충분히 기대해 볼 수 있을 것임. 그 이유는 1) LED 단가 하락에 따라 CCFL 대비 LED TV 가격 프리미엄이 소비자에게 어필할 수 있을 정도인 30% 수준까지 하락 하였고, 2) 각 제조사들이 4/4 분기 중 신제품 라인업 변경을 진행할 예정임에 따라 마케팅 프로모션을 강화할 것이기 때문임. 수요 회복 기대감만으로도 현 주가 수준에서 상승 반전이 충분히 가능하다고 판단됨.

- 주가 조정 막바지 단계, 긍정적인 시각 필요
LED 업황 우려로 동사 주가는 고점 대비 31% 하락하였으나, 9 월 중 재고 조정이 마무리 국면에 진입함에 따라 주가 조정 역시 막바지 단계라고 판단됨. 이제부터는 상승 반전에 무게를 두고 긍정적인 시각으로 전환할 필요가 있을 것임. 1) Captive Market 비중 감소, 2) 고객 다변화, 3) 수익원 다각화 등 동사에게서 긍정적인 신호는 이미 많이 발생한 상황임. 남은 LED 부문에서만 실적 회복이 가시화될 경우 의미있는 주가 반등을 기대할 수 있을 것임.