이상훈 미래에셋증권 애널리스트는 1일 S-OIL 관련 보고서에서 "안정적 재무상황 및 높은 배당수익율은 현재와 같은 불안정한 시장상황에서 가장 안정적인 투자대안"이라며 "석유화학쪽 비중이 낮은 점도 화학업종의 불확실한 전망을 감안할 때 향후 1~2년간은 나쁘지 않은 부분"이라고 지적했다.

특히 정유 3사 중 가장 높은 재무안정성은 레버리지로 인한 외부자금유출을 최소화하고 외환포지션을 줄여서 작금과 같은 높은 환율변동기에 있어서 환노출위험을 최소화할 수 있다는 설명이다.

그는 또 "26%에 이르는 높은 고도화비율은 경질유에 대한 폭발적 수요와 맞물려 높은 마진을 향유할 수 있는 바탕이 되고 있으며, 8월 이후 급락하였음에도 불구하고 9월 이후 회복추세인 정제마진을 고려할 때 여전히 매력적인 부분"이라고 덧붙였다.

다음은 보고서 주요 내용.

■ 높은 배당수익율로 가장 안정적 투자대안
안정적 재무상황 및 높은 배당수익율은 현재와 같은 불안정한 시장상황에서 가장 안정적인 투자대안. 석유화학쪽 비중이 낮은 점도 화학업종의 불확실한 전망을 감안할 때 향후 1~2년간은 나쁘지 않은 부분임. 특히 정유 3사 중 가장 높은 재무안정성은 레버리지로 인한 외부자금유출을 최소화하고 외환포지션을 줄여서 작금과 같은 높은 환율변동기에 있어서 환노출위험을 최소화할 수 있음.

■ 투자의견 BUY, 목표주가 9만원
동사에 대하여 투자의견 BUY, DCF모형을 고려한 목표주가 9만원을 제시함. 2011년까지 예정된 1조 4천억원의 Capex투자는 고도화비율의 증대보다는 CDU의 확대와 잉여납사를 이용한 아로마틱 부문의 확대 등 다운스트림에 대한 투자임. 투자완료시기인 2011년 이후시기가 화학분야 증설이 어느정도 마무리되는 시기라는 점을 감안할 때 석유화학부문의 가격안정 및 수익성 회복도 조심스럽계 예측가능할 것으로 보임.

■ 높은 Complexity에 따른 마진 향유가능성 유효
26%에 이르는 높은 고도화비율은 경질유에 대한 폭발적 수요와 맞물려 높은 마진을 향유할 수 있는 바탕이 되고 있으며, 8월 이후 급락하였음에도 불구하고 9월 이후 회복추세인 정제마진을 고려할 때 여전히 매력적인 부분임. 석유정제부문의 재고인식기간 차이효과 등으로 3분기의 순이익은 QoQ 감소에도 불구하고 전년도 가동율 저하에 따른 기저효과로 인해 YoY로는 최소한 60% 이상 증가할 것으로 예상됨.