삼성증권 송준덕 애널리스트는 19일 동양제철화학 리포트에서 "나프타 가격 강세가 지속되는 가운데 제품 가격이 원재료 가격 인상분을 충분이 반영하지 못하였고, 성과급 지급에 따라 일회성 비용이 발생하였기 때문에 영업이익이 추정치를 소폭 하회하였다"고 지적했다.

송 애널리스트는 또 "기존 화학사업의 이익이 빠르게 성장하는 가운데 폴리실리콘의 상업생산이 가까워짐에 따라 주가는 기존사업의 이익모멘텀 보다는 폴리실리콘의 성장을 본격적으로 반영할 것으로 예상된다"고 덧붙였다.

다음은 리포트 요약분이다.


- 동사의 3분기 영업이익 및 순이익은 전년동기 대비 각각 40.3%, 82.5% 증가한 429억원 및 376억원으로 견조한 성장세를 기록. 이는 TDI, 벤젠, 카본블랙 등 주요 제품의 가격 상승 및 지분법이익 증가에 기인. 그러나 영업이익은 당사 추정치를 소폭 하회하였는데, 이는 1) TDI의 주 원료인 나프타 가격 강세가 지속되는 가운데 제품 가격이 원재료 가격 인상분을 충분이 반영하지 못하였고, 2) 성과급 지급에 따라 일회성 비용이 발생하였기 때문. 그러나 원재료 가격 상승 분이 제품 가격에 전가되는데 약 1개월 반의 시간이 소요되는 점과 4분기에 성과급과 같은 일회성 비용 증가요인이 발생하지 않는 점을 고려할 때 사상 최대 실적을 기록할 것으로 전망되어 긍정적.

- 기존 화학사업의 이익이 빠르게 성장하는 가운데 폴리실리콘의 상업생산이 가까워짐에 따라 주가는 기존사업의 이익모멘텀 보다는 폴리실리콘의 성장을 본격적으로 반영할 것으로 예상됨. 생산능력은 현재 4,500~5,000톤 규모이지만 국내 태양광전지 시장에 대형회사의 적극적인 시장참여와 각국의 “clean energy” 육성정책 등으로 동사의 생산규모는 13,000톤 규모 이상으로 빠르게 증가해 세계 2~3위 업체로 도약할 가능성이 높음. 향후 주가는 장기판매 계약, 생산규모, 영업이익 수준 등에 대한 불확실성이 제거되면서 Re-rating 국면을 맞을 전망. BUY(M) 투자의견 및 목표주가 426,000원 유지.