최자현 우리투자증권 애널리스트는 1일 하이트맥주와 관련, "실적개선은 올해 원재료 가격상승을 상회하는 단가상승과 마케팅 비용 절감을 통해 지속될 것"이라며 "하반기 진로 재상장으로 재무적 리스크 요인도 해소될 것"이라고 진단했다.

최 애널리스트는 "4/4분기 실적은 기대치를 다소 하회하는 수준이었다"며 "올해 실적 개선은 지속될 것으로 전망한다"고 덧붙였다.

다음은 리포트 요약이다.


- 투자의견 Buy, 12개월 목표주가 175,000원 유지

당사는 하이트맥주에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 175,000원을 유지한다. 하이트맥주의 실적 개선은 2008년에 원재료 가격 상승을 상회하는 단가 상승과 마케팅 비용 절감을 통해 지속될 것으로 전망한다. 또한 하반기 진로 재상장으로 인해 2005년 이후 하이트맥주 주가를 눌러놨던 재무적 risk 요인도 해소될 것으로 판단한다. 현주가 대비 41.1%의 상승여력을 보유하였다. 목표주가 175,000원은 1)자회사 지분법 이익을 제외한 하이트맥주의 영업가치와 2)자회사 가치의 합으로 산출되었다. 하이트맥주 영업가치는 RIM에 의해 산출되고, COE(자기자본비용)는 CAPM에 의해 8.3%로 산출되었다.

- 4분기 실적: 기대치 소폭 하회

하이트맥주는 4분기 매출액 2,158억원(+5.0% y-y), 영업이익 303억원(-1.2% y-y), 순이익 155억원(+80.6% y-y)을 달성하였다. 당사 예상치인 영업이익 341억원과 시장 예상치인 360억원을 각각 11.1%, 15.8% 하회하는 실적이다. 이는 1) 4분기에 판매량 전년수준으로 정체되며, 단가 인상에 의한 성장만 하였으며, 2) 4분기에 마케팅 비용이 소폭 증가하였기 때문인 것으로 파악된다. 4분기 영업이익률은 14%로 전년동기대비 0.9%p 하락하였다. 하지만 2007년 외산 맥아가격이 전년대비 80% 인상된 것을 감안하면 무난한 실적을 달성하였다고 판단한다. 하이트맥주의 실적 개선은 2008년에 지속될 것으로 전망한다. 그것이 가능한 이유는 크게 1)외산 맥아가격 인상(+20.0% y-y, $600/톤)을 상회하는 단가 인상(최소 2.4% 예상), 2)마케팅 비용 절감(매출액 대비 판관비 비중 2007년 12.0%에서 2008년 11.0% 예상), 그리고 3)물량 증가(+3.0% y-y) 등이다.