박은경 삼성증권 애널리스트는 15일 현진소재와 관련, "2/4분기부터 원재료가격 인상을 반영해 제품가격을 인상한다"며 "이에 따라 이익전망을 상향 조정하고 목표주가를 기존 5만2000원에서 5만4000원으로 상향한다"고 밝혔다.

다음은 리포트 주요 내용이다.

◆ 예상수준의 1Q 실적 전망

1/4분기 매출액과 영업이익은 각각 714억원, 90억원으로 전년대비 67%, 37% 증가할 것으로 예상되며, 이는 기존 전망치 대비 매출액은 6% 높고 영업이익은 유사한 것임. 매출액 전망은 상향조정하면서 영업이익전망을 유지하는 이유는, 수익성이 낮은 상품매출의 전망을 상향조정하기 때문. 원자재가격 상승으로 수익성 둔화에 대한 우려가 있으나, 1Q08 영업이익률은 4Q07의 12.7%와 유사한 12.6%가 될 것으로 예상되는데, 이는 1/4분기 생산에 투입되는 원재료는 대부분 지난해 확보해 둔 것이기 때문. 이 회사의 지난해말 원재료재고 보유액은 314억원으로, 전년대비 100% 증가함.

◆ 2Q부터 원재료가격 인상 반영한 제품가격 인상으로 이익전망 상향조정

4월 출하분부터 원재료가격 인상 반영하여 일부 품목에 대하여 20% 내외의 제품가격 인상이 있을 것으로 기대되어 올해 EPS 전망치를 15% 상향조정. 현진소재는 몇몇 대형사에 대한 매출의존도가 높기 때문에, 상대적으로 낮은 가격 결정력을 지니며 원소재가격 상승을 제품가격에 전가시키는데 어려움이 따를 것으로 예상되었었음. 하지만 이번 제품가격 조정을 계기로 수익성 둔화에 대한 우려는 불식되었으며, 한편 현재 단조품 공급부족이 어느정도인지를 가늠할 수 있는 계기가 되었음.

◆ 가격 결정력 지닌 성장주, 목표주가 상향조정

BUY(H)를 유지하는데, 이는 1) 판매단가 인상으로 비용 상승 부담이 사라지며 2008~2010년 EPS가 연평균 36% 성장할 것으로 보이는 성장주이고, 2) 타이트한 수급과 품질경쟁력으로 높은 가격결정력을 지니고 있으며, 3) 1월 가동 시작한 제2크랭크샤프트 전용공장의 가동과 함께 고부가가치 크랭크샤프트 생산 및 판매가 급증하고 있어 향후 수익의 질이 더욱 높아질 것으로 전망되기 때문. 목표주가는 기존 5만2000원에서 5만4000원으로 소폭 상향조정하는데 (올해 EV/EBITDA 12.3배), 이는 올해를 고점으로 풍력업 의존도는 줄어드는 대신 조선업 의존도는 증가할 것으로 보여, 밸류에이션을 기존 해외풍력발전기업체 대비 20% 할인에서 30% 할인으로 변경하기 때문.