한국투자증권 서성문 애널리스트는 국내 타이어업체와 관련, "한국타이어와 금호타이어의 4/4분기 실적은 3/4분기의 원재료 가격 안정세와 가동률 상승 그리고 환율 여건 개선 등에 힘입어 양호한 것으로 추정되고 있다"며 "그러나 늘어난 원자재 시장 불안을 반영해 목표가를 하향조정한다"고 설명했다.
다음은 리포트 요약이다.
■ 원자재 시장 불안 반영해 목표가 하향: 매출액의 약 10%를 차지하고 있는 천연고무 가격이 07년 3분기까지는 안정세를 유지했으나 4분기부터 강세를 재현하며 07년 말부터는 사상 최고치를 경신하고 있다. 더욱이 천연고무의 수요 강세가 이어질 전망이고 고유가가 지속되는 가운데 그동안 안정세이던 합성고무 가격도 연초부터 급등하는 등 미국의 잇따른 금리인하로 원자재 시장의 불안이 증폭되고 있다. 한편 한국타이어와 금호타이어의 4분기 실적은 3분기의 원재료 가격 안정세와 가동률 상승 그리고 환율 여건 개선 등에 힘입어 양호한 것으로 추정되고 있다. 따라서 양사에 대한 투자의견 ‘매수’는 유지하지만, 늘어난 원자재 시장의 불안 요인을 반영하여 08년 목표 PER을 기존 15배에서 12배로 하향하여 6개월 목표가격을 한국타이어(000240, 16,500원)는 기존 25,000원에서 20,000원으로 금호타이어(073240, 12,500원)는 18,500원에서 15,000원으로 하향조정한다.
■ 천연고무가 사상 최고치 경신: 천연고무 가격은 06년 38.3% 상승(05년 1,499달러 ? 2,073달러/톤)한 이후 07년 연간으로는 2,231달러를 기록해 06년에 비해 7.6% 상승했다. 하지만 07년 말부터 사상 최고치인 2,600달러를 돌파하는 초강세를 재현하고 있다. 이는 천연고무 수요 강세와 생산 증가율 둔화가 일차적인 원인으로 판단된다. 세계 천연고무 소비량의 27.8% 차지하고 있는 중국의 07년 천연고무 소비는 06년 대비 7% 증가해 전 세계 천연고무 소비 증가율 3.4%를 훨씬 상회했다. 반면에 천연고무 생산 증가율은 06년 8.7%에서 07년 1.4%로 둔화되었으며 이는 3대 생산국인 말레이시아의 생산량이 5% 감소한 것이 주요 원인으로 판단된다.
■ 한국타이어 영업이익률 11% 수준: 한국타이어의 4분기 영업이익은 시장 consensus인 598억원을 10% 정도 상회하는 650억원(+77.5% YoY)으로 추정된다. 이는 가동률 상승으로 가격 인상 효과가 크게 나타났고 유로화 강세가 유럽 수출비중이 높은 동사에게 더 유리하게 작용했기 때문이다. 매출액은 전년동기대비 11.7% 증가한 6,015억원을 기록한 것으로 추정된다. 이로써 영업이익률은 06년 4분기 6.8%에서 10.8%로 크게 개선된 것으로 예상된다. 또한 이는 4분기에 집행된 특별성과급 300억원(vs 06년 4분기 180억원)을 포함한 것이어서 양호한 실적으로 판단된다. 연간으로는 07년 영업이익률이 12.9%를 기록한 것으로 예상되어, 04년 12.1%를 시현한 후 05년 11.5%, 06년 8.5%로 2년 연속 하락했던 수익성이 3년 만에 회복된 것으로 추정된다. 동사는 오는 2~3월경 수출가격을 4% 인상하여 최근 상승세인 원자재 가격 부담을 상쇄할 예정이다.
■ 금호타이어 영업이익률 8% 수준: 금호타이어의 4분기 영업이익은 시장 consensus인 403억원을 10% 이상 상회하는 452억원(+59.8% YoY)으로 추정된다. 매출액은 전년동기대비 9.6% 증가한 5,466억원을 기록한 것으로 추정된다. 이로써 4분기 영업이익률은 8.3%(vs 전년동기 5.7%)에 이를 전망이다. 4분기 실적이 양호할 것으로 추정되는 이유는 1) 3분기 원자재 가격이 안정세를 보였고, 2) 7월 1일자로 미국 수출 및 판매가격을 7% 인상한 효과가 가시화되었으며, 3) 07년 7월 가동에 들어간 중국 창춘공장의 생산량 증가로 중국 수출대행 물량(3분기 705억원 ? 4분기 750억원)도 증가했기 때문이다. 최근 상승세인 원자재 가격 부담을 해소하기 위해 동사는 2월 1일자로 북미 수출분 가격을 평균 4~5% 인상할 계획이다. 한편 동사는 07년 12월 Chrysler의 Dodge SUV 모델에 UHPT(연간 60만본)를 선적하기 시작했다. 이로써 07년 해외 OE 물량은 06년 50만본(180억원)에서 110만본(250억원)으로 급증한 것으로 추정된다. 또한 해외판매법인의 미반영손실은 07년 상반기 말 1,016억원에서 07년 3분기 말 927억원으로 축소되어 해외법인의 부실 부담은 다소 완화되고 있다.
