[뉴스핌=강필성 기자] SK증권 최관순 애널리스트는 27일 다음커뮤니케이션에 대해 “4/4분기 매출은 전년 동기대비 15.8% 증가한 688억원으로 추정된다”며 “2010년 검색매출은 27.3% 증가하면서 수익성 개선을 견인할 전망”이라고 분석했다.

그는 이어 “검색광고대행사 변경 재료노출에 의한 모멘텀 약화와 4/4분기 비용증가에 따른 수익성 둔화 우려보다는 벨류에이션 매력에 주목해야할 시점”이라고 덧붙였다.

다음은 보고서 주요내용.

◆ 투자의견 매수, 목표가 8만원
다음에 대해 투자의견 매수, 목표주가 8만원을 유지한다. 그 이유는 1)검색광고대행사 변경효과가 쿼리 점유율 상승과 함께 검색 매출 증가를 견인할 것으로 판단되며 2)해외 자회사 라이코스가 2분기 이후 영업이익 기준 흑자전환함에 따라 자회사 리스크가 해소되었다고 판단되기 때문이다. 또한 3)현 주가는 2010년 EPS기준 PER 13.9배로 여전한 저평가 영역이라 판단되기 때문이다.

◆ 매출 증가에 주목해야 될 시점
다음에 대해 시장에서 우려하고 있는 부분은 크게 두 가지로 1)검색광고대행사 변경 재료노출에 의한 모멘텀 약화와 2)09년 4분기 비용증가에 따른 수익성 둔화 우려라 판단된다. 하지만 재료노출은 09년 4분기부터 매출증가 효과가 추정치에 반영된다는 점에서 벨류에이션 매력 부각 측면이 더 크다고 판단된다. 또한 4분기 광고선전비 및 인건비 증가로 영업이익률이 전기 대비 소폭 하락할 것으로 판단되지만 영업이익보다는 매출 증가에 주목해야 할 시점으로 판단된다. 그 이유는 1)검색광고대행 수수료율이 영업이익률을 크게 상회하여 중장기적으로 매출 증가가 수익성 개선을 견인할 것으로 판단되며 2)09년 4분기 광고선전비 및 인건비 증가는 일회성 요인이기 때문이다. 09년 4분기 매출은 전년 동기 대비 15.8% 증가한 688억원으로 추정되며 2010년 검색매출은 27.3% 증가하면서 수익성 개선을 견인할 것으로 판단된다.