외환위기 이후 달러/원 명목환율은의 장기균형은 경제성장률 격차 등 실물변수에, 단기변동은 국내외 금리차 등 금융변수에 큰 영향을 받는 것으로 나타났다.

이 때문에 장기적인 환율 안정에는 거시경제의 안정성 확보가 보다 중요해지고 단기적 환율 안정에는 국제금융시장에 대한 모니터링을 강화해야한다는 제안이 나왔다.

또 외환위기 이후 장기균형 환율로 복귀하는 기간이 길어지고 환율의 단기변동 비중이 상대적으로 작아진 것은 단기 쏠림현상이 심화됐기 때문이라는 연구 결과도 나와 환투기 억제 대책을 마련해야 한다는 분석이 나왔다.

한국은행 김윤영 금융경제연구원은 26일 ‘외환위기 전후 원 달러 환율의 변동요인 비교 분석’이란 책자를 통해 달러/원 환율의 장기균형을 위해서는 거시경제의 안정성 확보를, 단기균형을 위해서는 교역상대국의 금리나 유동성 수준을 살피는 국제금융시장에 대한 모니터링을 강화해야 한다고 제안했다.

김 연구원은 “외환위기 이후 달러/원 명목환율의 장기균형은 그 이전과 달리 주로 경제성장률 격차 등 실물변수에, 단기변동은 국내외 금리차, 해외(미국) 유동성 수준 등 금융변수에 가장 큰 영향을 받는 것으로 나타났다”고 밝혔다.

이어 김 연구원은 “외부 충격으로 환율이 균형수준을 단기적으로 이탈할 경우에는 국내 유동성에 영향을 미치는 것으로 나타났다”고 말했다.

그는 “이렇게 균형수준을 이탈한 환율이 다시 균형수준으로 수렴하는 속도(반감기 기준)는 외환위기 이전에 비해 거의 배로 느려졌다”면서 “전체 환율변동 중 단기변동이 차지하는 비중은 크게 줄어든 것으로 보인다”고 설명했다.

김 연구원은 이런 환율의 변동을 균형수준을 되돌리기 위해 거시경제의 안정성 확보와 국제금융모니터링 강화를 제안했다.

김 연구원은 “장기균형환율은 외환위기 이후 자율변동환율제도 시행과 함께 실물경제 기초여건이 크게 영향을 받고 있어 장기적인 환율 안정에는 거시경제의 안정성 확보가 무엇보다 중요하다”고 강조했다.

그는 또 “단기적인 균형을 위해서는 교역상대국의 금리나 유동성 등에 크게 영향을 받고 있는 만큼 국제금융모니터링 강화에 노력해야 한다”며 “이와 함께 국내 외환시장의 규모를 확대하고 국가간 정책 공조를 이뤄나가야 한다”고 제안했다.

환율이 장기균형으로 복귀하는 시간이 길어지고 환율의 단기변동 비중이 상대적으로 작아진 이유에 대해 김 연구원은 "외환시장의 가격기능이 위기이전보다는 상당부분 제고됐다"면서도 "단기 쏠림현상이 심화된 데 기인한 만큼 환투기 억제 방안 등 외환시장안정 대책을 효과적으로 강구해야 한다"고 강조했다.