한국투자증권 김봉기 애널리스트는 2일 고려아연과 관련, "3분기 영업이익과 세전이익을 각각 1060억원(QoQ 19% 감소), 1596억원(QoQ 12% 감소)으로 추정한다"고 전망했다.

김 애널리스트는 전분기 대비 영업이익 감소와 관련 " 3분기 아연가격이 3464달러/톤으로 전분기 3548달러/톤보다 84달러/톤 하락했고 하절기 유지보수로 생산량이 감소함에 따라 3분기 아연 판매량은 10만톤으로 전분기 10만4690톤보다 4690톤 감소할 것으로 예상되기 때문"이라고 설명했다.

다음은 리포트 요약이다.

■ 투자의견 매수, 목표가 230,000원 유지
고려아연에 대해 매수 의견과 목표주가 230,000원을 유지한다. 목표주가 230,000원의 2007F Implied PER은 8.6배로 한국투자증권 유니버스 13.6배 대비 63%수준이다. 고려아연은 아연-연 제련사 중 규모나 회수율 측면에서 세계 일등으로서 규모의 경제효과, 우수한 수익모델, 기술 및 제련설비의 우수성에 따른 부산물 수입 증가, 아연 Super Cycle 지속 예상 등으로 수익전망이 밝다.


■ 3분기 영업이익 1,060억원 추정

고려아연의 3분기 영업이익, 세전이익을 각각 1,060억원(QoQ 19% 감소), 1,596억원(QoQ 12% 감소)으로 추정한다. 영업이익과 세전이익 Consensus(Fnguide 기준)는 각각 1,172억원, 1,401억원이다. 영업이익이 전분기 대비 감소할 것으로 보는 이유는 다음과 같다. 1) 3분기(6~8월 평균 가격: 1개월 Lagging한 가격으로 판매) 아연가격은 3,464USD/톤으로 전분기 3,548USD/톤보다 84USD/톤 하락했다. 2) 하절기 유지보수로 생산량이 감소함에 따라 3분기 아연 판매량은 100,000톤으로 전분기 104,690톤보다 4,690톤 감소할 것으로 예상한다(표2 수익추정 주요 가정사항 참조).

■ Perilya 주식 매각에 따라 투자유가증권처분이익 275억원 발생 예상
3분기 영업외 수익 중 Perilya 지분 매각(원가 75억원, 매각 350억원 추정)에 따른 매도가능증권 처분이익이 275억원 발생할 것으로 추정한다.

■ Spot TC 상승세: 내년 Base TC 올해보다 높아질 전망
아연정광 공급량이 증가함에 따라 Spot TC가 상승세를 보이고 있다. 이러한 상승세는 2008년에도 지속될 것으로 보이고 2008년 Base TC는 올해보다 높아질 것으로 전망한다.

■ 2007년 아연가격 3,000USD/톤 이상 유지 전망
아연 가격이 2007년 3,000US/톤이 유지될 것으로 보는 근거는 다음과 같다.
1) 세계 아연공급 부족 2008년 상반기까지 지속 예상
2) LME 재고가 61천톤(세계 일일 소비량 기준으로 2일분)까지 하락
3) USD 가치 하락은 아연 가격 상승요인