이승혁 우리투자증권 애널리스트는 2일 KH바텍 투자보고서를 내고 "매출처 다각화와 스마트폰의 수혜를 고려해 목표주가를 상향 조정한다"고 밝혔다.
이에 따라 이 애널리스트는 KH바텍의 목표주가를 기존 1만8600원에서 2만4000원으로 높게 잡고 휴대폰 부품업체 중 탑픽(Top Pick)을 유지한다는 의견을 제시했다.
이 애널리스트는 "목표주가를 상향 조정하는 요인은 2/4분기 이후의 예상실적을 상향 조정함과 동시에 안정성이 강화돼 할인율을 하향 조정했기 때문"이라고 설명했다.
KH바텍의 투자포인트와 관련, 그는 "2/4분기 이후의 예상실적을 상향조정 해 실적 모멘텀이 발생하고 있다"며 "기존 매출처인 삼성전자 이외에 노키아와 RIM 등으로의 매출처 다각화가 진행 중이어서 사업의 안정성이 높아지고 있다"고 강조했다.
또한 그는 "스마트폰의 성장에 따라 KH바텍의 금속 부품에 대한 수요가 안정적으로 증가할 전망"이라며 "금속 부품산업은 많은 설비투자, 높은 불량률, 복잡한 공정과정 등으로 진입장벽이 높다는 점에서 매력적"이라고 진단했다.
한편 이 애널리스트는 KH바텍의 1/4분기 추정실적에 대해 예상매출액이 전분기대비 21% 증가한 463억원이고 예상영업이익은 흑자전환한 46억원에 달할 것으로 내다봤다.
다음은 리포트 내용입니다.
◆매출처 다각화와 스마트폰의 수혜를 고려하여 휴대폰 부품업체 중 Top Pick 유지
KH바텍의 목표주가를 기존 18,600원에서 24,000원으로 상향 조정하며, 휴대폰 부품업체 중 Top Pick을 유지한다. 동사에 대한 투자포인트는 1) 2분기 이후의 예상실적을 상향조정하여 실적 모멘텀이 발생하고 있고, 2) 기존 매출처인 삼성전자 이외에 노키아, RIM 등으로의 매출처 다각화가 진행 중이어서 사업의 안정성이 높아지고 있기 때문이다. 또한 3) 스마트폰의 성장에 따라 동사의 금속 부품에 대한 수요가 안정적으로 증가할 전망이고, 4) 금속 부품산업은 많은 설비투자, 높은 불량률, 복잡한 공정과정 등으로 진입장벽이 높기 때문이다. 목표주가를 상향 조정하는 요인은 1) 2분기 이후의 예상실적을 상향 조정함과 동시에 2) 동사의 안정성이 강화되어 할인율을 하향 조정하기 때문이다.
◆ 1분기 실적은 당사의 기존 예상치를 충족한 것으로 추정
당사가 추정하는 1분기 KH바텍의 예상매출액은 전분기대비 21% 증가한 463억원이고 예상영업이익은 흑자전환한 46억이다. 최근의 상황을 점검한 결과 동사의 1분기 실적은 당사의 기존 예상치를 충족한 것으로 추정된다. 1) 삼성전자 휴대폰 출하대수가 예상대로 견조하게 진행되었고, 2) 삼성전자의 S8300에 장착되는 힌지 모듈이 예상대로 납품되었고, 3) 노키아로의 신규 납품 모델 추가가 예상대로 이루어진 것으로 추정되기 때문이다. 다만 유로화 강세로 1분기에 통화옵션 관련손실이 30억원 반영될 것으로 추정되는데, 통화옵션 관련손실이 영업부문에 반영될 경우에는 영업이익이 예상치를 하회할 수 있는 상황으로 판단된다. 한편 중국법인은 역시 당사 예상대로 250억원의 매출액과 영업이익률 4%를 기록한 것으로 추정된다.