다음은 리포트 요약이다.
■ 원자재 시장 불안 반영해 목표가 하향: 매출액의 약 10%를 차지하고 있는 천연고무 가격이 07년 3분기까지는 안정세를 유지했으나 4분기부터 강세를 재현하며 07년 말부터는 사상 최고치를 경신하고 있다. 더욱이 천연고무의 수요 강세가 이어질 전망이고 고유가가 지속되는 가운데 그동안 안정세이던 합성고무 가격도 연초부터 급등하는 등 미국의 잇따른 금리인하로 원자재 시장의 불안이 증폭되고 있다. 한편 한국타이어와 금호타이어의 4분기 실적은 3분기의 원재료 가격 안정세와 가동률 상승 그리고 환율 여건 개선 등에 힘입어 양호한 것으로 추정되고 있다. 따라서 양사에 대한 투자의견 ‘매수’는 유지하지만, 늘어난 원자재 시장의 불안 요인을 반영하여 08년 목표 PER을 기존 15배에서 12배로 하향하여 6개월 목표가격을 한국타이어(000240, 16,500원)는 기존 25,000원에서 20,000원으로 금호타이어(073240, 12,500원)는 18,500원에서 15,000원으로 하향조정한다.
■ 천연고무가 사상 최고치 경신: 천연고무 가격은 06년 38.3% 상승(05년 1,499달러 ? 2,073달러/톤)한 이후 07년 연간으로는 2,231달러를 기록해 06년에 비해 7.6% 상승했다. 하지만 07년 말부터 사상 최고치인 2,600달러를 돌파하는 초강세를 재현하고 있다. 이는 천연고무 수요 강세와 생산 증가율 둔화가 일차적인 원인으로 판단된다. 세계 천연고무 소비량의 27.8% 차지하고 있는 중국의 07년 천연고무 소비는 06년 대비 7% 증가해 전 세계 천연고무 소비 증가율 3.4%를 훨씬 상회했다. 반면에 천연고무 생산 증가율은 06년 8.7%에서 07년 1.4%로 둔화되었으며 이는 3대 생산국인 말레이시아의 생산량이 5% 감소한 것이 주요 원인으로 판단된다.
■ 한국타이어 영업이익률 11% 수준: 한국타이어의 4분기 영업이익은 시장 consensus인 598억원을 10% 정도 상회하는 650억원(+77.5% YoY)으로 추정된다. 이는 가동률 상승으로 가격 인상 효과가 크게 나타났고 유로화 강세가 유럽 수출비중이 높은 동사에게 더 유리하게 작용했기 때문이다. 매출액은 전년동기대비 11.7% 증가한 6,015억원을 기록한 것으로 추정된다. 이로써 영업이익률은 06년 4분기 6.8%에서 10.8%로 크게 개선된 것으로 예상된다. 또한 이는 4분기에 집행된 특별성과급 300억원(vs 06년 4분기 180억원)을 포함한 것이어서 양호한 실적으로 판단된다. 연간으로는 07년 영업이익률이 12.9%를 기록한 것으로 예상되어, 04년 12.1%를 시현한 후 05년 11.5%, 06년 8.5%로 2년 연속 하락했던 수익성이 3년 만에 회복된 것으로 추정된다. 동사는 오는 2~3월경 수출가격을 4% 인상하여 최근 상승세인 원자재 가격 부담을 상쇄할 예정이다.
■ 금호타이어 영업이익률 8% 수준: 금호타이어의 4분기 영업이익은 시장 consensus인 403억원을 10% 이상 상회하는 452억원(+59.8% YoY)으로 추정된다. 매출액은 전년동기대비 9.6% 증가한 5,466억원을 기록한 것으로 추정된다. 이로써 4분기 영업이익률은 8.3%(vs 전년동기 5.7%)에 이를 전망이다. 4분기 실적이 양호할 것으로 추정되는 이유는 1) 3분기 원자재 가격이 안정세를 보였고, 2) 7월 1일자로 미국 수출 및 판매가격을 7% 인상한 효과가 가시화되었으며, 3) 07년 7월 가동에 들어간 중국 창춘공장의 생산량 증가로 중국 수출대행 물량(3분기 705억원 ? 4분기 750억원)도 증가했기 때문이다. 최근 상승세인 원자재 가격 부담을 해소하기 위해 동사는 2월 1일자로 북미 수출분 가격을 평균 4~5% 인상할 계획이다. 한편 동사는 07년 12월 Chrysler의 Dodge SUV 모델에 UHPT(연간 60만본)를 선적하기 시작했다. 이로써 07년 해외 OE 물량은 06년 50만본(180억원)에서 110만본(250억원)으로 급증한 것으로 추정된다. 또한 해외판매법인의 미반영손실은 07년 상반기 말 1,016억원에서 07년 3분기 말 927억원으로 축소되어 해외법인의 부실 부담은 다소 완화되고 있다.
