[뉴스핌=정탁윤 기자] 이석제 미래에셋증권 조선담당 애널리스트는 2일 현대미포조선에 대해 "중소형선박이라는 지난 20년 동안 별 관심을 못 받던 분야에서 압도적인 위치와 수익성을 확보했다"고 분석했다.

또 "동종업계 대비 5~20배의 생산규모를 자랑하며, 현대중공업과 공동구매로 가격경쟁력을 확보하고, 선종을 시장 여건에 따라 바꿀 수 있는 설계능력 및 제작능력을 갖고 있다"고 강조했다.

그러면서 "실적의 상향조정 및 추정치의 변경으로 목표가를 기존 36만원에서 39만원으로 소폭 상향조정한다"고 덧붙였다.

다음은 보고서 주요 내용이다.

경쟁자가 많은 것이 경쟁이 심한 것일까요? 오히려 이는 경쟁이 없다는 것을 증명하는 것이 될 것입니다. 이러한 면에서 현대 미포는 가장 성공한 조선업 모델로 기억될 것입니다. 중소형선박이라는 지난 20년 동안 별 관심을 못 받던 분야에서 압도적인 위치와 수익성을 확보하였습니다. 중소형선박을 제조하는 수 많은 조선소가 있지만, 아직까지 대부분 살아있었던 것은 경쟁이 없었기 때문입니다. 경쟁자가 적은 곳이 오히려 실질적인 경쟁이 심하다는 것을 의미할 수 있습니다.

무풍지대였던 중소형 선박 건조산업에 대대적인 구조조정의 바람이 불고 있습니다.

첫 번째 구조조정은 2006년 부터 시작하였습니다. 대형조선소들은 설비 확장으로 인해 숙련공이 부족하였고, 이들은 중소형 조선업체에서 대부분을 조달하였습니다. 이는 특히 중국에서 만연하였던 현상입니다. 이로 인해 선박의 인도 지연율이 당시 30%를 넘었습니다. 두 번째 조정은 2008년 경제위기 이후로, 선박의 인도 지연을 선가 인상 때문에 참아주던 선주들이 인도지연을 핑계로 대대적으로 발주 취소를 합니다. 발주의 고갈과 취소로 실제로 영업이 불가능해진 조선업체들이 많으며, 이는 선가 인상에도 불구하고 수주를 받을 수 있는 조선업체들이 대폭 줄어드는 면에서 증명이 됩니다.

세 번째의 조정은 온실가스 배출 규제입니다. 9월 말 신조선에 대한 규제를 시작으로 내년에는 선박운항에 대한 규제가 나올 것으로 기대가 됩니다. 규제가 실행이 될 경우, 기술력 및 설계 능력이 없는 조선소들의 대대적인 퇴출이 예상됩니다. 미포가 건조하는 중소형 선박 분야에서는 자체 설계능력을 가진 조선소가 거의 없습니다.

미포는 위의 세 번에 걸친 구조조정에 있어 최고의 수혜주로 부각이 될 것입니다. 그리고 동종업계 대비 5~20배의 생산규모를 자랑하며, 현대중공업과 공동구매로 가격경쟁력을 확보하고, 선종을 시장 여건에 따라 바꿀 수 있는 설계능력 및 제작능력을 갖고 있습니다. 경쟁자는 실질적으로 없다고 보아야 합니다.

현재 미포의 시가 총액은 3.3조원으로 2분기말 순현금 1.3조원과 투자주식가치 2.1조원을 합한 가치 정도밖에 평가를 받지 못하고 있습니다. 2010년 장부가 대비 1배에서 거래되고 있습니다. 106억불(약12조원)에 이르는 수주잔고에 대한 평가는 아예 없다고 볼 수 있고, 향후 수주에 대한 전망도 전혀 들어있지 않습니다. 아직 절대적 저평가 국면을 벗어나지 못하고 있습니다.

미포에 대한 매수의견을 유지하며, 실적의 상향조정 및 추정치의 변경으로 목표가를 기존 36만원에서 39만원으로 소폭 상향조정하였습니다. 목표주가는 2012년 장부가 대비 2배를 기준으로 하였습니다.