◆ 2분기 이후 동사의 예상실적을 상향 조정
2분기 이후 동사의 예상실적을 상향 조정한다. 1) 삼성전자로의 신규 힌지모듈 출하가 예상보다 순조로울 것으로 예상되고, 2) 4월부터 납품되는 노키아 N97향 힌지모듈 역시 기존 예상보다 많은 물량의 납품이 예상되기 때문이다. 4월부터는 월별 200억원 이상의 매출액을 기록할 전망이고, 이에 따라 2분기 예상매출액을 기존 억원에서 억원으로 상향 조정한다.
또한 2009년 예상매출액 역시 상향조정하는데, 1) 삼성전자와 노키아로의 힌지 모듈 납품이 순조롭게 진행되고, 2) 기존의 삼성전자, 노키아 이외에 다른 휴대폰 제조업체로의 매출처가 더욱 다각화되고, 2) 스마트폰의 성장으로 휴대폰 제조업체들의 금속 부품과 힌지 모듈 장착 비중 상승이 예상되기 때문이다. 한편 2분기 이후의 동사 예상영업이익률은 기존 예상치를 유지하였다. 예상매출액의 상향 조정에도 불구하고 휴대폰 제조업체들로부터의 단가인하 압력이 지속될 것을 감안했기 때문이다(2009년 전체 예상영이익률은 14%로 유지).
◆단가인하 압력과 저가폰 비중 상승을 감안하더라도 저평가된 주식
동사는 휴대폰 제조업체들로부터의 단가인하 압력 지속과, 저가폰 비중 상승에 따른 금속 부품과 힌지모듈 장착 부진에 대한 리스크가 존재한다. 그럼에도 불구하고 KH바텍은 향후 10% 중반의 안정적인 영업이익률을 나타낼 것으로 예상되는데, 이는 1) 국내 업체와 달리 노키아, 모토로라 등 해외업체들이 제품 차별성 강조를 위해 금속 부품과 힌지모듈의 장착 비중을 오히려 높일 것으로 전망되고, 2) 스마트폰 성장에 따라 동사의 금속 부품에 대한 수요가 안정적으로 증가할 것으로 전망되기 때문이다. 또한 3) 원가 측면에서 유리한 중국 공장의 생산 비중이 지속적으로 상승할 전망이고, 4) 높아진 진입장벽으로 경쟁업체들의 퇴출이 나타날 것으로 전망되기 때문이다.
이에 따라 이 애널리스트는 KH바텍의 목표주가를 기존 1만8600원에서 2만4000원으로 높게 잡고 휴대폰 부품업체 중 탑픽(Top Pick)을 유지한다는 의견을 제시했다.
이 애널리스트는 "목표주가를 상향 조정하는 요인은 2/4분기 이후의 예상실적을 상향 조정함과 동시에 안정성이 강화돼 할인율을 하향 조정했기 때문"이라고 설명했다.
KH바텍의 투자포인트와 관련, 그는 "2/4분기 이후의 예상실적을 상향조정 해 실적 모멘텀이 발생하고 있다"며 "기존 매출처인 삼성전자 이외에 노키아와 RIM 등으로의 매출처 다각화가 진행 중이어서 사업의 안정성이 높아지고 있다"고 강조했다.
또한 그는 "스마트폰의 성장에 따라 KH바텍의 금속 부품에 대한 수요가 안정적으로 증가할 전망"이라며 "금속 부품산업은 많은 설비투자, 높은 불량률, 복잡한 공정과정 등으로 진입장벽이 높다는 점에서 매력적"이라고 진단했다.
한편 이 애널리스트는 KH바텍의 1/4분기 추정실적에 대해 예상매출액이 전분기대비 21% 증가한 463억원이고 예상영업이익은 흑자전환한 46억원에 달할 것으로 내다봤다.
다음은 리포트 내용입니다.
