한화가 24일 대한생명보험 주식 5.35%, 3800만 주를 한화건설에게 매각한다고 밝혔다. 한화측은 매각이유로 '재무구조개선'이라는 게 명분을 내걸었다.

그러나 시장에서는 한화의 이날 공시를 액면대로 수긍하는 분위기는 아니다. 한화의 '의도'에 촉각을 곤두세우고 있다.

도대체 한화가 대생 지분을 넘긴 이유가 뭘까.

일각에서는 공정거래법상 지주사 적용을 회피하기 위한 것이라는 분석이 유력하다. 또 다른 일각에서는 한화건설을 먼저 상장시키고 대한생명을 상장시켜 투자차익을 챙기려는 의도가 깔린 게 아니냐는 분석도 제기되고있다.


◆지주사 적용 회피?

업계 안팎에서는 한화가 대한생명 지분 일부매각에 대해 공정거래법상 지주회사 요건 강제 적용을 회피하려는 게 아니냐는 분석도 내놓고 있다.

한화는 최근 100% 자회사인 한화건설 증자에 3000억원을 출자하면서 공정거래법상 지주회사 요건인 자산총계 대비 계열사 지분 장부가액 50%를 넘어섰다.

한화가 당장 지주회사 적용을 받을 경우 경영권 승계 작업이나 금융계열사 분리 등에 차질이 예상되는 만큼 지주사 적용을 피하기위한 고육책이 아니냐는 분석이다.

한화 그룹 관계자는 이와관련 "증권가 및 시장에서 이번 대한생명 지분 매각을 향후 지주사 전환과 관련해 법적 요건 적용을 피하기 위한 것으로 파악하고 있다는 것은 알고 있다"며 "이번 매각에 대해 딱히 그렇다 아니다를 판단할 수는 없다"고 말했다.

이 관계자는 또 "지금까지 한화그룹이 지주사 전환에 대해 별도 언급한 적은 없지만 분위기는 일단 시장의 예측대로 흘러가는 것 같다"고 덧붙였다.


◆한화건설 먼저 상장? '손안대고 코풀기'

현재 증권가에서는 한화그룹에서 한화건설이 가장 떠오르고 있는 주력계열사라는데 공감대가 형성돼 있다. 한화건설은 한화가 100%의 지분을 보유하고 있을 뿐아니라 이미 지난 달 7.5배로 할증해 유상증자를 했기 때문이다.

더욱이 한화건설은 올해 인천소래 공장부지를 개발 에코메트로시티로 큰 성공을 거둔 바 있다. 이와함께 이미지 제고도 꽤 성공한 것으로 분석되고 있어 여기에 건설경기가 크게 활기를 되찾을 경우 영업실적도 본격화될 전망이다.

현재 한화건설의 매출규모나 상장 대형건설사의 주당 자산가치를 고려할 때 당장 여타건설주와 비교하더라도 3~4배의 프리미엄을 받을 수 있을 전망이다.

또 한화 김승연 회장을 비롯, 회사 자사주 및 특수관계인들이 보유하고 있는 지분만큼 실권하고 이를 자녀들에게 실권주 인수하게 할 경우 엄청난 차익을 노릴 수 있다.

이 경우 한화건설을 먼저 상장시키고 대한생명을 상장시킨다면 고스란히 투자차익을 뻥튀기할 수 있어 가장 유력한 시나리오로 검토될 것으로 보인다.

만약 이렇게 되면 김승연 회장으로서는 대한생명의 상장 차익도 고스란히 챙기면서 자식들의 지분도 물려주게 돼 그야 말로 '손안대고 코풀기'에 성공하는 셈이다.