유진 굿모닝신한증권 애널리스트는 10일 빙그레와 관련 "일찍 시작된 무더위로 빙과류 가격인상 효과가 확대될 것"이라며 "이로인해 원유가격 상승분을 제품가격에 바로 전가시켜 수익성 훼손은 제한적일 전망"이라고 말했다.

유 애널리스트는 이어 "지난 1~3년동안 불확실성이 강한 장세에서도 주가하락 리스크가 상대적으로 적었다"며 목표주가 4만7000원과 투자의견 매수를 제시했다.


다음은 리포트 내용이다.

-본격적인 실적개선의 서막
빙그레의 2Q08 실적은 매출액이 전년동기대비 6.7% 신장한 1,752억원, 영업이익은 18.3% 증가한 235억원을 달성하여 예상치를 상회하는 양호한 실적을 시현할 것으로 전망된다. 이는 특히 2분기와 3분기에 판매가 집중되는 빙과류가 1분기의 가격인상효과와 예년보다 일찍 찾아온 무더위로 인해 2분기 매출이 크게 증가하였기 때문이다. 하반기로 갈수록 계절적 성수기와 가격 인상효과가 확대되어 본격적인 실적개선이 기대된다.

-가격인상을 통한 원유가격 인상 해소
빙그레의 하반기 주요 변수는 원유가격 인상이다. 최근 사료비의 상승과 물류비의 증가로 인해 낙농가는 원유가격 인상을 요구, 7월달에 10~25%의 원유가격 인상이 있을 예정이다. 그러나, 원유가격 상승분을 제품가격에 바로 전가시키기 때문에 원유가격 인상으로 인한 수익성 훼손은 제한적일 전망이다.

-음식료업종내 저평가, 안정성 높아
빙그레의 2008년 예상 P/E는 8.6배로 음식료업종 내에서 강한 펀더멘털 대비 저평가되어 있으며 최근 3년 PER band 중 최하단에 위치해 있다. 또한, 1~3년 평균 Beta는 0.4로 불확실성이 강한 장세에서 주가하락의 리스크가 상대적으로 적어 안정성이 높다고 판단된다.

-투자의견 매수, 적정주가 47,000원 유지
빙그레에 대해 투자의견 매수, 적정주가 47,000원을 유지한다. 1) 빙과류와 유음료의 가격인상효과와 계절적 성수기로 인해 2008년 영업이익 성장이 기대되며 2) 국제곡물가격상승, 환율 등 외생변수에 강한 원가구조로 비우호적인 영업환경에서 안정적인 마진 확보가 가능하고 3) 2008년 예상 P/E 8.6배로 음식료업종 내에서 저평가 되어있다.