◆매출처 다각화와 스마트폰의 수혜를 고려하여 휴대폰 부품업체 중 Top Pick 유지
KH바텍의 목표주가를 기존 18,600원에서 24,000원으로 상향 조정하며, 휴대폰 부품업체 중 Top Pick을 유지한다. 동사에 대한 투자포인트는 1) 2분기 이후의 예상실적을 상향조정하여 실적 모멘텀이 발생하고 있고, 2) 기존 매출처인 삼성전자 이외에 노키아, RIM 등으로의 매출처 다각화가 진행 중이어서 사업의 안정성이 높아지고 있기 때문이다. 또한 3) 스마트폰의 성장에 따라 동사의 금속 부품에 대한 수요가 안정적으로 증가할 전망이고, 4) 금속 부품산업은 많은 설비투자, 높은 불량률, 복잡한 공정과정 등으로 진입장벽이 높기 때문이다. 목표주가를 상향 조정하는 요인은 1) 2분기 이후의 예상실적을 상향 조정함과 동시에 2) 동사의 안정성이 강화되어 할인율을 하향 조정하기 때문이다.
◆ 1분기 실적은 당사의 기존 예상치를 충족한 것으로 추정
당사가 추정하는 1분기 KH바텍의 예상매출액은 전분기대비 21% 증가한 463억원이고 예상영업이익은 흑자전환한 46억이다. 최근의 상황을 점검한 결과 동사의 1분기 실적은 당사의 기존 예상치를 충족한 것으로 추정된다. 1) 삼성전자 휴대폰 출하대수가 예상대로 견조하게 진행되었고, 2) 삼성전자의 S8300에 장착되는 힌지 모듈이 예상대로 납품되었고, 3) 노키아로의 신규 납품 모델 추가가 예상대로 이루어진 것으로 추정되기 때문이다. 다만 유로화 강세로 1분기에 통화옵션 관련손실이 30억원 반영될 것으로 추정되는데, 통화옵션 관련손실이 영업부문에 반영될 경우에는 영업이익이 예상치를 하회할 수 있는 상황으로 판단된다. 한편 중국법인은 역시 당사 예상대로 250억원의 매출액과 영업이익률 4%를 기록한 것으로 추정된다.
◆ 2분기 이후 동사의 예상실적을 상향 조정
2분기 이후 동사의 예상실적을 상향 조정한다. 1) 삼성전자로의 신규 힌지모듈 출하가 예상보다 순조로울 것으로 예상되고, 2) 4월부터 납품되는 노키아 N97향 힌지모듈 역시 기존 예상보다 많은 물량의 납품이 예상되기 때문이다. 4월부터는 월별 200억원 이상의 매출액을 기록할 전망이고, 이에 따라 2분기 예상매출액을 기존 억원에서 억원으로 상향 조정한다.
또한 2009년 예상매출액 역시 상향조정하는데, 1) 삼성전자와 노키아로의 힌지 모듈 납품이 순조롭게 진행되고, 2) 기존의 삼성전자, 노키아 이외에 다른 휴대폰 제조업체로의 매출처가 더욱 다각화되고, 2) 스마트폰의 성장으로 휴대폰 제조업체들의 금속 부품과 힌지 모듈 장착 비중 상승이 예상되기 때문이다. 한편 2분기 이후의 동사 예상영업이익률은 기존 예상치를 유지하였다. 예상매출액의 상향 조정에도 불구하고 휴대폰 제조업체들로부터의 단가인하 압력이 지속될 것을 감안했기 때문이다(2009년 전체 예상영이익률은 14%로 유지).
◆단가인하 압력과 저가폰 비중 상승을 감안하더라도 저평가된 주식
동사는 휴대폰 제조업체들로부터의 단가인하 압력 지속과, 저가폰 비중 상승에 따른 금속 부품과 힌지모듈 장착 부진에 대한 리스크가 존재한다. 그럼에도 불구하고 KH바텍은 향후 10% 중반의 안정적인 영업이익률을 나타낼 것으로 예상되는데, 이는 1) 국내 업체와 달리 노키아, 모토로라 등 해외업체들이 제품 차별성 강조를 위해 금속 부품과 힌지모듈의 장착 비중을 오히려 높일 것으로 전망되고, 2) 스마트폰 성장에 따라 동사의 금속 부품에 대한 수요가 안정적으로 증가할 것으로 전망되기 때문이다. 또한 3) 원가 측면에서 유리한 중국 공장의 생산 비중이 지속적으로 상승할 전망이고, 4) 높아진 진입장벽으로 경쟁업체들의 퇴출이 나타날 것으로 전망되기 때문이다.
